会稽山：市值登顶、股价翻倍与618GMV增4倍下，8.17亿营收背后净利增速滞后，业绩目标完成度不足四成引争议

会稽山上半年在营收实现双位数增长、登顶黄酒市值一哥的同时，也面临着净利增速落后、业绩增长放缓等问题，其发展后劲引发关注。

半年营收8.17 亿增11%，净利增速3.41%跑输营收

作为新晋黄酒市值一哥，会稽山（601579.SH）近期发布的上半年财报引发市场广泛讨论。在持续打造 “网红” 效应的营销策略下，公司上半年营收达到 8.17 亿元，实现 11.03% 的双位数增长，不过这一增速相较于前两年同期 18.24% 和 14.25% 的增幅有所下滑。

图源：会稽山2025年半年报

从利润情况来看，受销售费用增长等因素影响，公司上半年实现净利润 9387.71 万元，同比增长 3.41%，落后于营收增速；扣除非经常性损益后的净利润 8933.34 万元，同比增长 14.6%。若拆分季度来看，会稽山第二季度营收约为 3.36 亿元，同比增长 12.4%，同期归母净利润 13.4 万元，实现同比扭亏，但扣非后净利润亏损 324.53 万元。

中高端黄酒销5.21亿，其他酒类增速超60%

经营数据方面，上半年酒类产品销售收入为 7.87 亿元，同比增长 9.18%。其中，中高端黄酒仍是增长主力，上半年实现销售收入 5.21 亿元，增长 7.16%；其他酒类增长势头迅猛，增幅达到 60.47%，营收 7038.26 万元。

年内11次涨停股价翻倍，葛卫东等新股东现身

资本市场上，二季度以来，受黄酒高端化进程加速以及酒类消费溢出等因素影响，黄酒板块赛道关注度提升，会稽山涨势尤为突出。4 月后曾在两个月内涨幅超过 160%，公司市值突破百亿大关，成为黄酒板块市值一哥。截至半年报发布的 8 月 21 日，会稽山 2025 年已录得 11 次涨停，年内股价涨幅约 106%。

图源：会稽山2025年半年报

股东方面，半年报披露的前十大股东数据显示，会稽山吸引了不少新 “玩家”。私募大佬葛卫东新进成为公司第八大股东，截至上半年末，持股 497.15 万股，持股比例为 1.04%；传闻与葛卫东有亲属关系的葛贵莲二季度末持有 1380 万股，占流通股比例 2.88%。原有股东中，香港中央结算有限公司和鹏华中证酒 ETF 分别加仓了 99 万股和 44 万股，二季度还有 6 家基金新进持股会稽山。

主力产品提价 + 明星带货，618全网GMV增4倍

会稽山的 “爆火” 并非偶然。一季度末，会稽山宣布提价，纯正系列黄酒产品提价幅度为 4-5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为 6-9%，坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为 1-9%。据会稽山相关负责人此前回应，提价多涉及公司主力产品，如纯正五年系列，去年销售就超过 330 万箱。

在新消费领域，会稽山也持续发力。5 月 25 日，其在抖音平台开启直播活动，邀请明星吴彦祖与网红白冰联合带货 “爽酒” 系列。6 月 19 日，会稽山官方公众号发布消息称，618 促销期间，公司产品全网 GMV（商品交易总额）突破 5000 万元大关，同比增长 400%。8 月初，会稽山还推出两款原浆鲜黄酒战略新品，瞄准年轻消费市场，并计划向佐餐场景拓展。

青岛啤酒 6.65 亿入局黄酒，头部企业攻坚新方向

相较于白酒和啤酒行业存量竞争加剧的情况，黄酒此前市场关注度较低。以会稽山为代表的黄酒龙头企业近年来努力突破传统格局限制，取得了一定成效。有券商人士表示，会稽山股价短期大涨存在一定市场利用新消费概念炒作的嫌疑，但从内在逻辑看，头部黄酒上市公司主打高端化和年轻化均取得一定成绩，营收增长高过不少白酒企业。

今年 5 月，国产啤酒老大青岛啤酒（600600.SH）宣布以 6.65 亿元收购山东即墨黄酒厂 100% 股权，这一举措也给黄酒行业带来了新的关注度，青岛啤酒表示此举是为形成市场销售的互补效应、开辟新的增长点。

三年销售费增 60%，今年业绩目标完成度不足四成

回顾 2022 年至 2024 年，会稽山营收分别为 12.27 亿元、14.11 亿元和 16.31 亿元，净利润分别达到 1.45 亿元、1.67 亿元和 1.96 亿元，连续三年业绩增速均超过 15%。与此同时，公司三年销售费用分别为 1.41 亿元、2.07 亿元和 3.32 亿元，增长率为 46.54% 和 60.25%；研发费用分别为 1646.43 万元、3097.88 万元和 6955.67 万元。

图源：东方财富公开数据

有绍兴黄酒产业研究人士指出，传统黄酒存在饮用人群固化等问题，近年来以绍兴黄酒为代表的企业都在走高端化、年轻化品牌建设之路，其中会稽山在新品发布和营销层面表现更为突出。会稽山在半年报中也将 “持续巩固品牌高度，提升黄酒品类认知” 放在首位。

有接近会稽山方面的人士称，消费习惯培养是长期过程，针对年轻人群的新品几乎相当于重塑品牌形象，长期持续品牌营销的高投入是必然过程。

然而，在持续高投入后，会稽山业绩增长出现了放缓的情况。公司曾提出 2025 年力争酒类销售同比增长 15%-20% 的经营目标，而今年上半年酒类销售 9.18% 的增幅与之相比存在较大差距。同花顺数据显示，5 家券商机构对会稽山给出年度业绩预测，平均预测营收 19.14 亿，平均净利润 2.41 亿。以此计算，上半年会稽山营收完成度仅有 42.69%，净利润完成度不到 39%。

此外，受广告宣传及促销等费用支出增加影响，会稽山上半年的销售费用 2.15 亿元，同比增长 53.69%，而同期的研发费用则同比下滑 8.13%，为 2488.86 万元。对于会稽山上半年业绩未达外界预期以及下半年的经营计划等问题，界面新闻记者曾致电会稽山董秘办及相关负责人，截至发稿前，尚未收到回复。

（提醒：内容来自：会稽山半年报、会稽山官网、界面新闻、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 会稽山在黄酒行业的探索与尝试值得关注，其后续能否在高投入下实现业绩的持续稳健增长，打破发展瓶颈，仍需时间检验。”

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