强势涨停！史上最强单季报，半年收入破200亿，福耀玻璃：谁说我只是现金牛？

还在成长中的现金牛更稀缺。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

8月19日盘后，福耀玻璃（600660.SH、03606.HK）正式发布2025年半年报，2025年上半年总营收214.47亿，同比增长16.94%，净利润48.05亿，同比增长37.33%，半年度营收首次突破200亿。

从财务数据看，自2021年以来，福耀玻璃每年基本都保持18%左右的营收增长，在目前的大环境下，简直强得可怕。

（制图：市值风云APP）

净利润的表现要更逆天，2021年以来无论是扣非前还是扣非后，福耀玻璃增速基本都超过20%。恍惚间，风云君有了一种这家全球玻璃龙头是成长股的错觉。

（制图：市值风云APP）

受半年报业绩继续高增长带动，福耀玻璃A股股票8月20日开盘后迅速涨停，H股一度高开超17%，A股股价距离62.04元/股的历史前高也就一步之遥。

值此关键节点，我们能从福耀玻璃的半年报中得到哪些关键信息呢？

最强单季报，来自龙头的最强α收益

首先，福耀玻璃二季度业绩表现更亮眼,单季度营收115.37亿，净利润27.8亿。鉴于公司2025年上半年营收、净利润已创历史新高，不用拉数据，我们也能推断出，今年二季度大概率也是福耀玻璃最强单季报。

（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）

福耀玻璃的核心产品是汽车玻璃和汽车级浮法玻璃，其中汽车级浮法玻璃是生产汽车玻璃的主要原材料。从半年报看，除了汽车玻璃毛利率继续保持稳定，浮法玻璃毛利率同比提升近3.85个百分点。

（2025年半年报）

从历史数据看，汽车玻璃和浮法玻璃毛利率交替领先，但主要是浮法玻璃毛利率在波动。

（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）

这主要跟石英砂、纯碱等浮法玻璃主要原材料价格波动有关，2022、2023年受光伏行业需求井喷，纯碱和石英砂作为生产光伏玻璃的重要原材料，价格也持续在高位运行，这直接影响了福耀玻璃浮法玻璃业务毛利率。

但盈亏同源，2024年当主要原材料价格回落后，即便当年浮法玻璃营收同比增长4.42%，原辅材料成本仍降低了12.99%。

（2024年年报）

由于宏观经济在2025年上半年弱复苏，石英砂、纯碱价格持续在低位运行，促使浮法玻璃上半年毛利率大幅提升。

从各年度内部抵消数据来看，内部抵消收入规模同浮法玻璃相当，说明福耀玻璃浮法玻璃主要用于自用，在年报中分项列示主要是为了便于投资人了解各部分毛利率波动情况。

通过分项列示，我们还能发现福耀玻璃汽车玻璃的价格传导机制是比较通畅的，即无论原材料价格怎么波动，汽车玻璃整体毛利率都维持在30%左右，这也体现了其作为行业龙头的地位和议价能力。

总而言之,只要全球汽车市场继续向好发展，福耀玻璃作为全球玻璃龙头享受的α收益就越丰厚。

专注玻璃和全球化，龙头扩产正当时

2024年，我国汽车产销分别为3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，已连续十六年稳居全球第一。

今年上半年，国内汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长12.5%和11.4%，受以旧换新国补、“汽车下乡”、新能源车免购置税等多重政策刺激影响，继续保持高速增长。

2024年，我国每百人汽车保有量约25辆，同欧美日发达国家超50辆的保有量仍有很大差距。从全球看，发展中国家新车产量和汽车保有量占比也在不断提升，这都给汽车工业的中长期良性发展奠定基础。

此外，随着国产新能源汽车强势崛起，全景天幕、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品也在加速上车，国产新能源汽车出海如火如荼，都给国产汽车供应链带来机会。

福耀集团官网显示，其在国内的市场占有率68%，全球市场占有率34%，从宾利、奔驰、宝马、大众、丰田，到比亚迪、上汽、广汽、蔚小理，都是福耀玻璃的客户，是当之无愧的全球玻璃大王。

（福耀集团官网）

全球汽车主要参与者包括福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班等，除福耀玻璃持续专注汽车玻璃业务，持续扩产外，其余三巨头都在陆续退出主流市场。

圣戈班是欧洲本土玻璃龙头，2024年底已在考虑出售其汽车玻璃部门。旭硝子和板硝子是两家日企，旭硝子已陆续关闭在比利时、法国等地的玻璃生产线，板硝子2024年年中停止其德国浮法玻璃产线，并退出俄罗斯市场。

下图是福耀玻璃2020年以来的现金流量表资本开支，及资产负债表在建工程情况。2020年以来，其累计资本开支高达200亿，2025年6月底在建工程70.3亿，约占账面固定资产的40%。

（来源：Choice数据，制图：市值风云APP）

在建工程中最重要的是美国、福建、安徽3个项目，其中美国汽车玻璃镀膜项目已接近100%完工。

（2025年半年报）

福耀集团官网显示，已在中、美、俄、德、日、韩等全球12个国家建立了现代化生产基地和商务机构，包括21家汽车玻璃基地、6家浮法玻璃基地和5家汽车铝饰件基地。

（福耀集团官网）

西部证券的这张图更是完美概括了福耀玻璃的核心竞争力，由于更专注汽车玻璃本身，2020年以来营收复合增长率远超其他行业巨头，毛利率、费用控制能力也完全碾压同行。

（来源：西部证券《全球汽车玻璃龙头，海外扩张正当时》）

随着2025年半年报业绩创历史新高，福耀玻璃还首次推出中期分红，拟每10股现金分红9元，计划现金分红23.49亿。

自1993年上市以来，福耀集团只在A股融资7.13亿，2015年港股二次上市时净融资70.6亿港元，至今累计分红已达322亿。现金牛稀缺，成长股也稀缺，还在成长中的现金牛就更稀缺了。

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