思创医惠涉欺诈发行遭警方调查，7万股民面临“闷杀”困局

一场由前董事长主导的资本骗局，正在将这家创业板上市公司拖入刑事犯罪的深渊。

2025年8月18日，深交所开盘的钟声刚刚敲响，思创医惠（300078.SZ）的投资者们就迎来了一场噩梦。股价以暴跌15.62%开盘，盘中最大跌幅达到16.12%，最终收盘跌幅仍达10.08%。

这场股价“大跳水”的直接导火索是三天前的一则公告——公司收到杭州市公安局出具的《调取证据通知书》，因涉嫌欺诈发行证券案被警方立案调查。

这是继2024年1月证监会处罚决定后，思创医惠财务造假风波的最新进展。从行政处罚到刑事侦查，这场始于五年前的资本骗局正在不断升级，7.4万名股东深陷其中。

刑事调查风暴，五年造假案的司法升级

8月14日，思创医惠收到杭州市公安局下发的《调取证据通知书》【杭公（经）调证字[2025]00481号】。这份文件明确指出，警方正在侦办公司涉嫌欺诈发行证券案，要求公司提供相关证据材料。

案件的核心指向2020年的一场资本运作。当时，思创医惠以“互联网+人工智能医疗创新运营服务”等热门概念为包装，成功发行8.17亿元可转债。这个如今被证实建立在虚假财务数据上的融资项目，成为注册制下首例再融资欺诈发行案。

调查材料显示，这场欺诈并非临时起意，而是系统性造假。2019年至2020年间，公司通过全资子公司医惠科技编织了一张虚假业务网络：与杭州闻然、上海洗凡、深圳雨淋等公司虚构交易；提前确认与广东华上、河南裕景等公司的业务收入；2019年虚增利润3302万元，占当期利润总额20.03%；2020年虚增利润8394万元，占比高达67%。

这些粉饰后的财务数据被植入可转债发行文件，成功骗过监管机构和投资者。讽刺的是，在行业普遍亏损的背景下，思创医惠“亮丽”的业绩曾被市场热捧为“行业奇迹”。

2024年1月，浙江证监局对这场骗局作出行政处罚：对思创医惠处以8570万元罚款；对时任董事长章某中处以750万元罚款；对章某中采取10年证券市场禁入措施。

证监会的调查认定，章某中不仅知晓造假行为，还亲自授意相关员工实施。作为公司董事长兼总经理，他未能有效管控医惠科技，在相关发行文件上签字确认，未能保证文件真实性。

行政处罚落地后，章某中于2024年1月辞去董事长职务。但事情远未结束——由于2020年利润造假比例远超刑事立案标准，杭州公安随即立案侦查，案件正式进入刑事追责阶段。

财务造假曝光后，思创医惠股价经历了断崖式下跌。自2022年10月证监会立案调查以来，公司股价最大回撤达72.15%。更讽刺的是，在“AI医疗”概念热潮中，2025年初公司股价曾上演翻倍行情，吸引大量散户入场。

截至2025年一季度末，股东户数达到7.4万户，较2024年末激增2.5万户。这些追高买入的投资者，如今成为这场资本骗局中最直接的受害者。

思创医惠的信披问题堪称“顽疾”。自2020年以来，公司连续四年收到年报问询函。2021年，公司甚至收到深交所的半年报问询函。这种持续不断的监管关注，已暗示公司治理存在严重缺陷。

公司信披负责人如走马灯般更换。仅2023年，就有两任董秘和一位证代辞职。2023年4月，上任不足一年的董秘鲁某娟在年报披露前夕突然离职；5月，同样任职未满一年的证代唐某辞职；8月，新任董秘薛某玮上任不到20天便挂冠而去。

这些异常的高管变动背后，是一个积重难返的公司治理困局。

重组求生之路，国资接手后的艰难转型

在风暴中挣扎的思创医惠，2024年开启了一场断臂求生的改革。财务数据显示，公司2024年实现营收6.91亿元，归母净利润亏损5.02亿元，但较上年同期减亏42.64%。这场止血手术的核心在于两个关键决策：业务剥离与股权重组。

（来自雪球）

2025年4月，思创医惠做出重大战略调整——以3亿元价格向关联方出售医惠科技100%股权。这个曾经被寄予厚望的智慧医疗业务主体，正是财务造假的主要实施平台。剥离该业务后，公司战略重心全面转向物联网领域。

这一转型背后是智慧医疗业务的持续溃败。事实上，医惠科技的实际业绩自2019年就开始滑坡，2021年至2024年间累计亏损超过17亿元。剥离这一包袱后，思创医惠计划依托原有物联网技术积累，在智慧零售、智慧供应链等领域重新出发。

2025年4月，公司完成股权变更，苍南建设与思加物联组成联合体，合计持股比例达11.33%，成为公司新任控股股东。国资背景的新股东入驻，为公司治理注入稳定因素。

伴随股权更迭的是管理层大换血。除前董事长章某中在处罚落地后辞职外，公司财务总监、董秘等关键岗位均发生变更。这些人事调整既是问责的必然结果，也是新股东重塑公司治理结构的重要举措。

为缓解现金流压力，思创医惠2024年出售了医惠中心及临平三期两处房产。这些资产处置带来宝贵的现金回流，支撑公司日常运营。公司董秘王某元对外表示：“目前公司资金充沛，随着基本面改善，银行授信不断增加，现金流状况良好。”

财务数据显示出积极信号：2025年第一季度，公司归母净利润亏损1955.9万元，较去年同期的6776.5万元大幅减亏。若这一趋势延续，公司有望在2025年内实现扭亏为盈。

随着杭州警方调查的深入，章某中可能面临欺诈发行证券罪的刑事指控。而思创医惠在国资控股后，已剥离医疗业务转向物联网，2025年一季度亏损收窄至1956万元。

但7.4万散户投资者的伤痛难以弥合——公司总市值约40亿，章某中仅持有1.65%的质押股份，根本无力赔偿投资者损失。这家曾经的创业板明星企业，用惨痛教训在中国资本市场发展史上刻下警示：当“金蝉脱壳”的资本玩家退场，留下的只有信任的废墟和普通投资者的眼泪。