中国电信的增长焦虑：传统通讯业务及天翼云双双降速，“套路贷”风波再添阴霾

证券之星 李若菡

在通信需求趋于饱和、5G红利逐渐消退的背景下，中国电信(601728.SH)上半年营收和净利润增速进一步放缓。

证券之星注意到，公司的两大传统业务—移动通信和固网及智慧家庭服务增长持续放缓，且移动APRU也出现下滑。尽管公司持续推进产业数字化业务创新发展，但涨势已出现回落。其中，云服务业务增速大幅放缓，且在三大运营商中排名垫底，而智能业务尚难扛起营收大旗的重任。不仅如此，近期曝光的"套路贷"事件，再次将中国电信的金融业务推上风口浪尖。

传统业务增长乏力，移动APRU下滑

目前，国内传统通信业务增长明显放缓，行业已进入低增速阶段。据工业和信息化部发布的数据显示，2025年上半年，我国电信业务收入累计完成9055亿元，同比仅增长1%。

结合中国电信的财报来看，公司上半年实现营业总收入2694.22亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230.17亿元，同比增长5.53%。拉长时间线看，中国电信的业绩增速正在明显放缓。2023年上半年-2024年上半年，公司的营收增速分别为7.68%、2.82%；归母净利润增速为10.18%、8.23%。

其中，传统业务如移动通信服务和固网及智慧家庭服务是中国电信的基本盘，合计为公司贡献了超六成收入。

证券之星注意到，上述两大业务板块的增长势头均有所减弱。2025年上半年，公司的移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%，增速下滑2.3个百分点。同期，公司的固网及智慧家庭服务收入为641亿元，同比增长0.2%，其增速下降3个百分点。

值得注意的是，虽然公司的移动用户数净增1600万户，达到4.33亿户，但移动用户ARPU(每用户平均收入)却出现下滑，该指标为46元，同比下降0.65%。从5G用户渗透率来看，中国电信5G网络用户数达到2.82亿户，用户渗透率达到65%，已处于较高水平。

在传统通信业务增长乏力以及5G红利减退的背景下，中国电信也在加快数字化转型的步伐。

证券之星注意到，被视为第二增长曲线的产业数字化新兴业务，其增长动能持续减弱。继2024年上半年增速回落至个位数后，2025年上半年该业务增速进一步放缓。2025年上半年，公司产业数字化收入749亿元，同比微增1.63%，占主营业务30.1%，同比下滑5.57个百分点。

不仅如此，由于产业数字化业务回款期较长，公司应收账款规模快速攀升。2025年上半年，公司应收账款为689.88亿元，同比大增74%，创近5年来新高。而应收账款的增加影响了公司的现金流表现。公司在上半年经营活动产生的现金净额为470.3亿元，同比下降19.4%。

天翼云失速，公司卷入"套路贷"风波

具体到各板块上，中国电信的产业数字化新兴业务主要围绕云、AI、量子、卫星、网络等领域展开。

结合2025年半年报来看，公司的云服务业务已显现出增长乏力的迹象。公司天翼云实现营收为573亿元，同比增长3.8%。2023年上半年至2024年上半年，天翼云的增幅分别为63.4%、20.4%。可见，公司的云服务业务已告别高速增长阶段。

不仅如此，中国电信的云业务增速在三大运营商中也处于末位。同期，中国移动云业务增速为11.3%，中国联通为4.6%，均高于中国电信。

有分析指出，中国电信在云业务的困境在于：与互联网科技巨头相比，其在政企大客户定制化解决方案能力上仍存在差距。同时，公司内部支撑体系尚未完成从"卖管道"到"卖服务"的转身。

针对天翼云的增幅放缓，中国电信董事长柯瑞文在业绩说明会上表示，目前全球云计算行业正处在"新旧动能转换"的关键时期，以通算为主的云业务增幅明显下降，是行业的趋势。

在云服务业务增长失速的背景下，中国电信正全面拥抱人工智能，推动企业战略由"云改数转"向"云改数转智惠"升级。

2025年半年报显示，公司在AI领域已取得一定进展：算力总规模达77EFLOPS，打造"星海"数据智能中台，汇集超10万亿token语料数据，打造80多个行业大模型和30多个智能体，服务超过2万家企业。

从业绩表现来看，公司智能收入(包括面向客户提供的AI、智算服务等)实现双位数增长，上半年营收达63亿元，同比增长89.4%，但其在整体营收中的占比仍相对较小，仅为2.34%。

值得注意的是，近期，中国电信所涉及的金融科技业务卷入"套路贷"风波。

7月28日，微博知名漫画家杨笑汝发文称，中国电信工作人员以"实名认证过期"为由上门服务，服务过程中未充分说明合同性质，导致其在不知情的情况下签署了"甜橙融租"金融贷款协议，将原本按月缴纳的话费转为三年期贷款。

"甜橙融租"的主体为甜橙融资租赁(上海)有限公司，由中国电信旗下公司—天翼支付科技有限公司(简称翼支付)控股。天眼查信息显示，除了甜橙融租之外，翼支付还投资了甜橙融担、天翼保理、众安小贷等多家金融公司。

证券之星注意到，这并非中国电信旗下金融业务首次陷入此类争议。在2023年，新华社曾点名甜橙融租的"橙分期"业务，指出用户在办理手机套餐时被莫名签约金融分期产品。

在今年1月初，翼支付因多项违规操作而收获罚单。据中国人民银行北京市分行发布的行政处罚信息显示，翼支付因未取得客户授权协议、为无证机构提供支付结算服务、未按规定设置特约商户收单银行结算账户等七项违规行为，被罚没合计132.43万元。

此外，在黑猫投诉平台，翼支付累计投诉量达1.47万条，投诉主要涉及私自扣款、工作人员诱导签署分期等问题。(本文首发证券之星，作者|李若菡)