涪陵榨菜近五年赚了40多亿，股价却暴跌80%。

涪陵榨菜近五年赚了40多亿，股价却暴跌80%。即使是在大盘涨势如虹的背景下，也带不动。今天我们就来聊一聊涪陵榨菜那么牛，为何股价跌跌不休。先来了解一下涪陵榨菜的硬核实力。

第一，主营业务牛。涪陵榨菜在小小的榨菜赛道做出了大生意，市场占有率超过三分之一。公司从25年前就从国外引进了先进的生产设备，还投入了大量的广告，占据了消费者的心智。

十年前，又通过提价策略迅速把行业的蛋糕做大，抢占中高价格市场成为行业霸主。虽然低价市场被竞争对手抢走，但也能看出它的产品定位和很强的品牌溢价。

提到榨菜，大家想到的就是乌江榨菜，这个护城河够深的吧。

第二，财务业绩牛。15年到20年是公司业绩的高速增长期，营收从9.3亿元增长到22.7亿元，净利润从1.57亿元增长到7.7亿元，复合增长率双双超过15%。近五年营收和利润基本没怎么动，23年、24年甚至还出现负增长。传统榨菜确实是遇到了增长的天花板。

公司的盈利能力相当厉害，毛利率长期稳定在50%以上，净利率30%，净资产收益率从5年前20%降低到目前10%的水平，主要是大几十个亿的现金闲置，没有参与生产创造价值，拉低了股东回报。三大盈利指标非常优秀，而且非常稳定。你很难想象，这个盈利能力来自于一家做传统榨菜的企业。一般医药白酒行业比较常见。

第三，资产质量牛。账上准现金60多亿，也就是说，总资产中有70%都是准现金，资产负债率才7.4%，没有有息负债。这个流动性实在是过于宽裕了，没有债务风险。

主要是前几年公司对前景太过乐观，喊出了百亿乌江的口号。2021年定增募集30多亿，打算新建生产基地，用于产能扩张，到现在都还没有派上用场，只能拿去理财。

也幸好这笔钱没有乱投，不然就打水漂了。因为公司现在的产能都还没有充分的利用，根本就没有必要募资扩产。说实话，公司做好当下，做一个小而美的公司就挺好的。

公司产品在榨菜行业处于寡头垄断地位，财务上具备高盈利、稳增长、低负债特征。20年至今也赚了40多个亿利润，这么牛。那么为什么股价连跌6年暴跌80%呢？我总结有以下几个原因。

第一，杀估值泡沫。公司股价在20年那一波核心资产炒作行情当中，叠加疫情影响，在家里做饭比较多，对榨菜的需求大涨，股价遭到爆炒。

2020年历史最高价56元的时候，市值一度超过450亿，市盈率飙到58倍，还得了一个“榨菜茅”的名号。小小的榨菜估值水平这么夸张，资本市场疯狂起来的时候，真的是颠覆你的想象。

就算是机构也会头脑发热。2021年，几十家基金券商在33.5元参与定增，融资30多个亿。现在股价大跌80%，估值回到了19倍左右。这些机构想解套也是遥遥无期了。

这6年都在为之前的疯狂买单。这个案例也提醒我们，做价值投资选择好的公司没错，但是一定不能追高，要耐心等待其估值合理，价格低位的时候再来介入。

第二，业绩停滞不前。18年之前，公司靠提价和渠道扩张实现了业绩的高速增长。近几年，涨价策略行不通了，加上竞争激烈，中低端市场被对手抢占，导致近5年的业绩停滞不前，营收徘徊在24亿元左右。

净利润8个亿，2023年、24年甚至还出现业绩下降。从本质上来看，是公司的榨菜产品赛道狭小，增长遇到了天花板。公司通过并购四川味之美，也在积极的寻找第二增长曲线。

股价暴跌低位盘整多年后，市盈率不到19倍，比5年前58倍市盈率便宜太多了，估值压力是充分释放了。那么这个位置的涪陵榨菜有没有投资价值呢？我们来对未来的收益做一些测算。

客观情况下，未来10年利润按5%的增速，以8亿为基数，10年后利润是13亿，10年累计利润112亿，能够收回75%的原始投资款，年化回报率有7.5%，只能说中规中矩。

按估值测算的话，10年后利润13亿，参考现在19倍的市盈率，市值来到了247亿，估值溢价94亿，加上112亿，利润合计有206亿的收益，年化回报率13.6%。回报率也非常一般。

总结，公司作为细分行业龙头，产品家喻户晓，业务可复制性强。公司维持当前的盈利能力和行业地位是大概率事件。财务上具备高盈利、低负债的特点。

肯定是适合作为核心资产配置的。现在最大的问题是面临着增长瓶颈，市盈率10倍左右才有吸引力。好公司需要等一个好价格。