海富通基金江勇： 不给基金持有人短期“惊喜”或“惊吓”

证券时报记者 陈书玉

“当前A股或正步入慢牛格局，其核心驱动力来自估值修复与盈利改善的双重共振。”海富通基金混合资产投资部总经理江勇在接受证券时报记者采访时表示，当前银行股超4%的股息率已显著高于十年期国债收益，周期行业盈利触底回升预期升温，叠加市场情绪回暖，权益资产配置性价比凸显。

江勇表示，自己正以“极致分散+安全边际”策略应对市场潜在波动，通过量化模型辅助挖掘低估值、盈利确定性标的，在严控回撤前提下把握慢牛机遇。

始终遵循“绝对收益”理念

在当前低利率市场环境下，固定收益类资产的回报走低，加之权益市场逐步回暖，“固收+”产品性价比凸显，日益受到投资者关注。

江勇早年在期货公司做研究员，后来加入海富通基金，现任混合资产投资部总经理、基金经理。他擅长资产配置，拥有指数增强、被动指数、二级债基、偏债混合等多元产品管理经验。这些经验使得他对于“固收+”类产品有一套成熟的、系统化的资产配置方法论。

在江勇看来，管理“固收+”产品，并非简单的股债仓位配比，而是需要在不同市场环境下，动态调整资产配比，买入更合适的资产，把握不同资产的轮动机会，同时也要寻找更加多元化的细分资产机会。

江勇的投资理念遵循“绝对收益”原则。在权益投资上，江勇会根据不同的市场环境灵活调整权益仓位，风格偏价值，持仓相对均衡分散，个股选择上侧重“自下而上”的方式寻找波动较低且具备收益弹性的品种。

在风险控制方面，江勇坚持在投资前对各类资产实施风险预算管理，对组合的潜在回撤和风险进行前瞻性评估。投资时，江勇会综合考量资产的“安全边际”与“潜在收益弹性”，优先选择安全边际较高的资产进行配置，以此保障基础资产的安全性。

行业均衡分布

个股分散持有

“我不希望组合给持有人带来一周或一个月的‘惊喜’或‘惊吓’。”江勇对记者表示，自己管理投资组合，不追求短期捕捉市场热点，而是给投资者良好的长期持有体验，力争让任何时间点“上车”的投资者都能赚到钱。

为了实现这一目标，江勇践行“行业均衡分布、个股分散持有”的策略。观察江勇的过往持仓，他会依据不同产品类型，在股债权重上作出相应比例的配置，单只个股持仓占比鲜少超过总仓位的1%。

以他管理时间较长的海富通欣睿混合A为例，该基金行业和个股高度分散。自2021年2月9日基金成立以来，半年报和年报披露的全部持仓股票，数量均超过150只，多数时候在250只左右，前十大重仓股票市值合计占股票投资市值的比例多数时候也在15%左右。

从持仓行业来看，单一行业占比多数时候不超过10%，前五大行业占比相对也不高，行业分布比较均衡。截至2025年二季度末，他的权益持仓包括公用事业、金融、材料、可选消费、工业等多个细分方向。

对于个股选择，江勇既追求低估值，也追求盈利速度。在他看来，盈利速度可以慢一点，但是不能出现盈利的中长期下滑，需要规避“估值陷阱”。

此外，江勇在选股和个股的跟踪上会用到量化模型。江勇表示，量化模型可以帮助自己更高效、更快速地找到潜在的二级行业和个股，筛选出股票池，不过最终是否买入，仍然会基于安全和收益等角度做具体的判断评估。

权益市场或迎来慢牛格局

“市场情绪比预期好，若资金流入明显，股市斜率将加速上升。”这是江勇对目前A股权益市场的看法。

“A股的估值水平仍相对合理，尤其是部分传统行业。”他以银行板块为例，当前平均市净率仅0.7倍，而股息率普遍超过4%，远高于十年期国债收益率。这种估值分化，在他看来是不可持续的。“无风险利率下行的大背景下，高股息资产的性价比正在凸显。”

除了估值修复，盈利驱动同样值得关注。江勇特别提到，二季度以来，部分周期行业（如钢铁、水泥）的盈利预期出现边际改善。“市场对经济的谨慎预期可能过度反应，一旦数据企稳，这些板块的弹性会超预期。”

在配置上，江勇在兼顾安全边际和收益弹性的基础上在各个行业中优选个股。“我们不赌风格，而是在估值和盈利之间尽力寻找最佳平衡点，如果认可市场将迎来慢牛，各板块或都会轮动，不必纠结买红利还是成长。”江勇表示。

对于债券市场，江勇的态度相对谨慎。他认为，当前利率水平已处于历史低位，进一步下行的空间有限，而潜在的流动性波动可能带来阶段性调整风险。择券时，需要既考虑安全边际和收益，也考量流动性。信用债方面，考虑到当前债券市场波动性和票息水平，主要关注中短久期品种的配置价值。