美联储褐皮书：经济活动略有增加，较此前改善，通胀提及次数创四年新低

当地时间周三，美联储公布的褐皮书显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。五个地区的经济活动略有或适度增长，五个地区的经济活动持平，纽约和费城两个地区的经济活动略有下降。这比上一份报告有所改善，上一份报告中有一半地区的经济活动至少略有下降。

褐皮书指出，尽管美国经济活动有所恢复，但不确定性依然很高，企业整体态度依旧谨慎。非汽车类消费支出在大多数地区下降，整体略显疲软。汽车销售在上半年因消费者提前购买以避税而一度火热，随后略有下滑。旅游表现不一，制造业略有走弱，非金融服务业基本持平，但地区间差异显著。

抵消经济放缓的一面是，贷款量在多数地区略有上升。

另一方面，建筑活动受成本上升影响有所减速，住宅销售在大多数地区持平或变化不大，非住宅地产也维持稳定。农业活动依然疲软，能源略有下滑，交通运输表现混合。

整体来看，经济前景“中性至略偏悲观”，仅有两个地区预期未来经济活动将增加，其余多数预计持平或略微减弱。

据财经金融博客Zerohedge统计，本次褐皮书中，通胀提及次数创四年来新低，仅5次，上次报告为10次，而“放缓”一词提及次数创下去年10月以来新高。Zerohedge认为，这进一步证实，当前美国经济并未失控，物价也并未飙升。

劳动力市场

褐皮书指出，就业整体“略有上升”，1个地区增长温和，6个略增，3个无变化，2个略降。劳动力供应改善，跳槽率下降，申请人数上升。一些地区受移民政策影响，外籍劳动力减少。技术工种短缺问题依旧严重。薪资整体“温和上涨”，从持平到中等增长不等。

褐皮书提到自动化问题，称部分企业加大对自动化与AI的投资，以减少对人工依赖。

招聘依旧谨慎，多数企业归因于经济及政策不确定。裁员虽不普遍，但在制造业中相对较常见。多数企业计划推迟重大招聘或裁员决定，等待不确定性缓解。

没有想象中的通胀

价格方面，12个地区中7个形容涨价“温和”，5个为“适度”，与上次报告持平。所有地区都报告称，受关税影响，原材料等制造与建筑相关的成本压力“轻度到明显”。保险费用上涨也是普遍压力来源。

许多公司将部分成本上涨转嫁给消费者，通过提价或附加费方式实现，但也有企业因客户价格敏感性而选择不涨价，导致利润受压。尽管成本压力被广泛预期会持续，但至今并未出现显著的“关税型通胀”。

各地区亮点总结

以下为各地区联储的报告要点：

• 纽约：经济活动继续小幅下滑，就业略增，薪资温和上涨；销售价格温和上升，原材料受关税影响成本大增；

• 费城：整体经济活动小幅下降，非制造业下滑、制造业略升；就业小幅下降，薪资略涨，物价增长温和；

• 克利夫兰：经济基本持平，制造订单减少，运输需求急剧下降；

• 里士满：零售、旅游、休闲消费温和增长，但制造业因价格上涨需求减弱；

• 亚特兰大：经济基本持平，消费放缓但旅游略升，房地产与制造业走弱；

• 芝加哥：经济略增，就业略升，价格温和上涨；

• 圣路易斯：经济持平，企业预期未来成本将因关税上升；

• 旧金山：整体稳定，就业略降，零售温和上涨，但制造业与房市走弱。