半年评估：川普效应显现于中美经济层面

综合来看，川普重返白宫6个月来的“旋风式”政策的影响正在经济中浮现。目前这种影响还不足以使经济脱轨，从许多指标来看，美国经济面对川普贸易战时的表现远好于华尔街和华盛顿许多人原本担心的情形。

短期来看，仅在今年6月份，美国财政部就收取了270亿美元的关税收入，比去年同期增加200亿美元，按此速度计算，一年将增加2400亿美元。这些收入还不足以像川普曾经承诺的那样免除大多数家庭的所得税，但仍然可以用于支持许多其他优先事项的开支。但长期来看，最新经济数据显示，川普的关税和移民政策正推高通胀、抑制就业增长。

一系列混乱的关税举措已开始逐渐反映到商店货架的价格标签上。与此同时，移民打击行动也开始在联邦调查所衡量的就业增长数据中显现出压力。

WSJ的一项调查发现，经济学家认为现在经济衰退的风险比三个月前要小。然而，川普政策长时间对硬数据影响甚微的时期似乎即将结束。不管面临什么样的挑战，美国似乎总能从容应对，投资者已经习惯了这一点。先是在2020-21年的疫情期间，然后是在美联储2022-23年的加息期间。这一次，压力正在内部积聚，情形如何尚难以预料。

周二公布的6月份同比通胀率为2.7%，为2月以来的新高，接近经济学家的预期。但美国人为家具和服装等关键进口商品支付的价格出现上涨，这可能是关税导致价格上涨的一个迹象，许多经济学家认为这种涨势将在未来几个月持续。

剔除波动性较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.2%，略低于0.3%的市场预期，核心CPI同比上涨2.9%，符合预期。6月之前，美国今年通胀总体呈下降趋势。今年1月，整体CPI同比上涨为3%，虽然人们担忧川普引发的贸易冲突将推高物价，但随后几个月通胀率逐步放缓。但从6月数据看，关税的影响正在逐渐显现。

据瑞银(UBS)称，不包括汽车在内的核心商品成本创下三年来最快环比增速。该行分析师预计，除非出现经济衰退或关税下调，否则从现在到2027年底，整体通胀率不会放缓至4月份2.3%的水平。Inflation Insights创始人兼总裁称：“通胀报告显示，关税的负面影响开始显现。”尽管周二股市继续在纪录高位附近交投，但政府债券遭抛售推动美国国债收益率走高，30年期美国国债收益率自5月份以来首次升破5%。

劳动力市场也开始出现裂痕。虽然关于非法劳动力的数据并不可靠，但在严重依赖非法入境工人的行业，就业增长似乎已经放缓。自3月份以来，在外国出生的劳动力人口已大幅萎缩。而且，新近移民似乎更不愿意参与劳工部的月度家庭调查。

由于进口商提前囤货、运输时间长以及川普变幻莫测的交易风格，关税的全面影响可能要数月后才会真正显现。但耶鲁大学预算实验室预计，由此导致的价格上涨可能相当于给每个家庭年收入造成约2800美元损失。

与美国的超大规模经济体相似，中国经济在川普关税战下保持韧性。今年第二季度GDP同比增速略微放缓至5.2%，符合预期；上半年GDP同比增长5.3%，高于实现中国官方设定的5%左右的全年增长目标所需的水平。但对外贸的冲击开始显现：根据中国海关总署数据，今年上半年中美贸易额同比下降 9.9%，第二季度同比下降 20.8%，美方 “对等关税” 是重要影响因素。