未盈利企业资本新局：12家机器人公司抢滩港股

上半年，港股市场掀起一股机器人企业上市热潮。

7月15日，南方财经记者不完全统计，已有12家机器人产业链企业密集向港交所递交招股书，其中包括乐动机器人、卧安机器人、斯坦德、仙工智能等新兴企业，也不乏埃斯顿（002747.SZ）、兆威机电（003021.SZ）等已登陆A股的“老兵”。

而2025年的具身智能赛道，正经历着前所未有的资本狂热。IT桔子数据显示，2025年前5个月，机器人领域融资额已达232亿元，超过2024年全年209亿元总和。

这场资本盛宴背后，隐藏着行业发展的深层逻辑：初创企业借助港股低门槛融资求生，成熟企业则借“A+H”双平台打通资金血脉。

港股架构设计：未盈利企业打开融资通道

目前，港股已上市的两家机器人企业——优必选（9880.HK）、越疆科技（2432.HK），直至2024年仍未实现盈利。

2023年12月，优必选于港交所上市，当年净亏损12.65亿元，这是其连续四年亏损。2024年，优必选实现营收13.05亿元、净亏损11.6亿元。而越疆科技比优必选晚1年上市，2024年营收3.74亿元、净亏损9536.3万元。

再来看目前排队港股IPO的机器人公司。细数下来，2025年递表的12家机器人企业中，有10家均亏损。

例如，成立八年的乐动机器人，虽然近3年营收一路增长，分别为2.34亿元、2.77亿元和4.67亿元，但同期，其净亏损却分别为0.73亿元、0.68亿元和0.56亿元，算下来3年累计亏损2亿元。

同样处于亏损的还有卧安机器人。2022～2024年，卧安机器人实现收入分别约为2.75亿元、4.57亿元、6.1亿元，但仍未摆脱亏损。同期，卧安亏损分别为8698.3万元、1637.6万元、307.4万元，三年累亏1.06亿元。

值得一提的是，亏损目前在机器人行业里是常态。尤其是人形机器人还处于场景找寻阶段，也仍未实现大规模量产。

也即，机器人行业的商业模式都还处于探索阶段。

不过，中航证券认为，人形机器人产业趋势明确，目前产业进入从0到1的重要突破阶段，2024年将是突破量产的关键一年。到2030年全球人形机器人累计需求有望达到约200万台，对应市场空间约5700亿元。高盛预测，到2035年，人形机器人市场规模有望达到1540亿美元。

为抓住潜在的优秀公司，2023年，港交所推出的特专科技公司上市新规（18C章），允许未盈利企业上市，并将“已商业化公司”的市值门槛从60亿港元降至40亿港元，收入门槛仅需2.5亿港元。

叠加开年后，具身智能赛道火爆。虽然优必选和越疆两家公司仍处于亏损，但丝毫不妨碍其在港股市场里一路上涨的股价。据Wind数据，今年以来，优必选股价已上涨44.40%。而越疆股价更是火爆，年初至今已上涨153.16%。

另外，港股市场IPO成绩亮眼。Wind数据显示，2025上半年，港股共完成了42宗首次公开招股发行（IPO），合共集资额超过1070亿港元，已较去年全年多约22%，暂列全球第一。

于是，不少机器人公司想趁着风口上市，这才让港股的“绿色通道”吸引来众多尚未盈利，但又想抓紧融资的机器人公司。

“A+H”战略：成熟企业的资本双循环

此次港股IPO里也有已盈利的A股机器人企业，谋求“A+H”上市。

6月递表的兆威机电（003021.SZ）曾于2020年12月在深圳证券交易所主板上市，目前A股市值269亿元。该公司近3年皆处于盈利状态，2022年至2024年净利润分别实现1.5亿元、1.8亿元和2.25亿元。

作为国内一体化微型传动系统龙头，2024年之前，兆威机电的业务重心都放在新能源汽车产业上。根据兆威2024年报，其在新能源汽车整车及零部件上的销售收入约为6.83亿元，占整体营收的44%。

然而，智能车近年深陷价格战泥潭，往后行业整体增速料将趋缓。于是，2024年11月，兆威机电推出了自研的灵巧手产品，打算以此切入风口正盛的具身机器人赛道。

而此番兆威机电赴港谋求二次上市，便是想利用港股国际资本，来完成其进军具身机器人赛道并向全球化拓展的新故事。

无独有偶，埃斯顿（002747.SZ）作为国产工业机器人龙头，虽在A股上市10年，但2024年遭遇首次巨亏。2024年，埃斯顿营业收入为40.1亿元，同比下降13.8%；归母净利润亏损8.1亿元，同比下降700.1%；扣非归母净利润亏损8.36亿元，同比下降1083.1%。

埃斯顿方面在财报中表示，受下游行业市场波动影响，在新能源行业特别是光伏行业的销售收入同比严重下滑，造成毛利率下滑，影响公司盈利能力。

为突破工业机器人业务陷入的瓶颈，近2年来，埃斯顿也选择进入具身机器人赛道。2024年8月，埃斯顿公告称，拟向全资子公司南京埃斯顿机器人工程有限公司注资4.5亿元；2025年6月，埃斯顿在江苏成立具身智能机器人创新中心公司，并发布了第二代人形机器人Codroid 02。

此次埃斯顿在港股招股书中也提到，公司计划部分融资用于补充研发资金，其中有一部分计划是将具身智能技术整合到现有工业机器人中。由此可见，埃斯顿也打算用一个具身智能的新故事，在港股市场里快速“回血”。

不仅用新故事可以筹得一笔钱，近年来，港股市场再融资也取得惊人成绩。Wind数据显示，2025年以来，港股市场股权融资规模已逼近3000亿港元，达到2879.82亿港元，同比大增350.56%。

已上市企业如地平线机器人（9660.HK），14个月内完成4次配售融资46.74亿港元，远超IPO募资额，凸显港股再融资的灵活优势。而这也为成熟的A股上市公司，构建起一个全球化融资平台。

港股IPO热潮本质是机器人行业在资本与技术鸿沟间的“撑竿跳”。对亏损企业，港股是维系研发投入的“及时雨”；对盈利企业，“A+H”模式则是开辟新业务、完成全球化布局的跳板。

随着2025年中国人形机器人量产元年的演进，资本将加速向技术头部聚集。行业或将迎来洗牌。而这场与时间的赛跑，现在才刚刚鸣枪。