滞胀交易驱动金属价格上行 | 投研报告

中邮证券近日发布有色金属行业报告：稀土价格上涨，头部大厂率先开启采购。本周稀土价格出现明显上涨，主要是因为在头部大厂采购影响下，市场看涨情绪得到带动，氧化物市场低价货源迅速收紧，持货商上调报价。受此影响，氧化物的涨幅传递到金属市场，金属企业上调报价，跟涨氧化物的价格。但是由于本次涨幅是因为头部大厂采购带动，下游磁材企业订单量未有增多，对金属的采购需求并未增多，导致金属市场询价活跃，但未有实际成交。

以下为研究报告摘要：

投资要点

贵金属：降息预期后移，金价获得支撑。贵金属本周表现较好，主要由于美国非农数据大超预期，2年美债快速拉升，黄金配置性价比提升。同时，美国大美丽法案通过，财政宽松预期以及债务上限提升的事实有望长期维度推升美国的赤字率，黄金价格也因此提振。长期维度来看，黄金依然具有配置价值。

铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。本周LME欧洲地区库存去化，现货偏紧出现挤仓，LME铜价上行但本周后期美国大美丽法案通过之后，财政支出降低额度略超市场预期，带动了铜价在本周后期出现了调整，本周LME铜价下跌0.92%。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。铜价偏强的格局总体不会改变，利空点在于铜关税的落地情况，若落地之后价格出现调整，即为做多机会。

铝：继续看好铝价上行。本周沪铝小幅震荡。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存总体继续保持了快速去化，结构来看，电解铝库存继续下降，但是铝棒库存出现了部分抬升，需持续跟踪下游结构变化。考虑到淡季即将到来，逼仓逻辑可能会弱化，不过抢出口逻辑仍在持续。我们依然看好电解铝价格走势。地缘缓解局面下，煤电成本压力或缓解，电解铝利润有望进一步提升。

锑：供紧需弱，锑价走稳有望开启备货行情。本周锑价略有反弹主要由于6月以来出现了大批锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂，其中湖南黄金旗下湖南安化渣滓溪矿业有限公司的锑冶炼计划7月停产，影响锑产量超500吨。需求方面，6月中国锑锭SMM评估产量环比将大幅下降21.5%左右，焦锑酸钠评估产量环比将上涨13.23%左右，预计光伏抢装潮过后，7月产量或下滑。总体看锑短期维持供紧需弱局面，但厂家库存处于低位，随着锑价走稳备货行情随时可能开启。

稀土：稀土价格上涨，头部大厂率先开启采购。本周稀土价格出现明显上涨，主要是因为在头部大厂采购影响下，市场看涨情绪得到带动，氧化物市场低价货源迅速收紧，持货商上调报价。受此影响，氧化物的涨幅传递到金属市场，金属企业上调报价，跟涨氧化物的价格。但是由于本次涨幅是因为头部大厂采购带动，下游磁材企业订单量未有增多，对金属的采购需求并未增多，导致金属市场询价活跃，但未有实际成交。综合来看，受市场价格明显上涨影响，询价活跃度有所提高，但供需格局并未改变，仍处于供需双弱局面，导致实际成交较少。预计短期内，受市场情绪带动，稀土价格将持续偏强运行。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、株冶集团、湖南黄金、山金国际赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。（中邮证券 李帅华,魏欣,杨丰源）