北京
【上半年BR期货价格波动，投资建议短期观望】上半年BR期货价格重心偏低，整体波动性减弱。4月受中美关税升级及丁二烯供给过剩影响，价格跌破12000元/吨。5月中因中美关税缓和预期及恒力装置故障致丁二烯短缺预期，价格短暂冲高，后重回底部震荡。近期地缘冲突推涨原油，带动BR小幅上行，但涨幅有限，走势仍与天胶高度相关。 原料端方面，产油国增产持续推进，地缘局势使盘面短期冲高。原油上半年震荡下行，主因OPEC+持续增产至7月及供需宽松预期强化，短期地缘冲突推高波动，但中长期宽松格局未改。丁二烯上半年价格波动大，新增产能释放叠加进口大增遇上弱需求，价格承压，5月去库明显，装置检修后重启，开工率回升至70%以上。 顺丁橡胶基本面维持供需宽松格局。1 - 5月产量显著高于去年，产能利用率超65%，5月供应创历史高位，后因成本压力及检修，开工率小幅回落。库存高企去库缓慢甚至微累，出口量超进口量，实现净出口。下游需求疲软，内需尤甚，轮胎产量下滑，开工率低于去年，半钢胎库存压力较大。 价差分析显示，基差经历剧烈波动，4月后盘面深贴水，近期因原油波动略有收敛。期限结构由Contango转为Backwardation，市场悲观情绪主导、盘面交割利润不足及仓单持续注销。合成橡胶与天然橡胶相关性在二季度显著增强，与原油相关性大幅减弱，BR - NR/RU价差持续走弱。 投资建议上，单边操作短期盘面偏弱震荡运行，建议投资者观望；套利操作可关注多BR空NR/RU价差回归。同时需注意地缘冲突升级、关税政策影响、轮胎出口超预期回暖、天然橡胶主产区极端天气导致价差逻辑反转等风险。
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