IPO雷达｜传美讯冲击北交所！主要产品售价连年下降 资产负债率远超可比公司均值

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

6月23日，北交所官网显示，珠海传美讯新材料股份有限公司（以下简称“传美讯”）IPO获得受理。

传美讯拟在北交所上市，募集资金1.24亿元，用于年产4700吨数码喷印墨水建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。

记者注意到，2021年至2023年，传美讯合计进行现金分红3020万元，而公司本次募集资金中拟用4000万元补充流动资金。先分红再募资补流，传美讯募资补流的必要必存疑。

招股书显示，传美讯成立于2004年，是国内最早从事数码喷印墨水的研发及生产销售的企业之一。公司的主营业务为适配于喷墨打印机、大幅面写真机、数码印花机的数码喷印墨水的研发、生产、销售业务，与包括纳思达（002180.SZ）在内的上市公司客户保持长期合作关系。

财务数据方面，报告期内（2022年至2024年），公司营业收入分别为1.85亿元、1.92亿元和2.07亿元，净利润分别为3519.10万元、4220.23万元和4010.91万元。

传美讯提及业绩增长放缓风险：虽然公司报告期内营业收入增速相对较快，但增长速度低于同行业可比公司，此外公司未来是否能够持续稳定增长仍受到国家政策、竞争加剧、主要客户流失、市场开拓不及预期、产品被替代等多重因素的影响，故公司存在经营业绩增长放缓甚至下滑的风险。

受纷繁复杂的国内国际形势、激烈的市场竞争环境和原材料成本因素的综合影响，报告期内传美讯主要产品的销售价格均呈下降趋势。其中，分散墨水销售单价已由2022年的42.02元降至2024年的32.22元，降幅较为明显。

传美讯也因此在招股书中提及销售价格下降的风险：近年来数码喷墨印花行业快速发展，数码喷印墨水消耗量逐年增长，行业新增产能增长较快，但如果未来公司等国内专业墨水生产商与产业链上下游企业新增墨水产能同时释放，数码喷印墨水产能扩张或将带来阶段性供给过剩，可能导致墨水销售价格下降。若后期公司在配方迭代、生产管理、成本控制等方面无法适应行业趋势，可能会对公司经营业绩造成不利影响。

报告期内，公司主要产品的产量和销量均呈现明显增长趋势，产量从6923.78吨增长至7932.52吨，产销率总体保持在96%以上。

其中UV墨水尚处于前期市场开拓阶段，因此产品规模、产能利用率和产销率相对较低，报告期内产能利用率分别为7.67%、25.95%、19.33%。水性颜料墨水产能利用率也不高，报告期内分别为51.96%、52.04%、75.02%。相对而言，水性染料墨水和分散墨水产能利用率较高，2024年分别为93.38%和90.71%，不过近年来也存在较大波动。

报告期内，传美讯加权平均净资产收益率分别为30.45%、28.46%、21.65%，净资产收益率持续下降，预计发行完成后公司的净资产收益率在短期内存在下降的风险。

据招股书，传美讯原材料主要由色料、溶助剂构成。报告期内，公司主营业务成本中原材料成本的比例分别为80.27%、79.97%和79.41%，占比较高。传美讯表示，如果未来公司主要原材料采购价格发生较大波动且公司不能采取有效措施应对的话，公司将无法及时传导原材料价格上升压力，从而引发公司无法维持高毛利率，导致盈利能力下降风险。

报告期内，传美讯境外主营业务收入占比分别为39.75%、33.97%和39.46%，占比较高。受到全球经济形势变动等因素影响，人民币兑美元汇率波动较大，汇兑损益分别为-117.16万元、-29.14万元和-94.57万元。若未来人民币兑美元汇率发生较大的波动，可能会对公司的业绩产生一定影响。

招股书显示，传美讯存在关联销售，向关联方关联销售的产品主要为数码喷印墨水及包装辅材，报告期内各期的销售金额分别为3130.67万元、1908.88万元和1217.63万元，占当期营业收入的比例分别为16.88%、9.94%和5.88%，销售金额和收入占比均呈明显下降趋势。

传美讯称，上述销售关联方主要从事硒鼓、碳粉、墨盒等打印机耗材的生产或销售，其从公司采购数码喷印墨水是为了满足其下游客户综合需求，关联交易属于双方业务范畴内的供给和需求匹配，具有商业实质，具有合理性和必要性。

偿债能力方面，报告期内，传美讯资产负债率分别为46.92%、51.70%和42.65%，远高于可比公司平均值27.80%、31.20%、31.73%。同时，公司流动比例分别为1.62倍、1.93倍和2.69倍，速动比率分别为1.25倍、1.65倍和2.31倍，均低于可比公司平均值。

值得一提的是，2024年6月，因存在合同管理不规范、财务内控存在瑕疵、公司客户分类存在瑕疵等三项问题，传美讯及其董事长LIM KHENG TEE、信息披露事务负责人徐新妹被广东证监局采取出具警示函的行政监管措施。