转债信评调整季来临，222只转债评级下调超往期，中低价转债逆势上涨

财联社6月23日讯（编辑 李响）一年一度的转债评级调整期来临。在权益市场整体偏保守的风险偏好下，转债市场中的低价品种却迎来修复。

业内人士认为，在近期银行转债近期强赎势头带动下，资金偏好于更强期权价值和转股能力上，尽管从历史上看，转债信评调整季下调评级数量并不低，但今年对于转债市场整体冲击或也较为有限，随着后续小微盘释放风险，转债市场上行趋势将继续。

从市场行情来看，上周上证指数收于3359.90点，单周下跌0.51%；中证转债相对抗压收于433.09点，单周仅下跌0.17%。

从转股溢价率来看，Wind数据显示，上周日均转股溢价率为48.35%，环比回跌了1.72%，其中100-110 元价格区间的转债日均溢价率走窄幅度最大，达15.33%。

尽管正股回调压力陡增，但转债市场负债端整体赎回动力不强。在业内人士看来，机构重点参与的中低价品种表现不弱，遭遇调整压力最大的反而是仓位较轻的高价品种，整体上看策略略偏保守。

“主要是临近转债信评调整季，同时中报披露季也将来临，从过往历史上看，转债信评调整季下调评级的转债数量不低，同时今年转债供给较少，机构青睐于转债带来的更强期权价值和转股能力，在信评调整季底部价格机会值得把握”，某券商业内人士指出。

据财通固收团队统计，今年转债市场共有222只转债披露评级（包含不定期和定期评级）高于往期，其中定期评级下调数量8只，同样为近三年来最高。在公募债基持仓中，今年一季度持仓占比较高的转债有5只，分别为华宏转债、裕兴转债、富淼转债、国城转债、闻泰转债。

值得注意的是，历年转债评级披露和调整高峰主要在6月中下旬。从披露率来看，当前已披露转债评级的发行人刚过半，“不过即便披露季来临，对于转债市场整体冲击也较为有限”，华西固收分析师董远表示。

财联社注意到，其中一个重要原因来源于转债最大权重品种银行转债近期强赎势头对整体估值的带动，在银行股股价走强持续创新高的带动下，让不少转债触及强赎区，转债市场转股能力得到显著增强，市场交易热度大幅提升。

Wind数据显示，截至6月21日，中证银行指数今年大涨12.76%，包括中农工建四大行在内的11只银行股股价创出历史新高。包括“南银转债”、“杭银转债”等多只银行转债提前赎回转股。

“转债评级调整期间被下调评级后，转债市场的抛压持续时间和调整幅度相对可控，且调整过后修复动能不弱”，财通固收分析师隋修平在研报中表示，如6月17日晚闻泰转债公告评级下调后，即便公募持仓闻泰转债占比和市值均较高，该次下调影响持续3个工作日累计跌幅3.29%，至今日已出现反弹。

不过近期银行强赎压力大，底仓换券需求较高，供给受限下后续底仓交易逻辑或也发生变化。

兴证固收分析师蔡琨认为，当下市场主要的压力还是在于偏高的小微盘分位水平，以及转债相对偏高的价格。但随着后续小微盘释放风险，转债将成为供需结构最好的品种之一，估值弹性可能出现阶段性放大，继续贡献优异的增强效果，转债市场上行趋势将继续。