3200亿现金托底美的集团“不差钱”再抛百亿回购

“不差钱”的美的集团(000333)再次抛出百亿元回购方案。6月16日美的集团公告称，计划以50亿元至100亿元的金额回购股票，70%以上股份用于注销。

据南方财经全媒体记者不完全统计，自2021年以来，美的集团抛出的回购计划金额最高达370亿元。

同时，6月12日美的集团已经实施了总额为267亿元的分红。大手笔分红加上股份回购的背后，是美的集团庞大的现金流作为支撑。

在近期召开的股东大会上，有投资者对美的集团董事长方洪波发话，认为美的集团持有的大量现金应该产生更多更好的收益，要提高净资产收益率，而不仅仅是躺在账面上吃利息。

方洪波表示，“看来大家都惦记着我们的3200亿元现金，一方面我们要加大风控，提高研发投入，另一方面我们也逐步在看合适的发展方向，但是不会乱投。”

大手笔回购分红底气

Wind数据显示，美的集团自2015年以来，累计回购超过5亿股股票，占目前流通股的7%，累计回购金额超过291亿元，若叠加此次回购方案，有望问鼎A股“回购王”。

本就是“分红优等生”的美的，今年在分红和回购上更加大方，若按照回购方案上限100亿计算，今年美的分红加回购金额的总额达到367亿元，已经接近2024年利润的95%，也就是去年绝大部分利润都拿出来回馈股东和市场。

公告显示，美的集团此次回购金额不超过100亿元，不低于50亿元。回购所需资金来源于公司自有资金及/或股票回购专项贷款。回购的股份当中，70%以上将用于注销以减少注册资本，剩余部分用于股权激励等。

美的集团为什么出手如此大方阔绰?一个主要原因是其拥有庞大的现金流作为底气，而这主要是通过提高经营管理效率实现的。

方洪波表示，“过去10年美的集团护城河是效率。我们的现金周期是负的，家电行业里我估计目前只有美的实现了，就是我们做生意，不用自己拿本钱，都是用别人的钱在做生意。我们去年的现金周期是-9天，这就是我的护城河，但这个护城河在不断地被侵蚀。”

在股东大会上，方洪波进一步回应了该问题。在年报上，3200亿元其实是分散在七八个会计科目里面，未来会继续加大风险控制能力，把现金流水平持续提高。

2024年年报显示，美的集团货币资金科目只有1404.10亿元，同比大增72%，这相当于美的随时可以动用的现金;此外还有流动资产和非流动资产的固定收益类产品，科目金额为1462.64亿元，主要是存放于金融机构的定期存款、货币性投资产品和大额存单等等，也可以被视为现金的范畴。

从现金流量表来看，美的集团2024年经营活动产生的现金流量净额为605.11亿元，同比去年增加了5%，可以看出美的在现金流管理方面的效率不断提升。

Wind数据显示，美的集团2024年的存货周期天数为71.03天，应收账款周转天数为30.36天，应付账款周转天数为99.34天，现金周期为2.06天。

“这意味着美的做生意几乎不需要动用自己的本钱。”有会计行业资深人士表示，“但要看究竟是怎么实现的，是存货卖得快，还是下游回笼销售款快，还是给上游给钱给的比较慢，最后一种就是所谓的压账期，即占用供应商的货款。”

方洪波此前接受采访时表示，公司能够实现现金周期为负，主要是因为采取了数字化管理，“2012年美的现金周期用时26天，到了2022年则是-2.5天，这就是数字化带来的成效。”

不过，值得注意的是，美的集团近年来的应付账款周转天数确实呈现逐步上升趋势，也就是付给供应商钱的周期越来越长。Wind数据显示，2020年至2024年，公司应付账款周转天数分别是81.58天、81.60天、89.96天、90.02天、99.34天。

值得注意的是，美的集团在手中握有大量现金，同时购买超过1400亿元固定收益类产品的前提下，出现短期借款大幅上升的情况。

年报显示，2024年短期借款为310.08亿元，同比去年大幅增加了251.60%，短期借款包括信用借款、保证借款、质押和抵押借款，年利率区间为0.35%至11.00%。

高附加值转型

方洪波认为，过往美的集团的护城河“负现金周期”正在逐渐被侵蚀，而现在美的尚未形成新的护城河。

美的集团近年来营收净利增长放缓，也引发了投资者对其稳健有余、进取不足的质疑。更有有投资者发问，公司持有如此多的现金，未来对外收购计划是怎样的?

美的集团公司高管表示，“公司将基于未来业务发展过程中的实际需求，如从产业链整合、产品技术、品牌渠道等方面进行综合考虑。”

“家电行业门槛较低，谁有钱都可以进来参与竞争。”方洪波认为，家电行业不可能诞生伟大的高科技企业，以西门子、飞利浦、三星、索尼等国外知名企业为例，都以家电业务作为起家生意，但后面都陆续转型了，一方面把家电业务剥离卖掉，另一方面转向高科技高附加值产业。

与家电行业相比而言，方洪波更看好医疗器械、人形机器人等领域的发展前景，“公司ToB业务选择的逻辑是产业升级、国产替代，比如公司的医疗板块、机器人板块都是资本密集度高、附加值高的行业。”

“我们要建立一个新的优势，要做产品和科技的投入研究，实现引领式创新。但这需要时间，建立第二曲线需要先建立能力框架，去年框架搭好了，To B业务收入超过 1000 亿。”方洪波表示。

在多元化业务规模突破千亿元级别后，美的集团在今年首次较为详细地披露各个子业务的业绩情况。年报显示，商业及工业解决方案收入1045.10亿元，占总营收比例为25.67% ，同比增长6.87%。下面又细分为新能源与工业技术、智能建筑科技 、机器人与自动化以及其他业务四个板块。

美的集团的多元化业务发展迅速，离不开过去几年进行的多次并购。与前几年大规模收购相比，近两年美的集团在多元化业务的扩张步伐有所减缓。

方洪波表示，“我们现在做 To B产业转型，我不知道哪一个是未来，会转型成功，也要试错、摸索，但到了一定的阶段，我们可能要关停并转。”

有投资者提问，美的集团第二曲线TO B业务什么时候才能真正“接棒”家电业务?

方洪波表示，参考欧美日韩国家的发展历史，家电企业在形成主导地位后，一般还有十年左右的窗口期可以进行转型，当美的集团的TO B业务营收占比达到50%，和家电业务持平的时候，这个接力过程就完成了。