尽管有出口管制拖累，英伟达Q1财报依旧亮眼

作为全球市值最高的芯片公司，也是美国大型科技公司中最后一家公布财报者，英伟达给出了一份不错的答卷。

美东时间5月28日盘后，英伟达公布了最新财报数据显示，2026财年第一季度（2025年2月至4月27日）其营收为441亿美元，较上一季度增长12%，较去年同期增长69%，高于此前分析师对其预期。

但由于“新出口限制”，英伟达的盈利未能达到预期。

今年4月9日，英伟达收到美国政府通知，其数据中心GPU芯片H20产品出口到中国市场需要获得许可，此前这是其被允许可以合法向中国销售的最强大的AI芯片。由于新要求，英伟达在2026财年第一季度因H20过剩库存等原因产生了45亿美元的费用。

根据英伟达透露，2026财年第一季度其H20产品的销售额为46亿美元，未能交付额外25亿美元收入。

受此影响，英伟达本季度GAAP和非GAAP稀释每股收益分别为0.76美元和0.81美元，未达分析师此前预期。

不过，英伟达方面称，若不计入45亿美元的费用及相关税费影响，第一季度非GAAP稀释每股收益为0.96美元，高于预期。

英伟达预计，2026财年第二季度营收约为450亿美元，上下浮动2%，其中H20芯片的销售额将损失约80亿美元。

基于上述影响，在后续的财报会上，无论是致辞环节，还是问答环节，英伟达CEO黄仁勋和分析师们都将大量时间放在了“中国”上。

01

黄仁勋表达不满，出口管制将加速中国AI自主化

自2022年开始，美国政府一直限制向中国出口英伟达最先进的芯片。2023年10月，出口管制进一步加强后，英伟达推出了H20芯片，以期在满足政策和中国市场需求之间平衡。

今年以来，随着DeepSeek推出R1版，为全球AI技术打造低成本、高性能的AI推理方向后，H20芯片需求量一路上涨。根据路透社此前消息，今年1月以来，英伟达已累计获得价值180亿美元的H20订单。

但这被新政策打乱了。

4月初，当美国政府要求对H20芯片进行实质上的禁售后，英伟达随即宣布对库存计提55亿美元的减值，这也是芯片行业有史以来最大规模的资产减值。

很长一段时间，中国都是英伟达最重要市场。

尽管近年来受到政策不断萎缩，但根据英伟达财报显示，2025财年中国市场仍然给其带来了170亿美元的收入，占总销售额的13%。

实际上，就在美国宣布H20芯片实施新的出口许可要求几天后，黄仁勋就访问了北京，强调了中国的战略重要性。

此次财报会上，在介绍完公司基本状况后，黄仁勋又特意拿出时间，讲述了自己对于“出口管制”的不认同。

他表示，中国是世界上最大的市场之一，全球一半AI研究人员都在这里，然而如今，500亿美元的中国市场对美国工业关闭了，严格的限制更是直接终结了Hopper架构芯片在中国的数据中心业务。

“不管有没有美国，中国的人工智能都会继续前进，它必须部署计算、训练等先进的模型。”在黄仁勋看来，问题不在于中国是否会有人工智能，它已经有了，问题是中国这个世界上最大的AI市场之一是否会在美国平台上运行。

因此，他认为，出口限制只会刺激中国的创新和规模化发展，人工智能竞争不仅仅是芯片问题，而是关于世界将在哪个堆栈上运行，随着技术栈扩展至6G和量子领域，美国的全球基础设施领导地位岌岌可危。

“美国的政策建立在中国不能制造人工智能芯片的假设之上，这一假设一直是有问题的，甚至是错误的。中国拥有巨大的制造能力。”黄仁勋强调，出口管制应该加强美国平台，而不是将世界上一半的人工智能人才推向竞争对手。此前，其曾不止一次的夸赞华为是令人敬畏的科技公司。

他以deepseek举例，作为最好的开源大模型之一，其免费发布后对美国、欧洲，乃至其他地区产生了极大吸引力。

针对此前路透社爆料，“英伟达制定了新的技术门槛以制造可在中国销售的AI芯片”一事，黄仁勋否认称，未开发出能继续服务中国市场的解决方案。

同时，他强调，政策的持续变化已经影响了中国客户对英伟达和美国平台的信赖，有许多客户正转向中国国产的数据中心芯片。

当然，黄仁勋也表达了对特朗普推动美国制造业发展愿景的认同。

他指出，台积电计划在亚利桑那州建造六座晶圆厂和两座先进封装厂，为英伟达生产芯片，同时还与富士康和纬创合作在得克萨斯州建造一家工厂，生产人工智能超级计算机。

“为了鼓励和支持这些投资，我们做出了大量长期采购承诺，对美国人工智能制造业的未来进行了深度投资。”黄仁勋承诺，美国将永远是英伟达最大的市场，也是基础设施最大安装基数所在地。

02

Blackwell贡献近七成收入，与Hopper过渡已近完成

尽管中国业务有所缩减，但英伟达2026财年第一季度业务整体进展依然不错，整体收入达到441亿美元，同比增长69%，环比增长12%。

其中，数据中心依旧是最大的营收主体，该部门营收为391亿美元，同比增长73%，环比增长10%。这一数字高于去年的225亿美元，但低于华尔街预期的392亿美元。

“Blackwell在该季度贡献了近70%的数据中心计算收入，Hopper的过渡已接近完成。”英伟达首席财务官Colette Kress还表示，亚马逊、谷歌和微软等超大规模企业贡献了近50%的数据中心收入。

游戏和人工智能PC业务营收为38亿美元，创下历史纪录，同比增长42%，环比增长48%，这主要得益于Blackwell架构GPU的销售。

专业可视化营收为5.09亿美元，同比增长19%，环比持平。

汽车业务营收则为5.8亿美元，同比增长72%，环比下降1%。英伟达称，这一块同比增长主要得益于英伟达自动驾驶汽车芯片和软件的销售。

2026财年第一季度，英伟达在汽车领域宣布了一系列动作。包括与通用汽车合作，利用Omniverse、Cosmos和DRIVE AGX平台开发下一代汽车、工厂和机器人；推出NVIDIA Halos，这是一款专注于汽车安全的人工智能解决方案；开源全球首个人形机器人基础模型GROOT N1；发布全新的NVIDIA Cosmos世界基础模型和物理AI数据工具等。

尽管收入不错，但Colette Kress称，失去中国的准入机会，将对其未来业务产生“重大不利影响”。

由于H20出口限制，中国市场的收入占第一季度数据中心总收入比例低于预期，并且呈环比下降趋势。英伟达预计第二季度来自中国数据中心的收入将显著减少。

而这对英伟达2026财年第一季度的毛利率已经产生了影响。

数据显示，英伟达本季度GAAP和非GAAP毛利率分别为60.5%和61.0%。若不计入45亿美元的费用，第一季度非GAAP毛利率本应为71.3%；GAAP和非GAAP稀释每股收益分别为0.76美元和0.81美元，若不计入45亿美元的费用及相关税费影响，第一季度非GAAP每股收益为0.96美元。

GAAP运营费用方面，则为50.3亿美元，同比增长44%，环比增长7%，主要是由于员工增长和薪酬增加导致的薪酬及福利费用上升，以及新产品推出相关的成本所致。

截至2026财年第一季度，英伟达的现金、现金等价物和有价证券为537亿美元，较去年同期的314亿美元和上一季度的432亿美元有所增长。

此外，英伟达使用了143亿美元的现金用于股东回报，其中包括141亿美元的股票回购和2.44亿美元的现金股息。

03

全球AI算力需求旺盛，第二季度继续看好

针对2026财年第二季度，英伟达进行了展望。

其预计，2026财年第二季度收入为450亿美元，上下浮动2%，这其中也考虑到了出口管制限制导致H20收入减少约80亿美元。

据Colette Kress透露，GB300系统已于今年5月开始在一些主要云服务提供商处开始试点，预计二季度晚些时候开始批量发货。GB300的尺寸和电气规格等与GB200相同，可以做到系统和制造流程无缝适配，保质保量。“同时，B300 GPU在密集的FP4推理计算性能上将比B200 GPU提升50%”。

至于Blackwell，尽管一季度已经贡献了近70%的数据中心计算收入，但Colette Kress称，它还处于生命周期早期，软件优化仅在上个月即提高了1.5倍，未来将持续提升。

毛利率方面，预计GAAP和非GAAP毛利率分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基点。其将继续努力，力争在今年下半年将毛利率提高到70%左右。

运营费用方面，预计GAAP和非GAAP分别约为57亿美元和40亿美元；2026财年全年运营费用增长率将在30%左右。

其他收入和支出约为4.5亿美元的收入，不包括非流通股本证券和公开持有的股权证券的损益。

作为AI行业景气度的“晴雨表”，英伟达数据中心业务持续增加，很大程度上说明了印证了全球对AI算力的旺盛需求。

在黄仁勋看来，全球对英伟达人工智能基础设施的需求非常强劲。AI推理代币的产量在短短一年内就激增了十倍，随着AI代理成为主流，对AI计算的需求也将加速增长。“世界各国都认识到人工智能是与电力和互联网一样重要的基础设施，而英伟达正处于这一深刻变革的中心。”

美国知名投行韦德布什分析师Dan Ives在社交平台X上也发文表示，“在全世界和市场的关注下……人工智能教父Jensen（黄仁勋）和英伟达又一个季度表现强劲，轻松超越华尔街。”

Dan Ives援引该公司的收入和指导意见称，该报告“对科技行业有利”。

截至美东时间5月28日20时，英伟达股价盘后交易中上涨4.87%。

虽然出口管制对英伟达在华业务造成直接影响，但公司在推理模型、AI芯片、国际市场等的快速布局，有望有效抵消部分损失。

与此同时，正如黄仁勋所言，对于中国算力企业来说，或许也正迎来更广阔的市场机遇。伴随着全球AI算力需求持续爆发，本土化替代与自主创新进程或将进一步加速，推动行业生态的多元化发展。