上海
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1. 策略周报：新一轮朱格拉最快Q3开启，聚焦科技
2. 外骨骼机器人行业深度：行业星辰大海，商业化进程加速
3. 非银：《重组办法》修改，利好资本市场活力提升及券商投行收入增长
4. 短债下沉做超额收益——量化信用策略
今日关注
1. 汇川技术公司深度研究：工控&电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间
新一轮朱格拉最快Q3开启，聚焦科技
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：基于宏观环境，我们研判本轮朱格拉受益行业Capex扩张最快或在“2025Q3”。最终，筛选同时满足“扩张弹性”+“扩张空间”+“扩张能力”三因子的行业：1）首选，先行指标处于“主动补库”阶段，即“现金流+资产周转+毛利率+ROE”均回升的行业：电子（光学光电子+元件）&通信（通信服务）&传媒（游戏）。2）次选，先行指标处于“被动去库”阶段的行业，即“现金流+资产周转率”或“现金流+毛利率”回升的行业：军工（航海装备+航天装备）、计算机（IT服务）、机械（工程机械+通用设备+专用设备）；环保（环境治理>环保设备）。3）此外，一级不满足，但二级具备上述条件的行业包括：汽车（摩托车）；电力设备（电池+风电设备）；医药生物（医疗服务）。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
外骨骼机器人行业深度：行业星辰大海，商业化进程加速
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：外骨骼机器人下游应用场景较多，包括康复养老、工业助力、户外运动以及军事领域。（1）康养领域：目前全球每年新增脑卒中患者1700万人，我国每年新增脑卒中患者250万人。外骨骼机器人可用于脑卒中等患者的康复训练，帮助患者恢复正常行走能力。（2）工业助力：我国工业领域从业人数1.14亿人，工业领域的劳动强度大，外骨骼可以帮助从业者减轻负重，提高工作效率。（3）户外运动：2026年全球探险运动参与人数预计达到13.6亿人。外骨骼机器人可用于辅助登山、越野跑、滑雪、野外探险等场景，帮助户外运动爱好者增强体能、减少受伤风险。（4）军事领域：外骨骼机器人可提升士兵的单兵作战能力、提高后勤保障效率。
风险提示：技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险。
《重组办法》修改，利好资本市场活力提升及券商投行收入增长
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：自 “并购六条” 发布，并购重组市场规模与活跃度大幅提升，上市公司累计披露资产重组超 1400 单，今年筹划资产重组已披露超 600 单，同比增长 40%，重大资产重组交易金额超 2000 亿元，是去年同期的 11.6 倍。修改《重组办法》将进一步深化改革，提升资本市场活力。此外，并购重组市场活跃也有望提高券商财务顾问收入占投行业务净收入比重，加之 IPO 放松，投行承销保荐业务也将复苏。
风险提示：宏观经济大幅下行；权益市场活跃度大幅下降；资本市场改革效果不及预期。
短债下沉做超额收益——量化信用策略
尹睿哲
首席资产配置官&常务副所长&固收首席
核心观点：从策略期限来看，城投短端下沉防御属性凸显。短端策略方面，存单策略有效性大幅滑落，收益负偏离基准幅度走阔至2月以来最大；中长端策略方面，城投仓位为组合提供一定保护空间，使对应重仓策略超额收益均在2bp以上，而城投短端下沉基本跑赢其余策略，金融债重仓组合则几乎表现为负项超额收益，这样的情形同样出现在2月、3月中旬；超长端策略方面，二级超长型组合超额收益降至2月中旬以来最低点，非金信用策略低于基准幅度反而较小。
风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。
今日关注
汇川技术公司深度研究：工控&电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间
姚 遥
电新组
电新首席分析师
核心观点：公司新能源车业务市占率稳步提升。2024 年国内乘用车电控产品份额升至 10.7%，第三方供应商中居首，年底超 80 个定点项目将在 25-26 年量产。当年新能源汽车营收 160 亿元，同比 + 70%。新产能投产后规模效应将释放经营弹性。工业机器人出货高增，24 年营收 11 亿元，同比 + 37%，市占率达 9%，排行业第三，人形机器人也将打开新空间。通用自动化业务稳固，轨交 & 电梯业务稳健增长，为盈利压舱石 。
风险提示：制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。
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