详解金科股份重整计划：黄红云为何能够保留股份？

这家曾经的TOP20房企，迎来了一个里程碑时刻。

重庆市五中院分别于2025年5月10日及5月11日裁定批准金科股份及其子公司重庆金科房地产开发公司的重整计划并终止重整程序。

金科股份和重庆金科房地产开发公司的重整计划正式亮相。

核心可以概括为 “上市公司增资扩股引入投资者+上市公司保留部分资产+债权人拿部分股票+剥离部分资产进入服务信托偿债。”

金科股份和重庆金科房地产开发公司的重整投资人是相同的，产业投资人为品器联合体（上海品器管理咨询公司+北京天娇绿苑房地产开发公司）、四川发展证券基金、中国长城资产管理公司。财务投资人包括一批私募基金及自然人。

金科股份层面的重整计划是，扣减回购股后每10股转增10股，总股本从53.40亿股增加至105.89亿股，其中30亿股用来引入重整投资人，募集资金26.28亿元；22.94亿股用于清偿普通债权。在资产处置上，金科股份保留17家一级子公司，另外20家一级子公司注入服务信托用于偿债。

重庆金科房地产开发公司的重整计划是，重庆金科房地产开发公司51%股权归金科股份全资子公司持有，49%股份则进入服务信托用于偿债。在资产处置上，重庆金科房地产开发公司保留25家子公司，另外49家子公司注入服务信托用于偿债。

经过这一系列操作，金科股份和重庆金科房地产开发公司将卸下上千亿元的债务，实现轻装上阵。

资本市场最关心的一个点是：在金科股份的重整当中，实控人为何能够保留股份？

目前，黄红云持有4.69亿股金科股份，其控制的重庆市金科投资控股集团持有2.43亿股金科股份。

黄桷树财经推测有三个因素。

第一个因素，技术层面来看，金科系有上百家公司，此次仅对金科股份和重庆金科房地产开发公司进行重整，未实施实质性合并重整。这样的重整策略，让实控人保留持股成为了可能。

第二个因素，法律层面来看，金科系上百家公司比较严格地遵循了公司法人独立制度，各主体之间不存在人格混同问题，这使得重整过程当中，实控人和中小股东被一视同仁地对待。

第三个因素，政商关系层面来看，黄红云积累了较好的口碑，有重量级人物愿意出面帮他，重整进度也算比较给力。非常关键的是，债权人还算手下留情，没有过分逼黄红云。

资本市场还关心另外的一个点是：重庆金科房地产开发公司为何要把股份拆分为51%和49%？

具体的操作是：金科股份通过全资子公司——重庆旭泽金选公司持有重庆金科房地产开发公司51%的股份，另一家全资子公司——重庆高泽金选公司持有重庆金科房地产开发公司49%的股份。

资产处置方面，重庆高泽金选公司和重庆升泽金选公司会划入49家非保留的子公司，重庆高泽金选公司和重庆升泽金选公司分别按51%和49%持股，然后这一块将整体装入服务信托用于偿债。

黄桷树财经推测，金科股份收到26.28亿元后，会通过重庆旭泽金选公司向重庆金科房地产开发公司注入6.9亿元，这有点像是保留51%重庆金科房地产开发公司股权的代价。届时，重庆金科房地产开发公司下面会保留25家子公司，同时，金科股份凭借持有51%重庆金科房地产开发公司股权顺利将后者并表，而49%重庆金科房地产开发公司股权和49家非保留子公司划入服务信托用于偿债，也算最大限度地清偿债务。

整体来看，金科股份和重庆金科房地产开发公司的重整，平衡了多方利益。

一个崭新的金科股份即将亮相。

未来也会面临一些新的挑战。比如，金科股份的总股本达到105.89亿股，要避免退市的话，股价要长期维持在1元/股以上，即市值至少要达到105.89亿元。按20倍PE计算，每年至少要有5.29亿元的净利润。但现在地产行情下行，虽然金科股份卸下了千亿债务，如果不靠资产增值而是要靠经营实现这个体量的盈利绝非易事。