鲁抗医药定增最高募资12亿元 业绩冷暖交织有何隐忧

《投资者网》蔡俊

鲁抗医药（600789.SH，下称“公司”）正在冷暖交织中渴求补足现金流。

今年一季度，公司营业收入、经营活动产生的现金流量净额分别为16.74亿元、0.27亿元，各自同比下降6.95%、83.5%。同期，公司归母净利润、扣非归母净利润分别为0.79亿元、0.65亿元，各自同比增长16.77%、21.14%。

这种业绩指标呈现的冷暖交织，一定程度上反映出公司的业务有所遇阻，但成本控制上有所成效。同时，公司推进中的最高12亿元定增方案，可能表明其对现金流的渴求。

定增背后的现金流渴望

根据公司公告，上交所已受理其定增进展。公司计划向特定对象增发股票募集资金最高12亿元，用于“高端制剂智能制造车间建设项目”、“生物农药基地建设项目”、“新药研发项目”和补充流动资金。其中，控股方华鲁集团将认购定增股票数量的23.81%。

此番定增，对补足公司的现金流至关重要。截至2024年，公司货币资金7.7亿元，其中因票据保证金及冻结银行存款受限2.77亿元，因此实际可支配或少于5亿元。同期，公司三大费用合计超11亿元。

通常而言，票据保证金是企业为开具银行承兑汇票而向银行缴纳的保证金，可帮助在采购原材料、支付货款等方面获得更灵活的资金安排。截至2024年，公司银行承兑汇票保证金的余额为2.76亿元，较期初的2.53亿元有所增加。

对于受限的具体事项，公司没有做出更多说明，但与其他企业的纠纷还是有迹可循。2024年，中化大气（834952.BJ）曾公告，其及全资子公司江苏中化大气环境科技有限公司先后7个账户被济宁高新技术产业开发区人民法院冻结，执行冻结金额2080万元，实际冻结金额约502万元。

冻结原因是2020年鲁抗医药与该企业签订合成类废气RTO治理项目《采购合同书》，但双方对验收结果及后续解决方案存在争议。公司由此提起诉讼，向法院申请财产保全。

实际上，近些年公司确实有过环保问题的困扰。2021年1月，公司曾公告控股子公司赛特公司收到山东省药品监督管理局的行政处罚决定书，其生产销售的硫酸庆大霉素注射液因被检出有“可见异物”被判定为劣药，因此被罚没款合计约169.8万元并启动产品召回。

截至今年一季度，公司资产负债率54.65%。其中，短期借款9.64亿元，较期初增长10.55%。同期，公司货币资金余额7.04亿元，较期初减少8.9%。

截至目前，公司市值约100亿元附近。今年1月，公司的股价有过异常波动，随后公告回复“不存在应披露而未披露的重大信息”。

业绩指标的冷暖交织

鲁抗医药的业绩表现，冷暖交织。

2024年，公司营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为62.33亿元、3.95亿元、2.09亿元，各自同比上涨1.41%、60.3%、19.32%。

净利润的增速更高，一方面是控费力度加强。其中，公司研发费用3.17亿元，同比下降8.28%；销售费用5.68亿元，同比下降1.65%。拆分研发费用，委外开发费0.56亿元，同比下降30%。

另一方面，公司南厂区土地办理完成移交手续，获得土地补偿款总额3.38亿元，扣除土地账面净值、地上附属物账面净值、土地修复费用等相关支出后，土地收储税前收益1.52亿元。

能看出，公司的业绩增长仍由成本端和非经常性损益驱动，这一点现金流也验证。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额4.03亿元，同比下降33.31%。对此，公司解释报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加，该两项科目合计金额34.92亿元，较2023年同期的32.52亿元有所增加。

现金流减少但营收增加，或一定程度上也反映在应收账款。截至2024年，公司应收账款余额9.4亿元，同比增长17.35%。截至今年一季度，规模增加至12.24亿元，较期初增长30.21%。

实际上，业绩指标的冷暖背后，还是与业务开展息息相关。截至目前，公司的产品分为人用药和兽用药。其中，人用药覆盖抗感染、降糖和心血管等品类，近些年明显受到集采挑战。

2024年，公司人用药销售额33.84亿元，同比增长5.15%。报告期内，公司实施“登峰计划”、“千万级增量”等降本增效措施。“登峰计划”主要涵盖加快产品技术迭代，发酵指数、提炼收率大幅提升。

5月，公司公告研发的塞来昔布获批上市，累计研发投入1489.9万元。该药由辉瑞原研，国内有38个同类产品通过审评。第三批全国集采中，恒瑞医药、石药集团等中标。对此，公司也回应将积极争取集采。

兽用药方面，2024年销售额24.76亿元，同比下降4.23%。公司表示，报告期内动保行业竞争加大，产品价格回落，但仍占有较高的市场份额。

需要指出，早前公司发生过高管腐败案件。2023年8月，公司解聘王爱煜担任的副总经理职务。今年1月，裁判文书网披露王爱煜利用公司职务上的便利，为他人在业务合作、资金拨付、药物退货、职务调整、案件处理等事项上提供帮助。

具体来看，王爱煜先后149次收受财物共计价值 517.2万元（其中100万元系未遂），并与时任西南营销中心总监、成都办事处主任等共谋套取公司公款。最终，王爱煜被判处有期徒刑10年6个月，并处罚金60万元。（思维财经出品）■

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