果然财经｜餐饮品牌集体冲刺上市，已上演“冰与火之歌”

齐鲁晚报·齐鲁壹点 张志恒

2025年5月8日，沪上阿姨（AUNTEA JENNY）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码02589.HK。其发行价为每股113.12港元，首日开盘价为190.6港元，较发行价上涨68.49%，总市值约200亿港元。是继霸王茶姬、蜜雪冰城等品牌后第六家上市的现制茶饮品牌。

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同时，多家餐饮品牌也在竞逐IPO，时间回溯到4月23日，绿茶集团正式通过港交所主板上市聆讯，自2021年3月首次递交港交所上市申请以来，绿茶集团已五次冲击IPO。中式快餐头部品牌老乡鸡也在今年1月3日向港交所递交招股书。西贝餐饮集团创始人贾国龙早在2022年也表示，计划通过2023-2025年的持续发展，在2026年完成IPO上市，并设定了2030年营收超千亿的目标。2024年发布的文章也重申了这一计划，强调2026年为IPO目标时间点。

餐饮品牌缘何扎堆港股

梳理发现，已上市的餐饮品牌中，选择在港股上市的占比达70%，而自2024年至今，已有超过15家餐饮企业递交上市申请，涵盖火锅、正餐、快餐、茶饮等细分赛道，多数也选择在港股上市。资本市场对餐饮行业的关注度达到历史峰值，仅2025年一季度，港股餐饮板块融资额就超过80亿港元，同比增长120%。

相较于A股平均18-24个月的审核周期，港股上市流程可压缩至6-12个月。以绿茶餐厅为例，其五次冲刺港股，尽管面临预制菜争议、业绩波动等问题，仍能通过持续更新招股书推进上市进程。港股对盈利要求相对宽松，主板上市可选择 “市值/收益/现金流量测试”，允许未盈利企业通过现金流和营收规模证明潜力。沪上阿姨2024年净利润同比下滑15.2%，但凭借9176家门店的规模优势和供应链布局，仍成功登陆港股。

2024年3月，商务部等九部门发布《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券，利用多层次资本市场融资。港股市场流动性因而也改善，2025年一季度日均成交额同比增长18%，餐饮板块估值修复明显，吸引企业加速上市。

同时，港股作为国际资本枢纽，吸引着全球投资者关注。海底捞通过特海国际在港股分拆上市，海外门店达115家，2024年海外营收增长25%；霸王茶姬计划三年海外门店占比提升至30%，港股上市为其东南亚、北美扩张提供资金和品牌背书。此外，港股的 “双柜台” 模式（港币+人民币交易）降低汇率风险，也吸引了内地投资者参与。

上市后的“冰与火之歌”

在已上市的餐饮品牌中，目前的经营现状也情况不一。茶饮品类中，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬等品牌实现了营收和利润的双增长。蜜雪冰城2024年营收280亿元，净利润25亿元，门店数突破2.5万家；霸王茶姬营收124亿元，净利润25亿元，海外门店数占比15%。然而，火锅赛道的呷哺呷哺却陷入困境，2024年净亏损4.01亿元，关闭219家门店，客单价从62.2元降至54.8元，翻台率从2.6次/天降至2.5次/天。

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早在2007年就已上市的全聚德，2024年营收14.02亿元，净利润3413.09万元，虽实现整体盈利，但同比下滑43.15%，2025年一季度净利润仅421.44万元。截至5月6日12时，股价已经跌至10.44元/股。

同属正餐赛道中的九毛九集团，2024年营收微增1.5%，但净利润暴跌87.7%，关闭了69家门店，主力品牌太二酸菜鱼同店销售额下降21.2%。而已通过聆讯但未完成上市的绿茶餐厅，计划上市后三年新增563家门店，2024年同店销售额仅增长5%，预制菜占比高达30%，面临着食品安全和标准化争议，能否成功上市仍是未知数。

对于餐饮企业来说，资本市场的融资仅仅是发展的第一步。虽然上市为企业提供了扩张所需的“弹药”，但同时也带来了诸多挑战。

上市后强制性的定期财报披露机制，将企业置于放大镜下接受市场的审视。餐饮业作为强周期性行业，其盈利能力极易受经济波动、消费者偏好等变量冲击。以奈雪的茶、全聚德为例，近年来其营收与净利润下滑明显，折射出不少企业陷入 “营收增长但利润难升” 的发展瓶颈，凸显了上市后维持盈利稳定性的艰巨性，真正的竞争始于上市钟声敲响之后。

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