龙佰集团高分红“迷局” ：“赚多少分多少" 借款规模却同步增长

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

盈利表现虽然有所波动，龙佰集团的分红却是毫不含糊。

4月24日，该公司发布定期报告及利润分配预案，在2024年现金分红21.44亿元的基础上，公司计划2025年一季度再次进行11.86亿元的利润分配。

而由于公司一季度归母净利润尚不过6.86亿元，使得公司当期股利支付率大幅增加至172.88%。

实际上，近几年龙佰集团几乎是“赚多少、分多少”，比如2024年公司股利支付率便达到98.89%，期末母公司未分配利润仅保留0.22亿元。

以上突出的分红表现，或许与公司所处的特殊发展时期与股权结构有关。

截至目前，龙佰集团钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能则达到8万吨，双双位居全球第一位，同时公司现有重要股东中，包含公司创始人家族、创业元老与被收购方龙蟒钛业等多方资本，持续稳定的分红也为其带来了稳定的现金流入。

不过，有意思的是，龙佰集团保持以上高强度分红的同时，公司的借款规模却在不断增长。历史数据显示，2020年末公司短期借款为41亿元，到今年一季度末时已经增加至97亿元。

分红总额超募资总额

龙佰集团2024年的股息率为5.09%，比它更高的上市公司还有不少，但是“赚多少、分多少”、几乎不留存利润的样本企业却较为少见。

2024年一季度、三季度，该公司便发布了两次利润分配，合计派发现金红利21.44亿元。

要知道，2024年当期龙佰集团的归母净利润尚不过21.68亿元，在完成上述两笔分红后，公司期末未分配母公司净利润仅余0.22亿元。

Wind数据显示，截至目前，该公司上市以来累计实现净利润250.3亿元，累计现金分红193.9亿元，其分红总额也已经超过了公司上市以来的股权募资总额，派息融资比更是达到141.97%。

实际上，龙佰集团分红比例的增加有一个重要的节点，即2016年完成对四川龙蟒钛业的并购。

2016年以前，龙佰集团集团的股利支付率至多为64.21%，2016年以后，随着公司并表利润规模的大幅提升，其股利支付率也明显提升，最低值也超过55%，并且在2017年、2020年等多个年份超过80%。

龙蟒钛业，原为四川龙蟒集团旗下资产，在单独谋求IPO未果后，其实控人李家权分别将旗下的钛白粉、磷化工资产出售给龙佰集团（原佰利联）与川发龙蟒（原三泰控股）。

时至今日，出自龙蟒集团一脉的关键人员，依旧是龙佰集团的重要股东。

截至2025年一季末，龙佰集团第四大股东、第六大股东分别为自然人李玲和范先国，其中李玲是李家权之女，范先国则曾任龙蟒集团总裁。

而除了以上龙蟒方面的股东以外，龙佰集团的前十大股东中还有创始人家族、创世元老两组关联股东。

2024年5月20日，龙佰集团原控股股东、实际控制人、名誉董事长许刚，因病医治无效不幸离世，享年61岁。

许刚病逝后，其女许冉继承上市公司20.95%股份，其子许某某则继承5.3%股份，但是由于其子尚未成年，所以上述股份登记许某某母亲王霞名下，而王霞又将表决权等委托许冉行使，所以目前龙佰集团的实控人为许冉。

此外，参与佰利联创办，并曾任公司副董事长的谭瑞清，及其关联企业河南银泰投资有限公司，也分列龙佰集团第二大、第七大股东。

抛开龙佰集团的“公众公司”角色，仅就其前十大股东构成来看，某种程度上也像是一家多方资本汇聚的“集体企业”。

上述相对特殊的股权结构，或许也是龙佰集团能够保持高强度分红的原因之一，公司近几年至少20亿元以上的净利润，也为相关股东带来了稳定的现金流入。

普通投资者自然也是喜闻乐见的，即便龙佰集团股价下跌，每年来自公司的分红也可以帮助其降低持仓成本。

高强度分红能否持续？

或许是受到高比例分红的吸引，2024年二季度全国社保基金114组合现身龙佰集团前十大股东名单中，并于同年三季度进行小幅增持。

同时，2024年二季度末，基金在龙佰集团的持股也再次回升至2亿股以上，约占当时上市公司非限售流通股的9%左右。

不过，龙佰集团后续能否持续高强度的分红，以及分红规模能否继续进一步提升，还取决于公司自身的造血能力与资金管理水平。

2020年锂电业开启爆发式增长后，由于产品存在一定交叉，龙佰集团等钛白粉企业集体“跨圈”至磷酸铁锂等新能源材料领域，以此在钛产业链的基础上培育出新的增量业务。

截至2024年末，公司已形成5万吨/年磷酸铁锂产能、10万吨/年磷酸铁产能，以及部分石墨化与石墨负极产能。

但是由于行业景气度波动的影响，龙佰集团的新材料业务难言成功，至少收益没有达到预期。

年报数据显示，2024年公司磷酸铁产能利用率为56.7%，当期公司新能源材料产品毛利率为-5.93%，连续两年亏损。

为此龙佰集团提出，“利用集团富余的副产品资源，在磷酸铁降本增效上下功夫，提升磷酸铁盈利能力……促使集团正负极材料板块扭亏为盈。”

所以，虽然上市公司已经明确打造钛、锆、新能源3个优势产业链，但是现阶段公司的利润来源仍然是以钛白粉为主。

值得注意的是，在寻求业务新增量的同时，龙佰集团近几年资本开支也处于较高水平。

相关数据显示，2020年开始公司在建工程金额迅速增加，从2019年的16.5亿元一度增加至2022年的近58亿元，到今年一季度末仍然有38.44亿元。

而在上述期间，龙佰集团只是在2021年进行过一笔22.6亿元的再融资，用于支撑其20万吨氯化法钛白粉生产线建设和补充上市公司流动资金。

反而是公司的外部借款规模快速增长。相关数据显示，龙佰集团2020年末短期借款41亿元，到今年一季度末时增加至97亿元，同期公司长期借款金额则从34.7亿元增加至129.8亿元，并拉动公司利息费用逐年增长。

截至2024年末，龙佰集团资产负债率为61.04%，连续三年超过60%。

值得关注的是，据龙佰集团2023-2025年股东回报规划，当其经审计资产负债率（母公司）超过70%，或者未来12个月内存在重大资金支出安排，即使公司当年实现盈利，也可以不进行现金分红或者降低分红比例。