一颗青梅的IPO路

“你没事吧？没事就吃溜溜梅！” 这句曾席卷社交媒体的广告语，不仅让杨幂的魔性表情包火遍全网，更让溜溜梅一炮而红。

近期，溜溜梅母公司—溜溜果园集团股份有限公司（以下简称 “溜溜果园”）再次叩响资本市场大门，向港交所递交主板上市申请。距离2019年A股IPO撤回已过去六年，这家 “中国梅王”能否在港股舞台上改写 “单品类依赖” 的故事？

来源：公司官网

青梅的崛起路

1999年，杨帆在安徽创立了溜溜果园的前身安徽溜溜果园电子商务有限公司。

2001年，一次偶然的青梅制品研发，成为命运转折点。首款溜溜梅产品虽未被主动主推，却凭借独特风味在区域市场悄然走红。

2006年，杨帆做了个关键决策：停掉所有非梅类生产线，聚焦青梅深加工。这个在当时看似 “孤注一掷”的转型，为后来的品类垄断埋下伏笔。

2009年，“溜溜果园”品牌正式成立，选址安徽芜湖、福建诏安等青梅核心产区建设工厂，构建起 “从枝头到舌尖” 的初步产业链。

而真正让品牌破圈的是 2013 年的营销战役：邀请杨幂作为代言人，在湖南卫视等平台高频次投放 “魔性”广告，那句重复七次的 “你没事吧” 迅速形成传播裂变。

数据显示，广告投放当年，溜溜梅销量同比激增200%，营收突破10亿元大关，成为国内首个跻身 “十亿俱乐部” 的青梅零食企业。

在产品策略上，溜溜果园展现出精准的市场洞察力。公司早期以梅干为核心，陆续推出清梅、话梅、乌梅等细分品类；2019年推出梅冻新品类，首创 “吸嘴式果冻” 形态，上市首年销量即突破1.6亿袋，成为继梅干之后的 “第二增长曲线”。为保障原料供应，公司采用“龙头企业 + 基地 + 合作社 + 农户”模式，在全国布局100万亩标准化种植基地，通过统一供苗、技术指导和定向收购，既稳定了青梅品质，也带动超5万农户增收。

“单核驱动”

尽管构建了梅干、梅冻、西梅三大产品线，溜溜果园的营收结构仍呈现高度集中特征，这种 “单核驱动”模式在带来品类优势的同时，也埋下了风险。

2022年-2024年（下称“报告期”），溜溜果园收入分别约为11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元；同期，年内利润及其他全面收益约为6843.2万元、9923.1万元、1.48亿元。

从营收结构看，梅干零食仍是溜溜果园的核心支柱。

截至2024年12月31日，该品类贡献当期60.3%的收入。其中，梅冻品类则承担着第二增长曲线的角色，报告期内收入占比从19.6%提升至25.4%，呈现持续上升趋势。

值得注意的是，伴随产品策略调整，梅冻的千克均价从2022年的27.2元降至18.6元，直接推动销量从8.5千吨增长至22千吨，体现出“以价换量”策略在扩大市场份额上的成效。

不过，溜溜果园的核心品类的盈利水平仍面临压力。

具体看来，梅干零食毛利率从2022年的39.6%降至2024年的32.1%，西梅产品毛利率从36.7%同步下滑至32.4%，新晋主力梅冻的毛利率亦较2023年出现回落。

为应对市场竞争，梅干零食三年间单价累计下调10.7%，从39.4元/kg降至35.2元/kg，同期销量增长34.6%，从20.5千吨至27.6千吨。

值得关注的是，2024年数据显示，梅干零食、西梅、梅冻三大品类合计贡献99.3%的收入，其中梅干零食占比下滑至60.3%，梅冻提升至25.4%，西梅稳定在13.6%。

报告期内，溜溜果园的原材料成本呈现持续上升趋势，分别为4.89亿元、5.76亿元及7.71亿元，占同期总收入的比例依次提升至41.7%、43.5%及47.7%。

作为典型的劳动密集型与资源依赖型企业，其原材料供应易受自然环境、市场供需等多重因素影响，价格波动频繁，直接推动生产成本上扬，对利润空间形成持续挤压。尽管公司通过多产区采购布局、与农户建立长期合作机制等方式增强供应链韧性，但自然因素的不可控性仍使原材料供应存在不确定性，可能对产品质量稳定性及生产效率产生潜在影响。

依赖营销

IPO日报发现，溜溜果园呈现“重营销轻研发”特征。

招股书显示，公司研发费用由2023年3361万元减少至2024年的1895万元，截至2024年12月31日，公司研发团队规模仅26人，占总员工人数的1.2%。

同期，公司的销售及营销员工人数却高达523人，占总员工人数的24.5%。

报告期内，溜溜果园的营销开支分别为6965万元、7710万元以及6075万元；广告开支分别为6666万元、7422万元以及7902万元，投入较高。

有业内人士对记者表示，高强度营销投入虽推动了规模增长，但也对利润水平形成侵蚀，侧面反映出产品自身竞争力仍需提升，品牌建设尚未完全摆脱“流量依赖”模式。

与此同时，2024年政府对公司补贴达3380万元，相较于2023年大幅度增长，而同年公司净利润为1.48亿元。对此，业内人士说道：“这或可以表明公司盈利对外部支持存在一定依赖，自身‘造血’能力存疑。”

环保遭罚

与此同时，公司自身还面临着环保危机。

从行业竞争格局来看，中国梅产品行业相对分散且竞争激烈，市场参与者超过数千家。

2024年，中国梅产品行业的市场规模（按零售额计）达到499亿元，前五大公司占市场份额的14.6%。同期，公司在梅产品行业中排名第一（按零售额计），市场份额为7.0%。与此同时，良品铺子、三只松鼠等综合型品牌凭借全品类布局和多元渠道优势，持续对垂直品类企业形成挤压，竞争局面激烈。

在这种情况下，溜溜果园在消费者中的口碑受到挑战。

其中，明星产品溜溜梅在黑猫投诉平台累计有421条投诉记录，主要涉及异物混入、产品变质等品控问题。

然而，溜溜果园曾多次因为环保问题遭到处罚。

诏安县环境保护局官网显示，2016年5月9日，福建省诏安县环境保护局出具《行政处罚决定书》，诏安溜溜超标排放水污染物，对其处以罚款22740元；同年11月16日，诏安溜溜公司的生产废水通过污水管道的窨井下方缺口排入雨水沟，漳州市环境保护局对其处以罚款48467元。2018年5月10日，诏安溜溜在厂区新增杨梅生产线和10t/h锅炉没有办理环境影响评价手续，诏安县环境保护局处以罚款10万元。2018年5月30日，漳州市环境保护局行政处罚决定书显示，诏安溜溜超标排放水污染物，被罚款20万元；因车间污水收集管道有破损，有生产废水在该破损处排入雨水沟，被罚款30万余元。2021年9月，太原日报报道，山西省市场监管局抽查时发现，溜溜果园生产的尼嗒芒果中霉菌数不满足食品安全国家标准。

来源：诏安县环境保护局

在港交所ESG审核趋严的背景下，此类问题可能成为上市进程的重要关注点。

记者 佘诗婕

校对 褚念颖

编辑 吴鸣洲

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