众赢财富通：“中概股回流” 推演：机遇还是挑战？

在全球经济格局不断演变以及地缘政治因素的影响下，中概股回流现象正成为资本市场关注的焦点。所谓中概股回流，指的是在海外（主要是美国）上市的中国企业，通过私有化退市、二次上市或双重主要上市等方式，回归国内资本市场（主要是港股市场）的过程。这一趋势的兴起，引发了广泛的讨论，人们对于中概股回流究竟是带来了新的机遇，还是带来了诸多挑战，观点不一。

从现状来看，中概股回流已具备一定规模且呈现加速态势。截至 4 月 18 日，在美上市的中概股总计有 390 家，合计总市值超过 9200 亿美元。但近些年赴美上市的企业整体募资总额以及平均单价企业募资规模均呈下滑趋势。众赢财富通统计发现，2025 年以来，截至 4 月 18 日，在美上市的中概股仅有 32 家，合计募资 7.72 亿美元。与此同时，众多头部中概股已积极布局回流，阿里巴巴、网易、京东等多数已在香港二次上市或双重主要上市，目前仅在美股市场上市的主要中概股公司包括拼多多、亚玛芬体育、富途控股、满帮、唯品会等少数公司，且其中一些也已筹划在港上市。据高盛测算，当前符合回流香港条件的 27 家中概股总市值为 1.4 万亿港元，覆盖电商、金融科技、生物医药等多个领域。

从市场活力层面来看，虽然短期内大量中概股回归可能会稀释资金池，但长期而言，这些大企业在港上市有助于吸引全球投资者关注，吸引境内外资金流入香港市场，从而提升市场的流动性。以港股通为例，截至 4 月 17 日，众赢财富通统计发现，港股通累计净买入 4.30 万亿港元，年内成交净买入 6044.61 亿港元，占比已经达 2024 年全年的 74.82%。越来越多科技企业在港上市，显著提高了港股的交易活跃度。

从市场结构优化角度分析，中概股中不少是互联网、科技、生物医药等新经济板块的企业，而港股过去以传统行业为主。众赢财富通认为，中概股的回流将使港股市场的新经济比重不断上升，优化港股的行业结构，使港股市场的指数运行更能反映中国经济增长和转型的实际情况，吸引更多关注新经济的投资者。众赢财富通认为若成功承接中概股回流，香港将加速融入 “双循环” 格局，一方面为中国企业国际化提供跳板，另一方面吸引更多海外资金配置中国资产，甚至可能重塑全球金融权力结构。

然而，中概股回流也伴随着一系列挑战。监管制度的衔接是首要难题。美国市场采用 “披露制”，强调企业自主信息披露，而香港更接近 “核准制”，对合规性要求更高。

面对中概股回流带来的机遇与挑战，各方需要积极应对。众赢财富通建议监管机构应进一步完善上市规则和监管制度，如香港可设立 “跨境监管沙盒”，针对中概股回归涉及的跨境法律冲突，允许在特定试点范围内豁免部分规则，探索与内地及国际监管机构的互认机制。同时，根据企业所属行业特性差异化设定市值、流动性要求，动态调整 “二次上市” 标准，避免 “一刀切” 限制创新型企业回归。在市场建设方面，可在港股通扩容基础上，推动做市商为回流中概股提供双向报价，同步开发挂钩中概股的期权、期货产品，提升市场深度；试点 “同股不同权 + ESG” 融合架构，允许回归企业保留特殊股权结构的同时，强制要求设立 ESG 委员会并披露技术伦理风险，平衡资本效率与社会责任；联合港交所、投行及科研机构，为拟上市企业提供 “技术评估 — 专利定价 — 上市辅导” 一体化服务，解决硬科技企业估值难题；推动中概股回归发行人民币计价股票，联动大湾区跨境理财通机制，吸引东南亚主权基金通过港股配置人民币资产。

中概股回流既蕴含着活跃市场、优化结构等机遇，也面临监管衔接、市场承接等挑战。但通过各方积极应对和策略调整，有望化挑战为机遇，推动资本市场的进一步发展与完善，助力中国企业在全球资本市场中占据更有利的地位。