中泰证券首席策略分析师徐驰：政策托底稳市场 A股分化中孕育机遇

2025.04.11

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作者 |第一财经 下午市场零距离

第一财经《市场零距离》节目与中泰证券首席策略分析师徐驰就A股市场现状、板块投资机遇及出口企业挑战进行了深入讨论。

在当下复杂的全球经济形势下，特朗普关税政策引发的市场动荡备受瞩目，A股市场的走向成为各方关注焦点。为此，第一财经《市场零距离》节目就相关市场问题，与中泰证券首席策略分析师徐驰在4月7日当天展开了深度对话，全面剖析A股市场现状、板块投资机遇以及出口企业面临的挑战与前景。

徐驰指出，当前市场波动显著，从全球范围来看，A股市场展现出了一定韧性。尽管今日盘面呈现大幅低开且整体走势较弱的态势，但对比全球主要市场，A股部分指数表现相对突出。例如，近期纳斯达克连续三天大幅下跌，累计跌幅近15%，若从今年年初至今计算，在特朗普关税政策实施前就已有近20%的跌幅，整体跌幅超30%。而A股指数的下跌幅度在全球市场中处于相对较好的水平。

综合来看，受全球经济形势的影响，A股市场目前处于调整阶段。特朗普关税政策不仅引发了全球流动性风险，导致包括黄金在内的避险资产价格下跌，还对过去40年的全球贸易秩序造成冲击，使得全球贸易出现萎缩。而出口作为我国经济的重要支柱之一，经济层面需要时间来消化这些负面影响。虽然A股在全球市场中相对表现较好，但从绝对收益角度出发，短期内仍面临调整压力。

关于A股市场何时能够企稳向上，徐驰认为关键在于两个重要方面。一是密切关注资本市场的流动性风险，一旦出现此类风险，相关政策有望积极介入，稳定市场。二是实体经济若面临压力，财政政策将会更加积极地发挥作用。预计在一周内，很可能会出台降息降准等货币政策。政策的逐步推进与实施，将成为市场企稳的重要标志，每一项政策的落地都有望为市场带来积极变化。

在谈及消费板块时，徐驰表示，在当前外需外贸存在不确定性的背景下，内需消费板块的表现备受关注。今日消费板块展现出了相对抗跌的特性，从细分领域来看，我们较为看好以价值蓝筹为代表的大众消费品和必选消费品。经过过去几年的市场调整，许多消费品的估值已处于相对较低的水平。同时，自年初至今，资金大量流向高科技板块，消费板块尤其是大众消费品所获得的高端资金配置相对较少，这反而凸显出消费板块的防御价值。

此外，当外需受到影响时，市场自然而然会对内需拉动产生预期，在此预期下，大众消费品的抗跌性进一步增强。进一步细分消费板块，以种子农业为代表的板块具备更大的绝对收益弹性。中方对美国的反制措施在农业领域有所体现，农产品相关板块因此受到更多关注，其不仅具备避险属性，而且在产业逻辑上不断优化，拥有坚实的基本面支撑。所以，大众消费品具有明确的相对收益价值，对于追求投资弹性的投资者而言，可以重点关注以种子为代表的种植板块。

针对关税冲击下外销占比高的上市公司，徐驰分析认为，整个出口链会有分化的，特朗普关税政策此前市场已有预期，对美直接出口的风险市场已经做了比较充分的反应。现在这一波出口链的下跌，主要是做转口贸易的。中国现在第一大贸易对象是东盟，很多是借道东盟去美国进行出口，现在特朗普对东盟这些国家也加了关税，因此市场担心这些转口贸易将受到影响。此外，我国的制造业企业，在海外有很强的布局，那么他们后续反而会受益这样的格局，因为具有这样的一个稀缺性，整个竞争地位都会提高，存在价值重估的投资机会。然而，对于那些仅仅通过简单转口贸易对美出口的企业，后续仍将面临较大的经营压力和股价下行风险。

微信编辑| 雨林