市值蒸发超600亿，石头科技“很疯狂”！

4月9日，石头科技收盘价为186.81元，相比于2021年1492.93的历史最高点，跌幅超过87%，市值蒸发超600亿。从资本的宠儿到弃子，石头科技究竟怎么了？

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增收不增利，市场不满意

就在前不久，石头科技刚刚公布了2024年的年报。营收增长了38.03%，达到119.45亿元。收入虽然增加，但利润却下滑了。

2024年，石头科技净利润下降3.64%，为19.77亿元。

更能反映公司真实经营盈利水平的扣非净利润则下滑更多，同比下降11.26%，只有16.20亿元。

一家企业增收不增利，往往可能是成本没控制好，当然也有可能是在下一盘大棋。

石头科技38.03%的营收增长背后，是巨额的销售开支。

2024年销售费用同比增长了73.23%，达到了29.67亿元。而其中，有19.24亿元都花在了广告和市场推广上，费用增幅达到77.49%。

与销售费用相对的，是2024年石头科技研发费用仅为9.71亿。

也难怪石头科技总是被质疑重销售轻产品。

截至2024年4月9日，黑猫投诉平台上，石头科技收到了1234份投诉，大部分的内容都是和产品质量问题和维修问题有关。

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内卷加剧

当前主流的几大扫地机器人品牌，如石头、追觅、云鲸、科沃斯等，核心功能如扫地、拖地、导航、避障、自清洁等，其实都差不多。竞争异常激烈，但市场规模的增量有限。

以国内市场为例，2018到2020年扫地机器人的年销售量均超过600万台。到了2021年，扫地机器人销量开始下滑，降至578万台。

2022年扫地机器人的销售量进一步下滑，只有441万台。2023年，扫地机器人的销量有所回升，达到458万台。2024年中国扫地机器人销售量进一步回升，达到538.9万台，但仍然不及2018-2020年的热度。

仅从国内市场来看，扫地机器人的市场需求并不是持续增长的，原因有多个。

首先，主流的扫地机器人产品价格通常都要到上千块钱，如果从产品的属性来看，扫地机器人属于高档耐用品，而非生活必需品。

如果经济环境没有那么好，未来的收入预期没有那么高，扫地机器人可能并不是许多家庭考虑购买的优先项。毕竟扫个地嘛，几块钱的扫把其实也能搞定。

考虑到口罩之后的经济影响，2021年国内的扫地机器人销量开始有所下滑，似乎并不意外。

此外，相比于手机、电脑等科技消费品，扫地机器人的技术迭代并没有那么快。

手机、电脑的芯片，受摩尔定理的影响，每隔一段时间，设备的性能就会有一个比较大幅的提升，消费者不得不跟着更新换代，否则难以满足其生产生活及娱乐需求，因此电子消费品常常有所谓的“换机潮”。

新能源车也类似，随着技术的不断迭代，电池的续航越来越长，充电速度越来越快，价格越来越低，不断刺激新的消费需求。而且国内目前还有庞大的油车保有量，未来都有更换成更智能化的新能源车的需求，市场潜力巨大。

但扫地机器人则不同。消费者对于扫地机器人的需求无非就是两个，把地扫干净&把地拖干净，最多加个自动上下水啥的，核心诉求并无太大变化，且早期产品质量较好。

小编曾经在2016年购买过一款小米的米家牌扫地机器人，使用到今天已经快10年的了，产品型号早已停产，但依然使用状况良好。

这也扫地机器人的产品特性，有点类似大家电，一旦购买，可以使用多年，更换的周期和频率不高，也进一步限制了未来的市场需求。

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从“米链宠儿”到弃子

石头科技在创业之初，也是依托小米生态链起家。

至于小米为啥要搞生态链，众说纷纭。

早在2018年，雷军在母校的一场发布会上，永久性的承诺所有硬件综合毛利率不超过5%。

既然自己的产品毛利率不能太高，毕竟大家都盯着呢，那小米靠啥赚钱呢？

有一种说法是，我不做产品，我做平台，搞一个小米生态链，在小米生态链只中，投资一些做产品的企业，他们赚钱了，小米也跟着赚钱了。

于是石头科技就这样诞生了。雷军的小米系通过顺为、金米等资本投资石头科技，成为真正背后真正的受益者，既是股东，又是客户，既赚了钱，又不违反自己5%的承诺，高！实在是高！

可是当石头可科技走向上市，矛盾就产生了。

当石头科技还处在创业初期的时候，得益于小米的资本的订单，石头科技得以生存和发展。可是随着自身品牌的建立和实力的壮大，为了追求更大的市场空间，一定会摆脱对小米供应链的过度依赖。某种程度上，石头和小米反而成为了一种竞争关系。

从股权的变化也可以看出，石头上市初期，小米系的持股将近一半，但如今不到3%。到了2021年，石头科技自有品牌的营收已经超过了总营收的98%，已经基本没小米什么事了。

对于石头科技而言，海外市场也越来越重要。

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海外市场的依赖与关税风险

值得注意的是，在2024年石头科技119.45亿元的营收当中，海外市场收入已超过国内市场。

前面我们讨论了，最近几年，国内的扫地机器人市场份额并非是持续增长的，而且内卷也越来越严重。

然而海外的市场却并非如此。

据报道，2024年石头科技的扫地机器人销量和销售额都是全球第一，出货量更是首度超过个国际知名品牌iRobot。

根据中金公司的数据，假设扫地机器人的更新周期为5年。在全球主要国家及地区当中，即便到了2024年，海外市场日本、韩国、英国、法国、德国、意大利等主要消费国，扫地机器人的市场保有率依然不到10%。这意味着，扫地机器人出海的市场机会巨大。

2024年，在美国亚马逊（Amazon us）的销售渠道中，石头科技占据了24%的扫地机器人市场份额，在500美元以上的中高端产品当中具有绝对优势。

在德国亚马逊（Amazon.de）的渠道当中，石头科技占据扫地机器人品类的市场份额达到37%。

但过度依赖海外市场也会带来新的风险，特别是国家关系和地缘政治的不确定性。

比如就在4月9日，特朗普宣布要对中国加征104%的关税，欧洲各国的保护主义势力也在抬头，这对石头科技也将是不小的挑战。