利源大变！上市寿险公司2024年大赚 靠投资还是保险？

　　作为会计界最大“黑箱”，带有准备金负债的保险公司财务会计报表，让保险公司特别是寿险公司经营业绩对外界而言犹如“雾里看花”。

　　为了让保险公司的财报更易理解、利源更清晰、与其他行业更可比，会计界的新保险合同准则酝酿多年，自2023年开始在我国上市险企中开始实施，与之同步实施的还有新金融工具准则。

　　基于新准则，保险公司的利润中，有多少来自保险业务，多少来自投资业务，看得相对更清楚了。

　　随着2024年年报披露，可以看到上市寿险公司利源结构发生明显变化。相较2023年多家公司投资业绩为负的情况，2024年各家险企投资业绩大增，并均实现保险和投资对利润的正向贡献。

　　中国人寿：盈利破千亿、投资业绩贡献转正

　　2024年，中国人寿A股年报首年执行新保险合同准则和新金融工具准则。在新准则下，该公司2024年归母净利润为1069亿元，同比增长108.9%。

　　利源方面，中国人寿实现了保险和投资的两端贡献，投资贡献更大。此前的2023年，中国人寿的投资服务业绩贡献为负，盈利均来自保险服务业绩。

　　2024年，中国人寿保险服务收入为2082亿元，保险服务费用为1805亿元，简单计算保险服务业绩约为276亿元。据中信证券研报测算，中国人寿2024年的投资服务业绩为989.7亿元。

　　平安寿险及健康险：营运利润的保险服务业绩860亿元、投资业绩176亿元

　　中国平安年报对寿险及健康险板块的利源呈现相对直观。其表示，由于寿险及健康险业务的大部分业务为长期业务，为更好地评估和比较经营业绩表现及趋势，使用营运利润指标予以衡量。

　　年报显示，2024年，平安寿险及健康险的税前营运利润为1036亿元、营运利润960亿元。来源中，“保险服务业绩及其他”为860亿元，同比略降2.9%；“投资服务业绩”约为176亿元，同比微增2.2%。投资服务业绩为营运投资收益高于准备金要求回报的部分。

　　利源与2023年一致，中国平安寿险及健康险2024年营运利润得益于保险和投资的双驱动，且保险贡献远高于投资贡献。

　　太保寿险：保险服务业绩约280亿元、投资服务业绩141亿元

　　中国太保年报显示，2024年太保寿险实现净利润358亿元，同比增长83.4%。太保寿险盈利来自保险和投资两端，且保险业务贡献大于投资业务。

　　利源中，保险服务业绩及其他约为280亿元，同比增长8.2%。中国太保年报对保险服务业绩变动原因均给出说明。

　　其中，保险服务收入为835亿元，同比微降2.3%，主要受短险业务结构调整影响，公司主动收缩亏损业务，强化风险筛选，促进短险业务品质提升及经营质效改善。保险服务费用为535亿元，同比下降6.4%，主要受负债成本下降、短期险业务结构调整带来的赔付支出减少等影响。

　　投资业绩2024年为141亿元，扭转了上一年为负的情况，同比增长185亿元，主要“受资本市场波动和权益投资策略优化影响，公允价值变动收益和已实现收益同比增长”。

　　新华保险：保险服务业绩125亿元、投资业绩157亿元

　　新华保险2024年净利润262亿元，同比增长201%，在各险企中增幅最高。利源显示，该公司实现保险业绩和投资业绩较均衡的贡献，投资业绩贡献略高于保险业绩。

　　其中，保险服务业绩约125亿元，同比增长8.6%。保险服务收入为478亿元，同比微幅下滑0.5%；保险服务费用316亿元，同比减少5%。

　　投资业绩157亿元，同比增加216亿元，扭转上一年贡献为负数的投资业绩。

　　新华保险2024年末投资资产为1.6万亿元，同比增长21%。2024年总投资收益率5.8%，同比提高4个百分点。中信证券研报认为，新华保险股票和基金合计占比18.8%，同比提高4.6个百分点，是创造超额收益的重要来源。

　　人保寿险：净利润171亿元，保险服务业绩149亿元

　　中国人保年报显示，人保寿险2024年实现净利润171亿元，较2023年（0.03亿元）大增。其表示，主要受益于2024年资本市场回报优于上年同期以及持续优化业务结构，主动降本增效、积极落实报行合一，有效降低负债成本。

　　从利源看，人保寿险2024年保险服务业绩149亿元，同比增逾10倍。其中，保险服务收入224亿元，同比增长23.0%；保险服务费用75亿元，同比减少55.6%。

　　中国太平寿险：保险服务业绩197亿港元、投资业绩23亿港元

　　2024年，中国太平（0966.HK）集团寿险业务的税前利润为190亿港元，同比增长93.7%；税后利润105亿港元，同比增长11.6%。税后利润同比增长，“主要受益于费差、死差持续优化，以及利差同比提升”。

　　从利源看，太平寿险的保险服务业绩贡献高于投资业绩。2024年保险服务业绩197亿港元，同比增长18.4%；其中保险服务收入644.54亿港元，同比增长4.7%。净投资业绩约为23亿港元，同比转正。

　　阳光人寿：保险服务业绩48亿元、投资业绩67亿元

　　阳光保险（6963.HK）年报显示，2024年，阳光人寿税前利润83亿元；净利润57亿元，同比增长78.2%。

　　与2023年情况一致，2024年，保险和投资两端均对阳光人寿的利润有贡献，且投资贡献高于保险端。其中，保险服务业绩为48亿元，同比增长106.2%；投资业绩为67亿元，同比增长37.5%。

　　友邦保险：保险服务业绩56亿美元、投资业绩35亿美元

　　据友邦保险（1299.HK）年报披露，其2024年实现税后营运利润66.32亿美元。利润来源中，保险服务业绩超56亿美元，投资业绩净额35亿美元。

　　从近年看，友邦保险的利源结构相对稳定。2024年，保险服务业绩和投资业绩均有相对稳定的增长。