业绩大起大落，和铂医药找到自己的方向了吗？

3月31日，和铂医药发布了2024年度业绩公告。报告期内，和铂医药实现营收3810.0万美元（约合2.74亿元人民币），同比下降57.4%；实现归母净利润277.8万美元（约合1941万元人民币），同比大降87.8%。尽管和铂医药连续2年实现盈利，但是较2023年业绩出现大规模收缩。

具体来看，和铂医药的收入分为分子许可费、研究服务费及技术许可费。在2024年业绩公告中，和铂医药将与分子授权协议相关的研究服务费、技术许可费（前二者统称「基于平台的研究收入」）和里程碑付款列为经常性收入。

2024年，和铂医药分子许可费的预付款为211.9万美元，2023年同期则为837.9万美元。分子许可费的预付款的大幅波动影响了和铂医药的业绩。2023年财报显示，该年和铂医药收入增长主要是由于与Seagen、Cullinan及科伦生物的授权合作协议。2023年2月，与Cullinan签订授权及合作协议，和铂医药预计将获得2500万美元预付款和最高达约6亿美元里程碑付款，以及高两位数百分比的分级特许使用权费用。与Cullinan的授权协议或许带来了和铂医药业绩的爆发式增长。

有分析认为，和铂医药尚未有产品商业化实现自我造血，依靠商务模式很容易出现收入数据震荡。

和铂医药表示，公司的经常性收入从2023年的570.9万美元增加至2024年的16.9百万美元，增幅高达196.5%。和铂医药以此显示公司经常性收入增长稳健，但是和铂医药的总收入依然低于2022年。2022年，和铂医药分子许可费、研究服务费及技术许可费三者合计收入为4065.9万美元，高于2024年的3810.0万美元。

更令人担忧的是，和铂医药作为一家科技医药公司，研发费用已经出现了连续2年的下滑，从2022年的1.35亿美元下降至2023年的4508.1美元，并进一步下降至2024年的2099.9万美元。这引发了外界对和铂医药竞争力下滑的担忧。

对此，和铂医药解释称，创新业务模式的实施推动了开支管理效率的大幅提升，继而令公司的研发成本减少。具体原因包括：1.将研发资源从后期开发重新分配至免疫学早期创新项目；2.严格控制人工成本，导致成本由14.2百万美元减少至10.4百万美元。

据了解，和铂医药在2022年开始出售资产和压缩研发管线，由此开始向CRO转型。例如，公司临床三期的巴托利单抗（HBM9161）在大中华区商业化独家权益转让于石药子公司恩必普药业，在中国的特那西普（HBM9036）临床三期试验也被关停。将全资子公司诺纳生物的全人源重链抗体平台HCAb出售给美国莫得纳（Moderna）公司；将全资子公司和铂医药（苏州）作价1.46亿元卖给苏州药明海德生物科技。

对于出售厂房的原因，和铂医药解释称：1、公司目前进入临床管线不多，未来为了规避产能利用率而大量浪费的风险；2、现金流吃紧，工厂日常运营开支对于公司负担较大。

通过这一“壮士断腕”的行为，和铂医药完成业务转型，旗下业务板块分为和铂医疗和诺纳生物两部分，前者聚焦新药研发，后者从事CRO业务。诺纳生物负责的CRO业务对和铂医药的增长起到了推动作用。

2024年5月23日，和铂医药发布公告称，全资子公司诺纳生物就将用于创建肿瘤靶向疗法的临床前单克隆抗体与阿斯利康订立许可协议。根据协议条款，诺纳生物将于交易完成时收取1900万美元。诺纳生物有资格额外收取1000万美元的潜在近期里程碑付款，并于完成特定的开发、监管及商业里程碑时收取最高5.75亿美元，以及收取按净销售额支付的分级特许权使用费款项。公告发布当日和铂医药股价涨幅10.71%。

进入2025年以后，和铂医药一路上涨，从2024年末的1.86港元/股上升至2025年4月2日的8.70港元/股。尽管较历史峰值12.40港元/股存在差距，这仍表明市场对和铂医药的信心有所回升。

但是有分析指出，CRO市场正出现内卷化的趋势，投资机构也在减少，行业压力正在上升，和铂医药也将面临挑战。而和铂医药仍没有产品商业化，这或许会对公司的发展造成负面影响。（内容来源|远见资本局）