巨亏5.91亿元，“光伏跨界者”钧达股份困在去产能周期里

作者 | 阚水

编辑 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

行业深陷去产能周期，钧达股份业绩暴跌。

3月17日，钧达股份披露了2024年财报，营收99.52亿元，同比下跌46.66%；净亏损5.91亿元，同比暴跌172.47%。

对此，钧达股份在财报中无奈地表示：“受制于行业处于去产能周期，产业链价格下行，对公司经营业绩造成不利影响。”

为了摆脱内卷压力，钧达股份正加速出海，目前海外市场营收占比已超两成。不过考虑到其他中国本土光伏企业也正加速布局海外市场，钧达股份或许很难轻松走出“微笑曲线”。

尽管目前已经成为全球第三大电池片出货商，但几年以前，钧达股份还是光伏领域的“局外人”。官方资料显示，2021年前，钧达股份主要聚焦汽车塑料内外饰件开发、生产和销售。

图源：钧达股份2020年财报

由于传统制造业竞争激烈，钧达股份的业绩萎靡不振。财报显示，2020年，钧达股份营收8.58亿元，同比增长3.84%；净利润0.14亿元，同比下跌21.37%。

为了摆脱下行压力、打开想象空间，2021年9月，钧达股份斥资14.34亿元，收购老牌电池厂商上饶捷泰51%股权，进军光伏行业。2022年5月，钧达股份更是将原有汽车饰件业务置出，转型为一家专注于光伏电池研发、生产与销售的企业。

2021年前后，由于需求飞速释放、供给相对不足，光伏产业红利井喷，钧达股份的业绩稳步攀升。

财报显示，2021年-2023年，钧达股份营收分别为28.63亿元、115.95亿元、186.57亿元，分别同比增长233.54%、304.95%、60.9%；净利润分别为-1.79亿元、7.17亿元、8.16亿元，分别同比增长-1418.69%、501.35%、13.77%。

图源：百度

与业绩飞速攀升相同步，钧达股份的股价也开始腾飞。2022年11月，钧达股份的股价达189.97元/股的高点，相较转型前10元/股左右的股价，翻了近20倍。

钧达股份的业绩之所以在2024年突然“变脸”，很大程度上都是因为光伏产业迈入了去产能周期，价格战愈演愈烈。

图源：中心建投期货

InfoLink Consulting统计的数据显示，2024年，TOPCon电池片的价格一路下行，从年初的0.47元/W下跌至年末的0.28元/W，降幅高达40%。

一般而言，1.2元/W的价格已逼近绝大多数组件的成本线。目前，TOPCon电池片的价格已跌至0.28元/W，自然会导致大部分企业深陷亏损的泥潭。

图源：钧达股份2024年财报

财报显示，2024年，钧达股份光伏电池片的生产量为34.16GW，同比增长11.52%；销售量为33.74GW，同比增长12.62%，产销率达98.77%。然而遗憾的是，同期钧达股份光伏电池片业务的营收为99.24亿元，同比暴跌46.73%，毛利率仅为0.48%，同比下跌14.21个百分点。

营收、毛利率与销量此消彼长，很大程度上昭示出，钧达股份积极迎合行业的价格战，致力于通过供给低价产品，抢占市场。

图源：钧达股份2024年财报

有鉴于低价已成为光伏产业竞争的核心要素，钧达股份已不再加大外围投入，而是大力控制费用成本。财报显示，2024年，钧达股份销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为6277.44万元、3.03亿元、1.76亿元、1.99亿元，分别同比减少14.71%、24.68%、10.66%、34.58%。

不过由于毛利率过低，即便钧达股份的各项费用均大幅下探，其依然难以创造利润，很大程度上沦为了“志愿者”。

有鉴于中国光伏市场竞争压力过大，钧达股份已将目光投向需求逐渐扩大的海外市场。

比如，InfoLink Consulting统计的数据显示，2023年欧洲光伏组件需求约为89GW，2024年增加至97-115GW，增速约为20%。预计2024年-2028年，组件需求复合增速约9.5%。

对此，钧达股份在业绩说明会上表示，“预计未来，随着海外光伏需求持续增长，海外高效光伏电池供给仍将处于紧缺状况。”

图源：钧达股份2024年财报

事实上，目前钧达股份的海外业务确实已强势崛起，展现不俗的成长性。财报显示，2024年，钧达股份境外渠道营收23.73亿元，同比激增171.33%，营收占比为23.85%，同比上涨19.16个百分点。

为了更大程度抢占海外市场红利，钧达股份计划进一步扩大面向海外市场的产能。财报中，钧达股份表示，“公司拟进一步通过产能出海形式，构建海外稀缺电池产能，增强公司全球市场电池产品供应能力；辐射海外高价值市场需求，促进公司海外市场业务高质量发展。”

据了解，2024年7月，钧达股份对外表示，计划在阿曼投资2.8亿美元建设5GW高效电池项目，于2025年建成投产。

图源：钧达股份2024年财报

不过由于主营业务表现不佳，钧达股份的财力愈发难以支撑面向海外市场的扩张步伐。财报显示，2024年，钧达股份经营活动产生现金流净额为6.54亿元，同比下降66.94%。有鉴于此，钧达股份希望借资本市场的力量，更上一层楼。2024年10月，钧达股份已递表港交所，拟于香港主板上市。

不过投资者并非“慈善家”，异常看重企业的盈利能力。与国内市场类似，钧达股份境外渠道的业绩虽然稳步增长，但由于竞争压力过大，利润空间也不断走低。财报显示，2024年，钧达股份境外渠道毛利率为6.37%，同比下跌14.18个百分点。

在此背景下，钧达股份A股股价不断走低，目前仅为56.36元/股，相较2022年11月189.97元/股的高点，缩水70.33%。有鉴于此，即便可以成功登陆港交所，钧达股份或许也难以博取理想的估值。

总而言之，此前几年，由于业务重心从传统的制造业转移到新兴的光伏产业，钧达股份确实打开了想象空间。

不过成也萧何，败也萧何，2024年以来，由于光伏产业产能过剩，行业竞争愈发激烈，钧达股份的业绩反而不如转型之前，深陷亏损泥潭。

光伏行业的螺旋定律需要靠前沿技术打破，钧达股份一方面没有控制“落后”产能，另一方面又大力控制研发费用，其或许很难轻松拿到光伏产业下一阶段竞赛的“船票”。