百果园“大败局”

出 品 | 异观财经 夜叉白雪

"水果一哥"百果园集团，业绩崩了。

3月27日，百果园集团发布了截至2024年12月31日止年度业绩公告。从公布的数据来看，2024年百果园营收和利润双降，由盈转亏，门店数量减少近千家。

作为水果界龙头之一的百果园，也曾风光无两。2020年至2022年，业绩飙升，并在2023年1月16日，成功登陆港交所，成为"水果连锁零售第一股"。

然而，上市之后，百果园业绩增速明显放缓，2024年业绩爆雷，由盈转亏，从巅峰跌落谷底，百果园何以至此？

业绩爆雷，百果园"大败局"

此前，因为吃到消费升级红利，百果园也有过巅峰时刻。

成立于2001年的百果园，在2015年完成4亿元A轮融资，估值达50亿元，成为当时中国水果连锁零售行业最大的一笔投资。2018年，百果园完成15亿元B轮融资，由中金智德、中植资本、中金汇融、基石资本、源码资本、越秀产业、深创投等机构投资，估值达90亿元，又一次刷新水果零售行业融资纪录。

成立20年后的2021年，百果园营收规模突破百亿元大关，于2023年成功登陆港交所，成为"中国水果连锁零售第一股"，同年营收规模近114亿元，营收规模达到公司历史巅峰，成为中国最大水果零售经销商。与此同时，百果园的门店数量也达到历史峰值的6093家。

从该公司最近六年的历史数据看，2024年之前，百果园营收处于增长态势，保持盈利状态。公开数据显示，2019年-2023年，百果园近5年营收分别为：89.76亿元、88.54亿元、102.9亿元、113.1亿元以及113.9亿元，净利润分别为：2.495亿元、4906万元、2.303亿元、3.233亿元以及3.617亿元。

然而，进入2024年，百果园业绩爆雷，跌落谷底，营收和利润双降，并出现净利润首次亏损，加盟商撤离，百果园万店规模的目标，越来越远。

数据显示，2024年全年，百果园营收102.73亿元，同比下降9.8%；毛利为7.64亿元，同比减少41.9%；除所得税前亏损为3.91亿元，同比减少202.7%；公司所有者应占亏损为3.86亿元，同比减少206.7%；每股基本及摊薄亏损为0.2552元，同比减少211.1%，2023年为盈利0.2297元。

2024年百果园集团加盟门店及自营门店总数为5127家，相比巅峰时期的6093家，减少966家。其中，百果园集团管理的加盟门店一年就减少779家。

与此同时，百果园付费会员人数也在减少，从2023年的117.1万人，减少至85.4万人，一年时间付费会员流失近32万。

百果园业绩公告

如今百果园市净率不足0.5，百果园股价为0.96港元，相比5.6港元的发行价，股价下跌83%，曾经市值超百亿，如今总市值仅剩14亿港元，

百果园集团能否走出阴霾，重回巅峰？

百果园，何以至此？

百果园作为水果零售行业的重要企业，业绩崩坍，由盈转亏引发外界关注。

总体来说，百果园由盈转亏是行业共性挑战与企业战略短板叠加的结果。

一、从行业角度来看，水果行业存在天然短板，且市场竞争白热化。

水果行业短板之一是高耗损率，水果易腐、保质期短，供应链各环节（采摘、运输、仓储、销售）若衔接不畅，损耗率可能超过10%-20%，直接影响利润率。

此外，水果行业还具备非标品特性，水果品质受产地、气候、种植技术影响大，标准化难度高，导致采购成本波动大、品控复杂。

百果园的收入主要来源于水果销售。消费者对水果最基本同时也是最核心的诉求就是：好吃和新鲜。这背后是对企业供应链和冷链仓储技术的考验。

目前百果园面临几方面挑战：

1、 产地分散：依赖全球采购（如东南亚榴莲、智利车厘子），产地分散导致运输链路长、成本高，且易受国际物流（如海运延误、关税波动）影响。

2、 冷链覆盖不全：部分二三线城市冷链设施不足，运输中温度波动导致损耗，尤其是高单价品类（如草莓、蓝莓）。尽管百果园在冷链仓储方面有所投入，但在一些下沉市场或偏远地区，冷链覆盖率可能仍然不足，导致水果损耗率上升。

3、 仓储技术瓶颈：预冷技术、气调库等投入不足，部分区域仓库仍依赖传统仓储，难以实现精准温控和库存周转优化。冷链仓储建设和运营成本较高，尤其是高端冷链技术，可能对利润率造成压力。

4、 供应链整合难度大：百果园作为零售企业，需要整合上游种植、中游批发和下游零售环节，但上游种植端往往较为分散，缺乏标准化和规模化，导致供应链整合难度较大。

目前中国水果零售赛道的参与者众多，尤其是社区团购、生鲜电商等新兴模式的崛起，对传统水果零售企业形成冲击。百果园可能面临价格战或市场份额被分流的压力。京东、美团等电商平台对百果园造成的竞争压力可以说是最大的。

水果零售行业竞争激烈，尤其是社区团购、生鲜电商等新兴模式的崛起，对传统水果零售企业形成冲击。百果园可能面临价格战或市场份额被分流的压力。

一方面，电商平台仓储和冷链物流技术优势明显。仓储和冷链技术的提升，可以降低果鲜的损耗率。鲜果的口感、新鲜程度，以及物流配送时效都对用户体验产生直接影响。

电商平台依托强大的技术能力和资源整合能力，通过"产地直销"模式，直接连接产地和消费者，缩短供应链环节，降低成本，减少损耗，同时保证了水果的新鲜度。这对百果园这种依赖线下门店销售的水果零售形成一定竞争威胁。

另一方面，在消费者触达方面，百果园难以与电商巨头竞争。电商平台拥有庞大的用户基础和流量入口，能够通过线上渠道快速触达消费者。而百果园的流量主要来自线下门店和自有线上平台，流量来源相对单一，用户触达范围有限，难以与电商巨头竞争。

水果零售的终局竞争将是"效率之战"，谁能以更低损耗、更快周转触达消费者，谁才能穿越周期。

二、从企业内因来看，百果园战略、经营管理以及重资产+加盟模式面临挑战。

价格高≠高端。

单纯高单价难以为继。百果园定位中高端市场，价格相对较高，价格竞争力不如电商平台，尤其是在经济环境不确定性增加的情况下，消费分层加剧，一线城市中产及高净值人群对品质、健康、稀缺性的需求持续存在，但普通消费者更倾向性价比，消费者可能更倾向于选择性价比更高的平台。

比起直营模式来，加盟模式有低成本、快速扩张的优势，但同时有着监督管理的高风险。保证每个门店的运营遵守统一标准对品牌总部来说，挑战很大。而加盟门店的负面评价影响的则是品牌自身的口碑，如果品牌总部在管理半径和组织能效上未得到强化，存在加盟反噬品牌的风险。百果园此前就曾加盟门店管理不善，多次深陷坏果、烂果风波，陷入品牌危机。

对品牌商来说，加盟模式和直营模式的差异决定收入和利润来源的差异，采取加盟模式的连锁品牌若要做大做强，必须让加盟商赚到钱，让潜在加盟商意识到加盟该品牌是一门不错的生意，加入该品牌，门店数量扩大，品牌收入增长、成本摊薄，在新品研发和销售价格上保持强劲竞争力，吸引更多顾客，这样的一个正向循环，才是加盟模式盈利的关键。

然而目前的百果园，正处于闭店、加盟商逃离的窘境，百果园加盟门店数由2023年底的6081家，减少至2024年底的5116家，一年加盟门店净减少965家。加盟门店骤降也导致产品销售收入也下滑。2024年集团管理的加盟门店的产品收入为74亿元，与2023年的85亿元相比，一年收入产品销售收入减少11亿元。

百果园也再主动求变。2024年是百果园实施"高品质水果专家与领导者"新战略的元年，也是公司十年战略规划的第一个三年计划的起始年。在这期间，百果园开展"三大战役"：品牌焕新战、招牌果引领战和礼品战，但营销开支大幅增加，影响了公司收入和利润表现。

从短期业绩结果来看，新战略尚未奏效。百果园的亏损是行业共性挑战与企业战略短板叠加的结果。短期需优化成本结构、修复品牌形象，长期则需通过技术投入和供应链重塑构建护城河。