Coffee or Tea？霸王茶姬赴美上市，估值成最大关注点

霸王茶姬将赴纳斯达克上市！“茶饮美股第一股”就要来了。

2025年3月6日，霸王茶姬收到中国证监会国际合作司的境外发行上市备案通知书，可在美国纳斯达克证券交易所或纽约交易所上市，如今靴子就要落地。

北京时间3月26日凌晨，茶姬控股有限公司（即“霸王茶姬”）向美国证券交易委员会（SEC）公开递交IPO招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码为CHA。

顺利的话，霸王茶姬将成为今年第三个成功上市的新茶饮企业，同时也是历史上首个赴美上市的现制茶饮品牌。

这也意味着，中国新茶饮这一超3000亿的市场，即将第一次真正意义上面向全球资本，直面“coffee or tea”的商业选择。

01■

强劲盈利能力

惠及上下游产业生态

招股书显示：2024年全年，霸王茶姬GMV（商品交易额）为295亿元（人民币，下同），较上年增加173%；全年营收124.05亿元，净利润为25.15亿元，20.3%的净利率展现出强劲盈利能力。

在全球门店数扩张方面，霸王茶姬一路狂奔。2022年门店数1087家，2023年翻倍至3511家。截至2024年底，霸王茶姬全球门店数达到6440家门店（包括海外门店共156家），其中加盟店为6271家、直营店169家。

霸王茶姬门店数增加的同时，加盟店的销售杯数也在保持增长：2022年到2024年，其单店月均销售杯数从8981杯增至超过25099杯。而其代表性产品“伯牙绝弦”复购率最高，截至2024年8月累计销量超过6亿杯。

大单品集中度高，也帮助霸王茶姬极大节省供应链成本，加快库存周期。2024年物流成本在全年的总GMV中占比不到1%，周转天数仅为5.3天。

供应链成本更低，也源于霸王茶姬在一开始就选择了更为轻量的路径。不同于蜜雪冰城自建工厂、合作牧场，建设完整的供应链体系，霸王茶姬更多采取合作模式。如果说前者是用“苹果”的思路搭建果链生态，那么后者的供应链系统则接近于“安卓”——开放共赢。

2024年霸王茶姬茶叶采购量约在1.3万吨，一些小众、特色茶叶也在这一过程中被更多人知晓。去年9月，霸王茶姬推出的黄茶新品，便把产量占全国茶叶产量0.7%的小众茶“皖西黄大茶”，变成了2天销售300万杯的新茶饮。

除了茶叶外，在今年相继上市的新茶饮供应商富岭股份、恒鑫生活也都在服务客户中提及过霸王茶姬。

透过一份招股书不难发现，在过去的7年经营里，霸王茶姬通过标准化、规模化实现品牌声量、门店营收的快速增长，与此同时也为上下游产业生态寻找新的机会点。

02■

持续增长即价值

支撑资本市场持续看好

霸王茶姬以“直营+加盟”双驱动，营收主要来自销售产品及服务，其中服务加盟商的收入占大头。

与今年敲钟的古茗、蜜雪冰城两家新茶饮企业相似，以高占比的加盟店与少数量的直营店占领市场并推动营收增长，霸王茶姬走得是轻资产模式。但与它们不同的是，霸王茶姬在高线城市的布局具有领先优势，这与其超前的“1+1+9+N”运营管理模式关系密切。

霸王茶姬全球布局中，每当进入新的地区，会先开设1家全资子公司，以此为“作战地图”，预算当地消费潜力；优选当地核心商圈后，开出1家直营店，验证当地人对其品牌、产品的接受度；此后，“9”则代表进一步打磨门店模型，以证实霸王茶姬在当地的生意模式可以被复制；从而实现让更多加盟商，也就是数量“N”加入霸王茶姬。

在此基础上，霸王茶姬也花费了大量的时间和金钱，持续投入数字化自动化。

例如，霸王茶姬实现的“五在线”能力，就包含了“门店在线”这一环节。通过将门店整个生命周期接入网络，从选址规划、门店装修到后续运营服务的一体化线上管理，帮助加盟商减少运营压力。

慎密的前期布局，高效的运营管理，以及被不同地区消费市场认可的品牌价值，造就了霸王茶姬极低的闭店率。数据显示，2023年和2024年，其闭店率仅为0.5%和1.5%。可以说，前期大量的在地运营团队、数字化平台搭建，都在有效降低加盟商试错成本，实现协同发展。

优秀的财务数据，具有显著优势的产品策略与商业模式，都让资本市场看好霸王茶姬持续增长的价值。

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中国茶企赴美上市

意义何在？

01更强的流动性，验证茶的成长空间

霸王茶姬IPO，在业内看来是迟早的事。只是当茶饮企业接踵进入港股，加之早期上市品牌股价承压，资本市场对茶饮行业显示出持短期热情与长期观望的双重态度，让下一个茶饮企业IPO充满悬念。

而此时霸王茶姬选择递交招股书赴美上市，首要看重的，是美股高流动性的市场。

作为全球优秀企业的试炼场，美股对消费企业的承载能力更强，相应的企业价值能够被更好的展示，不易被低估。此外，相较于港股投资者偏好企业分红，注重短期收益。美股的价值投资者，更大概率上会选择关注企业长久的发展潜力。

而霸王茶姬“服务100个国家的茶友，创造30万全球伙伴就业，每年为茶友提供150亿杯现代茶”的企业愿景，也更为需要长期主义、全球化的土壤，以此提升其在国际市场中的份额与影响力。

霸王茶姬此次赴美上市，其募得的资金，将主要用于扩大中国及海外门店规模、开发和创新产品，构建海外供应链网络、加强科技投入以支持业务发展和运营。2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。

可以预见，上市后的霸王茶姬将成为“新茶饮美股第一股”，打响全球知名度，进一步巩固其在新茶饮行业中的领先地位，加快全球扩张的脚步。

02对标咖啡现代化，推出极致现代茶体系

值得注意的是，霸王茶姬赴美上市申请的股票代码为“CHA”，即“茶”的拼音。这一代码代表着公司在股票市场中的身份标识，如星巴克美股代码为其名字“SBUX”，霸王茶姬则以“CHA”表达让茶再次走向世界、用一杯茶链接每人每天的使命感。

在去年国际茶日，霸王茶姬就发布了全球品牌宣传片《CHA》，以霸王茶姬为表率的一杯“现代茶”，跨越国界、民族、肤色、身份背景，让全世界人与人连接在一起。

霸王茶姬对现代茶的表达，体现在方方面面。产品：在招股书中霸王茶姬将产品线划分并表述为：Tea latte、Teaspresso、Teapuccino分别对应于咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

同时，霸王茶姬是首家将“现代萃取”技术大规模应用于现制茶饮的品牌。据最新观察，霸王茶姬全新品类“CHAGEE NOW 茶姬现萃”已在上海开出三家门店，主打新鲜现萃和健康好状态。产品为茶拿铁、茶中式和特调系列，而独特之处则是经由新一代萃茶工艺，可根据萃取程度分选择“浓萃”和“轻萃”。

这种超级单品+核心菜单的迭代方式，恰是国际化的打法。即便文化风俗不同，但一眼名了的现代茶体系，易于在国籍不同的人心中植入品牌心智，达成霸王茶姬让年轻消费者爱上现代茶、用一杯茶链接每人每天的愿景。

而在产品之外，还有门店：无声门店、宠物友好门店、主题茶文化空间等；场景：高频出现在生活、学习、工作、宴席等多场景中，体现“以茶会友”的链接。

这一切，既构成现代茶带来的价值感，也成为消费者将其视为“东方星巴克”的体验感——区别就在于，西方市场以咖啡为日常，而东方以茶为生活方式。

2017年11月17日，一家主打中国茶、鲜奶茶的新式茶饮店在昆明五一路开业。彼时，尚没有任何人想象它能走出中国、走向世界，它能做出一杯被世界认可的现代茶。

2019年8月，霸王茶姬马来西亚首店落地，其后迅速扩展到马六甲、新山、吉隆坡等地。霸王茶姬首闯马来西亚的成功，进一步印证其作为中国茶饮品牌本地化运营的能力。

2024年5月21日，霸王茶姬创始人张俊杰表达：“我们一直在探索用现代化技术还原900年前的制茶技艺，让茶回归于茶。一方面推动产品健康化、一方面去推动中国文化的传播，努力打造世界级的现代茶品牌”。

但其实早在昆明开出第一家门店时，霸王茶姬就已经想好未来3年、5年乃至20年要走的路，而这条路最根本的核心就是——要讲好中国茶。