中国太平2024年业绩大增，但股东回报却显不足

根据此次分红方案，中国太平2024年度每股分红0.35港元，尽管较上年0.30港元/股的水平有所上升，但在业绩大幅增长背景下对应股利支付率却下降至14.92%，为近几年新低，以目前股价来看，对应股息率2.8%。

随着三、四月份的到来，各家上市公司纷纷向外界展现其过去一年经营情况，并讨论如何将经营成果通过分红等形式进一步和投资者分享。

就在昨日，新刊财经梳理发现，中国太平（0966.HK）于港交所发布其2024年经营情况。整体而言，在投资端改善的驱动下，公司在2024年实现业绩继续大幅增长。此外，财险成本端继续呈改善趋势。

尽管如此，中国太平保险业务仍面临部分压力，例如客户数量减少，太平寿险市占率下滑等等。更重要的是，中国太平的年度分红方案或并不给力，尤其是在险企同业“衬托”之下。根据新一期分红方案计算，公司股利支付率为近几年最低，未实现和业绩同步增长的表现。

投资端提振业绩，保险业务客户数量下降

2024年，中国太平仍实现较快的盈利增长，实现股东应占溢利84.3亿元，同比增长36.2%，较2023年44.1%的增速有所回落，不过好于2022年大幅下降超60%的情况。

从投资端来看，截止2024年底公司投资资产1.56万亿港元，较去年末增长15.8%。受益于权益市场回暖，2024年公司实现净投资收益503.4亿港元，同比增长12.0%；实现总投资收益665.4亿港元，同比大幅增长98.2%。在市场利率下行背景下净投资收益率略有所下滑至3.46%；总投资收益率为4.57%，较上年同比上升1.91个百分点。

值得一提的是，若考虑到FVOCI波动（该项资产价值波动计入其他综合收益直接影响净资产），综合投资收益率更是同比提升5.31个百分点至10.32%。根据公司披露，在高股息品种推动下，集团持有的港股综合投资收益率为27.66%，跑赢恒生含息指数4.73个百分点。

注：上图系中国太平近几年净投资收益率和总投资收益率表现（%）

资料来源：wind

从保险业务来看，公司去年财险保险服务收入同比增长2.3%至331亿港元，保险服务业绩同比增长19.7%至629亿港元。财险综合成本率为98.1%，同比下降0.3pct，连续三年实现承保盈利。子公司太平财险原保费同比增长2.7%至343亿港元：其中水险增长较快，同比增11.9%至8.0亿，但体量较小对整体业务拉动有限；此外，非水险同比增长3.1%至125亿，车险增长2.2%至210亿。寿险业务方面，保险服务收入稳健增长，扭转上年同比下降的颓势：2024年实现收入645亿港元，同比增长4.7%。在“三差”改善的背景下，保险服务业绩同比增长18.4%至197亿港元。子公司太平人寿原保费同比增长4.5%至1959亿港元，从渠道分布来看，其加大了银保渠道的投入，但个人代理人数量继续减少。

2024年太平财险市占率仍保持在1.9%，在马太效应显著的财险市场，规模效应不及平安财险、太保财险等。太平寿险市场份额有所下降，较2023年下降0.3pct至4.5%。此外，公司面临客户数量减少的局面，以太平财险来看，其中个人客户减少116.6万，公司客户减少2.3万；太平寿险方面，个人客户减少126.7万。

注：上图系太平寿险和太平财险近几年市占率情况

资料来源：公司年报

分红水平相较同业较低

尽管中国太平在2024年业绩有较大幅度的回升，但是对于股东回报方面却显得不足。根据此次分红方案，中国太平2024年度每股分红0.35港元，尽管较上年0.30港元/股的水平有所上升，但在业绩大幅增长背景下对应股利支付率却下降至14.92%，为近几年新低，以目前股价来看，对应股息率2.8%。

图：上图系中国太平近几年年度分红对应股利支付率情况（%）

资料来源：wind

和同业对比来看，仍有不小的差距。例如中国平安在2025年3月公告其上年年度分红1.75港元/股，对应股利支付率23.3%。由于中国太保、新华保险和中国人寿并未公布最新分红方案，考虑到三家险企近几年港股分红率整体比较稳定，因此以上年作为参考，对应股利支付率分别为36.1%、30.5%、26.3%，对比来看也更具有吸引力。

注：上图系各家险企股利支付率情况

资料来源：wind，公司年报

随着近几年市场资金的风险偏好转向于高分红的价值股。因而，中国太平对投资者的吸引力也相对下降。截止3月24日收盘，中国太平每股股价为12.52港元/股，尽管较底部有所反弹，但远未恢复至历史最高价。这其中反映了过去几年太平的经营压力，而分红率也是投资者选择的重要因素之一。作为对比，同为港股上市的中国太保，股价甚至一度接近历史新高，足以体现资金在其中的选择和考虑。

注：上图分别为中国太平和中国太保港股股价表现

资料来源：wind

中国太平在2025年开年之际正式敲定新一任领导班子“尹李”组合，董事长尹兆君和总经理李可东任职资格于近期被监管核准，后续发展思路和战略打法值得期待。新刊财经认为，在目前监管层鼓励加大分红的背景之下，作为央国企的中国太平应进一步提升分红率，让投资者能做到基本同步享受经营效益带来的成果。同时，尽管过去一年业绩大幅度回升，但结合过往几年情况来看，也需更加重视保持业绩稳定性，减少大幅波动，让投资者更“安心”。

作者 | 陈凯

编辑| 吴雪