关注字节、小米等在AI终端的产业进度 | 投研报告

华源证券近日发布传媒互联网行业周报：关注字节、小米等在AI终端的产业进度。

以下为研究报告摘要：

本周观点：字节跳动-火山引擎预计4月2日在深圳召开AIoT智变浪潮大会，小米预计4月10日在成都召开小米生态链AI终端创新研讨会。重视头部厂商在AI终端场景的延展，载体有望迭代重塑。

产业新方向：4月2日，字节跳动-火山引擎将于深圳举办AIoT智变浪潮的主题会议，邀请智能硬件头部玩家（包括乐鑫科技、广和通、实丰文化、趣睡科技等）共同探讨对话式AI智能硬件的最新发起趋势、技术驱动因素和增长新机遇。4月10日，小米将在成都举办小米生态链AI终端创新研讨会，并将在会上展示最新的AI产品demo。AI终端即将AI技术集成至终端设备中，使其具备智能化功能和自主决策能力，终端设备包括手机、电脑、智能家居设备、智能穿戴设备、汽车等。AI终端产品在设备本地运营AI算法，实现数据处理和智能决策，有效提高响应速度并降低延迟，且增强数据隐私和安全性。我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化、创源股份、趣睡科技等。

互联网方面：自全面接入DeepSeek后，腾讯体系的AI应用产品持续加速迭代，AI用户使用入口的竞争开启，我们建议持续重视腾讯顶层AI战略的切变。同时，港股交易持续活跃，且在一定程度上，AI业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在AI发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【美团】等。

游戏方面：3月15日，蔡浩宇旗下AI创业公司Anuttacon首款新游《WhispersFromTheStar》正式公布首个PV，并在海外开启封闭测试招募。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是在移动互联网基础上体验和商业化程度较弱的类型，可能在AI时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。

AI应用方向：国产AI大模型在底层范式加速迭代，我们建议把握持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，目前已有多家应用公司完成内部部署DeepSeek-R1，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。

电影方面：我们认为《哪吒之魔童闹海》等优质内容的口碑效应更为凸显，且在优质影片供给驱动下，25年观影需求和电影票房有望调整，建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【中国电影】【幸福蓝海】【横店影视】【金逸影视】【博纳影业】等。

卡牌潮玩方向：我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，哪吒电影IP的衍生品探索也强化了产品模式的泛化，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【阿里影业】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【卡游】（港股已提交申请书）等。

国有出版等方向：税制变化影响落地，关注优质出版公司在教育等新业态探索落地及分红的持续性。同时重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等。

市场回顾。A股方面，2025年3月17日到2025年3月21日,上证综指（-1.6%），深证成指（-2.65%），沪深300（-2.29%），创业板指（-3.34%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-4.96%）排名第30。

行业要闻。国家新闻出版署：3月批准129款国产网络游戏；巨人网络《原始征途》AI升级，接入DeepSeek开启智能交互时代；唐德影视借智媒果构建AI智作矩阵，重塑影视生产全链路“新玩法”；《数码宝贝：源码》公测定档4月25日，新的冒险即将开启；深圳推出游戏版号申请高效通道。

公司动态。【腾讯控股公布2024年第四季度及全年业绩】3月19日，腾讯控股公布了2024年第四季度及全年业绩。第四季度，腾讯营收1724.46亿元，同比增长11%，环比增长3%，经营利润（Non-IFRS）594.75亿元，同比增长21%，环比减少3%。2024年全年，腾讯控股营收6602.57亿元，同比增长8%，经营利润（Non-IFRS）2378.11亿元，同比增长24%。从三大业务看，2024年腾讯营销服务同比增长最为明显，该业务收入1213.74亿元，同比增长20%。增值服务、金融科技及企业服务2024年收入分别为3191.68亿元、2119.56亿元，分别同比增长7%和4%。

投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。（华源证券 陈良栋,王世豪）

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