魔咒再现！昔日冠军今垫底，基金明星为何业绩哑火？

作者 | 梁丰

出品 | 奶酪投研

基金圈一直流传着“冠军魔咒”，即前一年业绩排名前列的基金，次年却沦为倒数。虽然这种情况并非绝对，但由于市场风格变化、规模增加导致管理难度加大等原因，冠军基金很难长期保持领先地位。

比如2023年灵活配置型基金冠军东方区域发展，当年斩获55.01%的收益率，但2024年下跌4.37%，同类排名1817/2259；还有泰信行业精选A，2023年以35.2%的收益率排名灵活配置型基金第5，但次年下跌14.99%，同类排名2159/2259。

步入2025年，依然能看到类似的例子，典型的是财通基金。2024年，该公司旗下7只产品跻身同类前十，成绩相当亮眼，基金经理均为金梓才。然而今年以来这些产品收益全部为负，排名均滑落至同类倒数，去年灵活配置型基金冠军财通成长优选A，今年暂且同类垫底。

7只产品业绩滑坡

财通基金是2024年基金业绩榜单上的佼佼者，但转过年来，这些曾经的绩优产品，境况却大相径庭。

具体来看，据Wind统计（只含A份额），在偏股混合型基金中，财通景气甄选一年持有A、财通匠心优选一年持有A、财通智慧成长A2024年收益率分别为51.85%、48.09%、46.82%，同类排名为2/2301、5/2301、6/2301；而今年以来（截至3月13日，下同）收益率分别为-13%、-14.74%、-14.15%，同类排名为2527/2529、2529/2529、2528/2529，包揽倒数前三。

灵活配置型基金方面，财通成长优选A、财通多策略福鑫、财通价值动量A2024年收益率分别为48.62%、45.66%、39.89%，同类排名为1/1361、3/1361、7/1361；今年以来收益率分别为-15.15%、-14.21%、-14.85%，同类排名为1362/1362、1360/1362、1361/1362，同样包揽后三名。

普通股票型基金财通集成电路产业A2024年收益率为32.38%，同类排名8/538；今年以来收益率为-3.21%，同类排名559/572，亦处在下游水平。

上述7只产品2024年均由金梓才独立管理，2025年略有变化，财通智慧成长A增聘贾雅楠共同管理。

新晋冠军基金经理金梓才，今年备受市场争议，为何其掌舵的产品业绩集体失色？

投资风格惹争议

金梓才是具有十年投资经理资历的老将，其投资生涯基本都在财通基金度过。

履历显示，金梓才系上海交通大学微电子学与固体电子学硕士，历任华泰资产管理有限公司投资经理助理，信诚基金TMT行业高级研究员。2014年8月加入财通基金，曾任基金投资部基金经理、副总监、副总监(主持工作)、总监，公司总经理助理；现任公司副总经理、权益投资总监，基金投资部总经理、基金经理。

其目前管理的7只产品均为主动权益基金，截至去年末，合计管理规模为58.62亿元，作为公司副总，“一拖多”的担子并不轻松。截至今年3月13日，除了财通匠心优选一年持有A任职回报率为-24.07%，其他产品任职回报均为正，总体业绩可圈可点。

特别是金梓才从2014年11月管理至今的财通价值动量A，任职回报率达287.68%，年化回报率为14.03%。

虽然长期业绩喜人，但近两年产品净值波动明显加大，2023年表现尤为不佳，财通成长优选A、财通多策略福鑫、财通智慧成长A、财通匠心优选一年持有期A、财通价值动量A跌幅均超过20%。

据了解，出身于TMT行业研究的金梓才，从科技股投资起步，逐渐扩大覆盖面，成长为全面的、价值风格的“全天候”选手。其遵循“行业景气+个股空间+动态优化”三位一体投资框架，紧密跟踪产业趋势，结合市场定价，优化组合资产配置。

金梓才身上的争议点在于其行业轮动策略，仓位配置常上演“乾坤大挪移”，风格切换明显。

以其管理时间最长的财通价值动量A为例，2020年以前，该基金集中布局TMT行业；2020年向医疗、化工、消费方向延伸；2021年一季度，该基金转向化工、资源类行业；到2021年四季度，又瞄准“猪周期”，加仓生猪养殖；2022年下半年调入电力股；2023年又回归TMT领域，配置互联网、通信、电子、芯片等细分行业；2024年四季度，部分仓位换入消费股。

金梓才根据市场风格捕捉行业轮动，且持股集中度逐步提高，被指操作激进。2023年，财通价值动量A十大重仓股市值占基金净值比在50%-70%，2024年升至70%以上，年末为78.47%；财通成长优选A、财通多策略福鑫、财通智慧成长A去年末该项数值分别为85.74%、86.75%、83.96%。

今年以来，金梓才管理的7只产品收益率皆为负，去年四季度的调仓换股尚未见到成效。

如财通价值动量A年内下跌14.85%，部分重仓股近期出现调整。第一大重仓股万辰集团，去年下半年股价从17元多启动后持续攀升，今年1月23日达到高点108元，后步入下行通道，截至3月13日回落超20%。该基金在去年四季度新进万辰集团，彼时该股已积累较大涨幅。

第二重仓股沪电股份今年以来跌幅超12%，第四重仓股生益电子下跌27.53%，新入选的三只松鼠也下跌26.63%。

不过，基金经理是否已对上述重仓股进行调整，则需要等待一季报的披露。

除了财通集成电路产业A，金梓才管理的其他产品重仓股与财通价值动量A基本类似，所以业绩表现也趋同。

财通集成电路产业A去年末没有换入消费股，重仓股集中在信息技术行业，今年以来回撤幅度相对较小，跌幅为3.21%。

在2024年基金四季报中，金梓才表示：“2024年四季度，我们继续对持仓板块做了一些调整。自2023年四季度我们加仓海外算力以来，我们继续坚定看好海外算力板块，我们认为A股市场可能仍在低估整个海外算力板块，海外算力板块受益于AI资本开支驱动及未来潜在应用驱动的空间巨大，我们持续看好。此外，我们增配了国内算力部分，我们把国内算力的2024年比作去年初的海外算力，国内对AI的资本开支军备竞赛刚刚开始，有望复制去年海外算力的成长轨迹。我们将会挑选受益较为明显的公司优先配置。

其同时表示：“我们明显增配了消费板块中具备新的商业模式，新的产品形态的公司，尤其是前者。我们认为未来大消费板块主要的超额受益来自于‘新’，要适应当下的宏观环境，并且做出一定改变的公司将较为受益。我们尤其看好在新的商业业态上切合当下性价比消费趋势的企业在未来的增长潜力。”

金梓才具备扎实投资功底，长期业绩优异，虽然管理的产品目前业绩排名落后，但2025年尚未过完一个季度，“冠军魔咒”是否会解除，还需要更长时间的验证。

有业内人士认为，冠军基金往往策略偏激进，重仓押对了行业，但是A股行业风格转变很快，一旦遇到极致的市场分化，就会出现较大回撤。

因此，投资者不要看见“冠军”二字就盲目追捧，还要观察基金长期业绩是否稳定，基金经理投资逻辑是否清晰，并根据市场趋势变化进行研判。