个人投资清单

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：老韭菜做梦想自由

来源：雪球

一直想写一个checklist（清单） ， 因为自己总是会犯一些基本错误 ， 这些基本错误实际上是可以通过一个checklist来排除的 ， 好记性不如烂笔头 。 以后通过持续的完善这个checklist来作为自己买入卖出调仓变动的操作手册 ， 只有通过了这个操作手册的checklist才能进行操作 ， 减少自己犯一些基本错误 ， 同时随着完善 ， 也能更好的让自己犯过的错误不要再犯 。

因为记忆的原因 ， 有些一时也记不起来 ， 只能等记起来了 ， 或者看到球友的想法来添加 ， 希望有需求的球友可以一起来完善这份checklist ， 谢谢 。

一：总原则

不懂不做 。

这一原则实际上是所有原则的概括 ， 也是企业未来一段时间内未来自由现金流折现的一个说法 ， 只有搞懂了这个未来赚多少钱才能说懂了 。 当然 ， 这个搞懂是一个概率概念 ， 对一个还未发生的事情本质是预测 ， 是算命 ， 那么肯定不是100%概率 ， 我们只能依靠一些办法去努力的提高这个实现的概率 。 在概率提高的同时 ， 我们也会大概知道企业未来能赚多少钱 ， 那么这个钱自然也是一个大致的区间 ， 对于买入来说 ， 需要知道下限 ， 这样能保障我们大概率的最低下限年化收入 ， 卖出的时候需要考虑时间成本下的上限 ， 也就是卖出的机会成本合不合适 ， 会不会卖便宜了 。 这个区间也是赔率的意思 ， 因此 ， 不懂不做也可以换成懂企业未来自由现金流的实现概率与赔率这一数学概念 。 当搞不清楚这一概率与赔率的时候 ， 就不要去做 。 至于如何搞懂这些 ， 就是下面讲的第二部分 ， 也就是夹头的基本概念 ， 商业模式/企业文化/估值 ， 其中商业模式和企业文化是帮助提升实现概率的 ， 估值是赔率部分 。

还可以换一个说法 ， 就是能力圈 ， 目前自己的能力圈仅仅是互联网中部分企业 。

二：商业模式/企业文化/估值

商业模式是指企业长期赚钱的核心方式 ， 企业文化是指管理层是不是一群靠谱的人 ， 估值就是指值多少钱 。

商业模式也可以用方丈的十字真言 ： 赚的多 ， 赚的久 ， 赚的容易 。 或者也可以用长坡厚雪来概述 。 其中赚的多是指总的营收/利润多 ， 行业空间大 ， 赚的久是指企业的竞争优势可以持续保持 ， 能长久实现赚钱 ， 赚的容易是指roi/roic/roe/主营业务毛利率/净利润这些指标高 ， 比如roe20%+这个基本要求 。 这些是企业的核心要素 。

企业文化主要是指企业管理层是不是一群靠谱的人 ， 怎么去判断靠谱呢 ， 就是看是不是很好的使用企业的资源 ， 会不会乱花钱 ， 乱投资 ， 对上下游/员工/股东是否友好 ， 这里的友好不是指大善人 ， 而是在商言商 ， 一样讲究物竞天择 。

估值最主要的就是懵一个增长率 ， 下限用一个保守的增长率 ， 上限也得是个有意义的值 ， 根据企业过往数据以及行业过往数据 ， 大致给一个合理的范围 。

筛选企业的时候 ， 首先通过商业模式筛选 ， 然后是企业文化 ， 最后是估值 。

三：商业模式

我自己是要求最优秀的商业模式 ， 如巴老爷子/大道的模式是一致的 ， 与施洛斯/财主的模式是不一样的 。 两种不同的方式自然对商业模式/企业文化的下限要求是不一样的 。 一个是精选最优秀的企业 ， 自然非常的集中 ， 比如大道仓位可以做到是基本单调苹果 。

checklist1.1:赚的多 ， 要求行业空间巨大 ， 至少得是千亿rmb利润规模以上 ， 最好是万亿规模 。 行业规模会随着时间上升 。

checklist1.2 ： 赚得容易 ， 这里用毛利率/roe几个指标来评估 ， 毛利率:40%+ ， roe:20%+ 。

这里后面还会丰富指标 ， 想到了就来更新

checklist1.3:赚的久 ， 这里讲企业的竞争优势 。 根据下面的竞争优势进行挑选 。

企业竞争优势有品牌优势 ， 网络效应 ， 成本优势 ， 转换成本 ， 政府管制和进入壁垒 ， 专利技术

这里的政府管制和进入壁垒/专利技术不作为我选择竞争优势的目标 ， 不选择这两种 ， 因为政府管制/进入壁垒不是企业自身内在基因优势 ， 不能把优势建立在其他人身上 。 技术专利优势是不靠谱的 ， 技术只是短期优势 ， 并不长久 。

互联网企业至少要具备网络效应 ， 成本优势 ， 品牌优势 ， 具备用户转化成本优势的更佳 。

网络效应分微信这种交叉的关系链 ， 这是最高的网络优势 ， 还有电商的双变网络优势 。 用的人越多越好用 。

这里还需要单独提一下主营业务产品的核心竞争力描述 。

四：企业文化

checklist2:企业文化就是看管理层做事是否靠谱 ， 是否放心把钱交给他们管理 。 下面是一些具体的实现 ：

1.是否言行一致 ， 吹的牛是否实现了 ， 是否行事风格谨慎

2.是否专注

3.是否乱投资/乱花钱

4.是否在持续提升企业竞争优势

5.管理层是否人品靠谱 ， 比如私生活不行 ， 道德败坏

6.管理层是否偷钱 ， 包括关联企业利益输送 ， 并购事项中是否把企业优质资产剔除 ， 垃圾资产装入 。

7.企业决策方向是否正确 ， 就是做正确的事 。 是否出现错误的核心决策

8.企业执行力是否强 ， 是否持续实现了自己的目标 ， 甚至超额完成任务

9.对待普通员工是否以身作则 ， 一视同仁 。 对于能力跟不上的管理层是否尽快替换 ， 并且找到合适的人替换

10.对待上下游合作伙伴是否带着伙伴一起赚钱 ， 当然这里不是说大善人 ， 而是遵循物竞天择 ， 能跟得上企业发展速度的伙伴能一起持续赚钱 。

11.对待股东 ， 这里主要是股东回报 ， 包含常说的分红/回购 ， 还有投资效率 ， 另外对待小股东是否友好 。

12.财报信息披露完善程度

五：估值

checklist3:估值比较简单 ， 主要是自己的目标收益率需求 ， 我给自己的目标是至少不能低于10%的年化收益率 （ sp500基准 ） ， 以及腾讯是机会成本基准比较对象 。

估值上要对下限严格 ， 这样确保下限收益率至少年化10% ， 要一眼知胖瘦 ， 上限方面 ， 估值不要超过2-3年时间才能消耗的到年化收益率的估值范围内 ， 随着才能一直调整估值 。

六：杂项

checklist4.1:不加杠杠 、 不做空

checklist4.2:保障自身自由现金流稳健 ， 满足家庭开支 。

checklist4.3:本国政府对企业的生死影响 ， 比如在线教育A4 ， 对互联网金融业务的影像 。

checklist4.4:战争 、 关税 、 技术封锁 、 合规等的影响

七：checklist总表

商业模式checklist:
checklist1.1:赚的多 ， 要求行业空间巨大 ， 至少得是千亿rmb利润规模以上 ， 最好是万亿规模 。 行业规模会随着时间上升 。

checklist1.2 ： 赚得容易 ， 这里用毛利率/roe几个指标来评估 ， 毛利率:40%+ ， roe:20%+ 。

这里后面还会丰富指标 ， 想到了就来更新

checklist1.3:赚的久 ， 这里讲企业的竞争优势 。 根据下面的竞争优势进行挑选 。

企业竞争优势有品牌优势 ， 网络效应 ， 成本优势 ， 转换成本 (其中政府管制和进入壁垒 ， 专利技术 ， 这两不纳入我处理的范畴 ）

企业文化checklist:

1.是否言行一致 ， 吹的牛是否实现了 ， 是否行事风格谨慎

2.是否专注

3.是否乱投资/乱花钱

4.是否在持续提升企业竞争优势

5.管理层是否人品靠谱 ， 比如私生活不行 ， 道德败坏

6.管理层是否偷钱 ， 包括关联企业利益输送 ， 并购事项中是否把企业优质资产剔除 ， 垃圾资产装入 。

7.企业决策方向是否正确 ， 就是做正确的事 。 是否出现错误的核心决策

8.企业执行力是否强 ， 是否持续实现了自己的目标 ， 甚至超额完成任务

9.对待普通员工是否以身作则 ， 一视同仁 。 对于能力跟不上的管理层是否尽快替换 ， 并且找到合适的人替换

10.对待上下游合作伙伴是否带着伙伴一起赚钱 ， 当然这里不是说大善人 ， 而是遵循物竞天择 ， 能跟得上企业发展速度的伙伴能一起持续赚钱 。

11.对待股东 ， 这里主要是股东回报 ， 包含常说的分红/回购 ， 还有投资效率 ， 另外对待小股东是否友好 。

估值checklist:

checklist:估值比较简单 ， 主要是自己的目标收益率需求 ， 我给自己的目标是至少不能低于10%的年化收益率 （ sp500基准 ） ， 以及腾讯是机会成本基准比较对象 。

估值上要对下限严格 ， 这样确保下限收益率至少年化10% ， 要一眼知胖瘦 ， 上限方面 ， 估值不要超过2-3年时间才能消耗的到年化收益率的估值范围内 ， 随着才能一直调整估值 。

杂项checklist:

checklist4.1:不加杠杠 ， 不做空

checklist4.2:保障自身自由现金流稳健 ， 满足家庭开支

checklist4.3:政府对企业的生死影响 ， 比如在线教育A4 ， 对互联网金融业务的影像 。

checklist4.4:战争 、 关税 、 技术封锁 、 合规等的影响。

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