逆境中求变：妇科中药巨头业绩受挫，6亿元重组能否带来转机？

21世纪经济报道记者林昀肖 实习生苏洋 北京报道

近日，千金药业公告公布了总价超6亿元的两笔收购：一笔是株洲国投、列邦康泰持有的千金湘江药业28.92%的股权；另一笔是株洲国投和黄阳等21名自然人持有的千金协力药业68.00%的股权。收购完成后，千金药业对千金湘江药业、千金协力药业的持股比例将提升至79.92%、100.00%。

对于具体交易价格，基于相关评估结果，经千金药业与交易各方协商，千金湘江药业28.92%股权作价3.61亿元，千金协力药业68.00%股权作价2.63亿元，合计作价6.23亿元。

对于药企选择大规模收购子公司资产的原因，河南动销企业管理咨询有限公司总经理郑佩在接受21世纪经济报道记者采访时指出，药企收购子公司有助于获取研发的核心资产、整合营销渠道、整合产品，提升企业的竞争力。

据介绍，千金药业是国内妇产科中成药龙头企业，其中妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）等为核心产品。近年来，千金药业营业收入个位数同比增长，但在2023年和2024年前三季度同比下降。三季度报指出，主要受到批发零售业务收入下降、原药材价格市场波动及到期银行收益减少的影响。郑佩指出，药企面临销售业绩下滑的情况，需要具体分析原因，并针对性的给到解决的方案，销售下滑可能是由于集采、营销改革、资金链断裂等原因导致。

斥资收购西药板块子公司

近日，株洲千金药业连发十余则公告，其中显示，株洲千金药业拟通过发行股份的方式购买株洲市国投、列邦康泰持有的千金湘江药业合计28.92%的股权；拟通过发行股份的方式购买株洲国投及黄阳等20名自然人持有的千金协力药业67.06%的股权、拟通过支付现金的方式购买钟林波持有的千金协力药业0.94%的股权，合计购买千金协力药业68.00%的股权。

此次收购完成后，株洲千金药业对千金湘江药业的持股比例将提升至79.92%、对千金协力药业的持股比例将提升至100.00%。根据千金药业发布的交易报告书，千金药业主营业务未发生变化，但对子公司控制权的增强有利于进一步强化标的企业的管理与控制，有利于上市公司集团管控和业务板块协同，有利于上市公司“一主两辅”战略规划的顺利执行。

在交易价格方面，千金药业采取收益法对标的资产进行评估，根据评估结果，千金湘江药业股东全部权益的评估价值为12.47亿元，较股东全部权益账面价值评估增减变动额为5.83亿元，增减变动幅度为87.77%；千金协力药业股东全部权益的评估价值为3.87亿元，较股东全部权益账面价值评估增减变动额为1.64亿元，增减变动幅度为73.28%。

据千金药业2024年半年报，千金湘江药业和千金协力药业是千金药业重要的控股和参股子公司。其中，千金湘江药业成立于1971年，是千金药业控股子公司，持股比例为51%；千金协力药业是千金药业在2013年11月收购而来，持股比例为32%。

据介绍，千金湘江药业主要从事化学合成原料药和固体制剂的研发、生产和销售，主要产品涉及心脑血管用药、神经系统药物、血液和造血系统药物等，核心产品包括拉米夫定片、缬沙坦胶囊和马来酸依那普利片等。千金湘江药业在2024年前三季度实现营业收入5.35亿元，净利润6695.36万元。

千金协力药业主要从事化学合成药、中成药的研发、生产及销售，产品涉及消化系统药物、抗感染药物、心血管药物等，主导产品有水飞蓟宾葡甲胺片、恩替卡韦分散片、雷公藤多苷片等。千金协力药业在2024年前三季度的营业收入为1.84亿元，净利润为1898.42万元。

据了解，千金湘江药业以及千金协力药业被收购后，将成为千金药业西药板块的重要组成部分。对于药企选择大规模收购子公司资产的可能原因，郑佩向21世纪经济报道记者指出，药企收购子公司，首先可以通过绝对控股来获取子公司研发方面的核心的资产，来增加自身企业的竞争力；其次，有助于整合营销渠道，通过互补性的渠道，对产品进行整合；再者，在销售方面，通过股权合作的方式，减少上市公司和子公司之间的同品竞争。

优势业务面临下滑

据介绍，千金药业是国内妇产科中成药龙头企业，“千金”品牌为国家驰名商标，拥有四大独家中成药品种，主要从事中成药、化学药、女性卫生用品的研制、生产和销售，以及药品的批发零售业务。

千金药业主营业务为妇科中药以及化药品种，覆盖六大治疗领域。中药板块，包括以妇科千金片、妇科千金胶囊为代表的妇科炎症类用药和以补血益母丸为代表的产后恢复药。化药板块，包括以缬沙坦胶囊、苯磺酸氨氯地平片为代表的心血管用药，以水飞蓟宾葡甲胺片为代表的肝病用药，以阿魏酸哌嗪片为代表的抗血栓用药和以盐酸地芬尼多片为代表的神经系统类用药。

在妇科中成药市场方面，米内网数据显示，院内市场即中国公立医疗机构终端是妇科中成药的主要销售渠道，近年来占比均超过70%。在2024上半年TOP20集团中，千金药业、海南碧凯药业、广药集团、贵阳新天药业、步长制药依次位列前五。千金药业的市场份额为6.07%，拥有10个在销品种。

在零售药店终端，据米内网数据，近年来妇科中成药销售额有所波动，但均超过50亿元，2024上半年接近30亿元，同比增长约4%。在2024上半年TOP20集团中，北京同仁堂、步长制药、千金药业、仲景宛西制药、九芝堂依次位列前五。千金药业的市场份额为5.57%，拥有21个在销品种。

千金药业是妇科中成药市场的龙头企业，但该优势领域在近年来也面临业绩下滑。千金药业2023年年报显示，报告期内，妇科千金片和妇科千金胶囊的销售量分别下滑了6.43%和2.71%，补血益气丸的销量则仅微增0.67%，同年公司妇科领域的营业收入和毛利率均同比下滑。

有业内人士认为，近年来千金药业业绩不佳，或是其增持子公司股权的重要原因。多年来，千金药业营业收入保持个位数的同比增长，但2023年及2024年前三季度，公司营收分别同比下滑5.66%和2.31%。在归母净利润方面，公司从2020年至2022年维持1%上下的同比增幅，2023年同比增长5.92%，但2024年前三季度则同比下滑14.64%。

2024年前三季度，千金药业中药生产、药品批发零售两大主营业务均在下滑，仅西药生产一项实现同比增长12.48%。对此，千金药业表示，营收下滑主要是因公司药品批发零售业务收入下降影响；净利润下滑主要是因公司原药材价格市场波动及到期银行收益减少所致。

药企应如何应对优势业务的下滑？郑佩认为，需要找到销售下滑的原因，并给出针对性解决方案，而药企突然出现销售下滑的原因，一般包括集采影响、资金链断裂造成停产、营销升级或改革失败造成渠道丢失等。

如果是集采导致的销售下滑，采购期内可能难以在临床市场翻身，就需要调整销售渠道，积极扩展院外OTC市场，同时也需要调整销售管线，加大研发开发新药销售管线；如果是营销改革导致的销量快速下滑，需要适当调整营销方案，不要进行太过激进的颠覆性改革；如果是资金链断裂，则需要寻求新的投资。

2024年5月20日，千金药业发布2024年-2031年战略规划概要，提出制药工业迈入全国百强、医药商业实现高质量发展、卫生用品成为区域市场强势品牌的公司发展战略方向。在八年战略规划中，千金药业也提出到2031年实现80亿元的营收目标。截至2024年第三季度，千金药业距离80亿元的营收目标还有近53亿元。要实现这一营收目标，千金药业每年营收都要保持相当幅度的增长。

对于新一轮战略转型，千金药业方面曾对外回应称，其此前主要依赖原有产品，而目前将集中于新产品开发环节，在稳住妇科用药的基本盘基础上，向化药方向寻找增量。此次收购可能是千金药业的促进营收增长的重要措施，千金药业交易报告书指出，本次收购有利于上市公司“一主两辅”战略规划的顺利执行，有利于强化集团管控和业务板块协同。