从seeking alpha到seeking beta

大家好，我是很帅的狐狸

今天打算稍微聊聊如何系统选择指数基金。

跟大家提到说， 在投资中，beta指代的是系统性风险（现在也被用来指代市场平均收益，是被动基金所追求的），alpha则是超额收益（跑赢大盘的部分，是主动基金所追求的）。

而这些年下来，不少投资者都在从seeking alpha（追求超额收益）转为seeking beta（追求市场平均收益）。

去年基金三季报时， 被动基金（指数基金）持有的A股市值（3.16万亿），首次超过主动基金（2.89万亿，数据：Choice）。

换句话说，seeking beta成为了市场主流。

但是呢，过往A股的指数一直让人有点郁闷—— 很长一段时间，上证指数一直在3000点左右徘徊。

不过！如果我们把分红也兜进来、看长期的全收益指数的话，各大宽基指数还是挺吃香的——

所以我今天打算稍微聊聊如何系统选择指数基金。

具体来看，分两步走——

挑指数

如果是要「真·seeking beta」的话，一般还是选宽基指数。

之前主流的宽基指数有下面这些——

在挑选样本的时候，上述宽基指数主要用总市值作为挑选依据。

值得一提的是，去年中证又推了个有意思的指数A500，优先选取了各行业自由流通市值最大的股票。

这样一些优秀的细分行业龙头虽然总市值不一定很高，但也有机会被选入指数里头。

具体挑指数时，一般要看下面这几个主要维度——

1.成分股数量

一般成分股数量越多，指数越能分散非系统性风险。

比如上证50的成分股有50只，但里头接近1/3都是金融行业，跟中证全指（A股大盘）的分布就会区别很大。

而沪深300的成分股有300只，金融行业占比就降到了24.06%（数据：中指，截至2025年2月12日）。

2.权重分配方式

一般有总市值加权、流动市值加权、等权这几种方式。

有些指数是按总市值来计算权重，但是这么做有个问题——

不少股票虽然总市值很高，但在A股上市的比例并不高，也就是流通市值其实不一定高。

这样的结果是，就算是很小的交易量，也可能大幅度地影响指数的表现。

而等权指数（也就是每个个股的权重都一样）则会放大市值较小的股票对大盘的冲击，在推进供给侧改革的这些年，等权指数可能没有「买股买龙头」的市值加权指数跑得好。

所以我自己比较偏好流动市值加权指数（比如中证A500），或是虽是按总市值取样、但在算权重时采用「调整股本数」的指数（比如沪深300）。

3.成分结构

如果要尽可能贴近全市场beta，可以直接拿中证全指做一个参考，看看成分结构分布是否跟中证全指差不多。

一般我们看行业分布情况——

目前中证A500是主要宽基指数里比较贴近中证全指行业分布的。

4.历史表现

这个是挑选指数时非常重要的维度。

一般机构喜欢用Sharpe或Sortino这俩比率来评估基金。

这俩比率的分子都是衡量回报率的，都是用年化回报率减去无风险回报率（一般拿10年期利率债的到期回报率）。

而分母都是衡量波动率的。

Sharpe ratio的分母是波动率，一般会用日涨跌幅的标准差来算。

而Sortino ratio的分母是则是下行波动率，也就是要把上涨的天数都剔除掉。

上次我还介绍过一个叫做 的概念（也就是用回归直线算出来的predicted y来计算年化收益率），可以以此为基础算出回归Sharpe和回归Sortino。

这边我给大家也跑了主要宽基指数的相应指标作为对比——

从上述表现来看，上述宽基指数里头是A500的性价比相对高一些。

Step 2挑基金

受欢迎的宽基指数，通常都会有很多指数基金在追踪。

要从里头选合适自己的基金，有几个指标很重要（下面按重要程度列出）。

1.偏离度

如果指数基金不能较好地跟踪指数的表现，那么即使指数本身表现优异，投资者也可能无法充分享受到相应的收益。

偏离度指标一般基金分析网站都会给到。

截图/天天基金网

我们比较常看的是年化跟踪误差。

不过上面提到的中证A500相关的ETF，因为上架时间都比较短，所以暂时查不到年化追踪误差的数据，比如截图里头的中证A500ETF南方（代码：159352）。

截图/天天基金网

通过追踪基金公司过往其他各个指数基金年化跟踪误差，可以大概了解基金公司在指数基金跟踪精准度方面的能力。

另外，招商券商的基金评价中心统计过ETF产品规模加权跟踪误差指标（指标分类被动投资-股票ETF-规模加权跟踪误差）。

截至2024年3月31日，近十年排名第一（1/18）的是南方基金。

2.基金费率

指数基金的一个重要优势，在于它相对较低的管理费率，这有助于降低投资者的成本。

而自从2023年7月份证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》之后，基金费率一直都在降。

像是A500ETF，基本上都是0.15%的管理费和0.05%的托管费。

3.基金规模

基金规模大有两个好处——

一是流动性会更好。

如果遇到极端市场情况时，同样是流出1000万，规模1个亿的基金一下子就得减掉10%的规模，而规模10个亿的只需要减掉1%。

所以一般来说，规模较大的ETF能够更好地应对市场波动。

二是基金运作也会更稳定——毕竟减少了因规模过小而面临清盘的可能性。

对于宽基指数来说，10个亿以上是比较合适的规模。

像是前面提到的中证A500ETF南方（代码：159352），规模则是高达220+亿元。

从长期投资的角度来看，指数基金采用定投的方式，能够帮助投资者更好地应对市场波动，实现稳健的资产配置。

最后照例来个一张图总结——

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✍ 图文/@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/《中证A500ETF，热有热的道理，做有做的逻辑》《中证A500ETF上市首秀！借道宽基锚定新质生产力》《》《A500为什么选南方？参考一下500ETF！》《华泰证券研究所：费率改革推动公募基金高质量发展》《海龟交易法则》

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