爱德万测试，拿下全球一半市场

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爱德万测试（ADVANTEST）正在巩固半导体检测设备销售额世界第一的地位。在结构复杂、制造难度高的生成式AI用半导体领域，为了降低不合格率，检测环节增多。随着生成式AI需求的扩大，爱德万测试的股价与英伟达股价的联动性也在提高。

「面向AI的良好态势将会持续。在半导体日益复杂的情况下，测试的重要性只会越来越高」。爱德万测试的首席执行官（CEO）Douglas Lefever在2025年年初感言中对AI用半导体制造设备的前景展现出信心。

在半导体检测设备领域，爱德万测试和美国泰瑞达（Teradyne）两家公司占据着全球8成份额。长期以来，双方的份额一直不相上下，但自生成式AI开始受到关注的2022年前后起，爱德万测试占据了优势。2023年，爱德万测试的份额为5成，泰瑞达为3成，差距拉大。爱德万测试正在巩固世界第一的地位。

其原因在于将半导体的多个功能整合到一个芯片上的SoC（System on Chip，系统级芯片）用设备表现出色。2024年10月，爱德万测试将2024财年（截至2025年3月）SoC用检测设备的销售额预期上调了320亿日元，修正为3240亿日元，同比增长32％。

随着半导体技术的发展，制造成本和难度增加，半导体制造商需要在设计和量产的早期阶段发现不合格产品。尤其是最尖端半导体，为了提高成品率，检测次数增多。

进一步推高检测需求的因素是生成式AI市场迅速扩大。在用于生成式AI等的尖端半导体领域，除了通过电路微细化来追求性能之外，把不同种类的多个芯片组合在一起的「芯粒（Chiplet）」以及将多个芯片堆叠起来的「三维封装」等技术也在不断普及。

野村证券的研究分析师吉冈笃指出：「（将多个半导体芯片组合在一起的）先进封装要求更高的成品率」。

爱德万测试的研发投资负担很重。2023财年（截至2024年3月）爱德万测试的研发费用为655亿日元，在销售额中的占比达到13％。这与泰瑞达（2023年财年，截至2023年12月）的12％基本相当，高于日本国内同行企业Tokyo Electron的11％以及Lasertec的6％（2024财年，截至2024年6月） 。

另一方面，研究开发的回报在不断增加。将截至2024年3月的5年的营业利润总额除以之前5年的研究开发费用，计算出研究开发效率，爱德万测试的研究开发效率为3.02倍，比5年前的1.19倍有所改善。根据QUICK FactSet的数据求出的泰瑞达的研究开发效率在2019财年（截至2019年12月）为1.75倍，2023财年为2.72倍。最近5年内爱德万测试反超了泰瑞达。

通过并购（M&A）吸收其他公司技术的做法也提高了爱德万测试的研究开发效率。

津久井幸一社长自信地说：「我们已经能够接触到从大型代工厂和后制程承包公司（OSAT）到初创企业的所有客户」。计划2024财年（截至2025年3月）合并净利润达到1220亿日元，比上财年增长96%。在市场预期平均值（Quick Consensus）方面，预计2024财年为1393亿日元，2025财年为1893亿日元。

2024年爱德万测试的股价涨幅达到92%。基于2024财年的公司计划，市盈率（PER）超过60倍。但考虑到面向AI的半导体制造设备的增长已反映在股价中，若以市场预测的2025财年每股收益计算市盈率，则为约39倍，偏高感有所减弱。

作为生成式AI相关股票，爱德万测试与英伟达的股价关联性较高。根据过去3年的股价计算，爱德万测试与英伟达的相关系数为0.93，泰瑞达为0.62，Tokyo Electron为0.72。东海东京情报实验室（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory）的分析师纸崎翔一朗表示：「很难预想需求急剧减少或大幅供大于求的情况。这是最能享受到生成式AI相关半导体增长的股票」 。

尽管今后存在美国加强对中国出口管制等风险因素，但「英伟达在可能存在各种风险的中国市场上的暴露度相对较低」（野村证券的研究分析师吉冈笃），这也给予市场一定的安心感。为了进一步强化作为稳定增长股票的评价，爱德万测试还需要在尖端半导体之外扩大市占率以及开拓新业务。

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