东盟观察丨印尼央行意外降息，“特朗普2.0”本周来袭泰国经济或受损最严重

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周，亚太区股市仍旧波动。东南亚股市涨跌不一。

其中，越南胡志明指数周涨1.51%，报1249.11点；印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨0.93%，报7154.66点。泰国SET指数周跌2%报1340.63点；马来西亚吉隆坡综合指数上周跌2.23%，报1566.72点；新加坡海峡指数周涨0.24%，报3810.78点；菲律宾马尼拉指数周跌2.22%或144.2点，报6352.12点。

上周日经225指数同样下跌，大跌1.89%或738.94点，连续三周在4万点之下，报38451.46点。澳大利亚股市和韩国股市录得微涨。澳大利亚S&P/ASX200指数收涨0.2%，报8310.4点；韩国KOSPI指数连续三周上涨，上周涨0.31%，报2523.55点。

中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者表示，上周亚太区股市波动主要受经济预期、市场情绪、政策与消息面等多重因素影响。市场对全球经济复苏预期减弱，尤其是外需疲软对出口型经济体如韩国和越南，形成拖累，导致资本流入动能减弱。市场担忧特朗普上台后关税政策和经济政策存在不确定性，尤其担忧其对全球贸易体系带来的潜在冲击，进一步加剧了市场波动。美联储政策不确定性加大，未来降息步伐可能放缓，导致市场对流动性紧缩的担忧加剧，避险情绪升温，资金流向美元资产，削弱了亚太股市的表现。

王有鑫认为，上周四晚间美联储官员再度释放可能在3月降息的表态，美债收益率也从高点逐渐回落，市场情绪有所缓解。

泰国经济或受“特朗普2.0”损害最大

当地时间1月20日，美国总统特朗普将宣布就职，市场都在关注特朗普2.0领导下的美国新政府及其减税、提高关税和收紧移民等政策。市场认为，这可能会提振债券收益率和美元。与此同时，美国经济增速可能会因此放缓，使美国利率在更长时间内保持在较高水平，可能会加大美国和新兴经济体之间存在明显利差的风险，从而刺激新兴市场资本外流。

星展银行分析师表示：“在鹰派的利率环境下，美元走强对东盟新兴市场股市构成潜在的不利因素。”当中，全球关税战对泰国的影响最具破坏性，可能使其GDP增速下降0.3-0.8个百分点。

谈到“特朗普2.0”对泰国经济的负面影响，王有鑫认为主要有几方面，一是贸易顺差压力。泰国是美国的重要贸易顺差国，特朗普可能对顺差国征收10%至20%的关税，这将直接削弱泰国出口商品的竞争力，尤其是电子、汽车零部件等关键行业。二是普惠制取消的延续效应。特朗普在首个任期内暂停了泰国的普惠制（GSP）优惠，导致泰国商品失去关税优惠，价格竞争力下降。若新一轮关税政策实施，泰国可能面临更高的贸易成本。国内经济结构脆弱性，泰国经济高度依赖出口和旅游业，关税政策可能导致外资撤离和供应链转移，进一步加剧经济压力。

近期，泰国总理佩通坦发表了特别演讲，围绕2025年可能面临的新挑战，指出泰国未来的发展方向，强调泰国可以通过探索新机遇、利用新技术来重新定义未来。她认为，在制定灵活的金融和财政战略的同时，泰国必须挖掘自身具备的潜力和优势。

在这种背景下，数字经济的发展引发关注。近年来，泰国数字经济发展迅速。泰国政府预计2024年泰国的数字经济预计增长5.7%，且泰国数字经济的增长率是国内生产总值(GDP)增长率2.2%的两倍多，预计2024年泰国数字产品和服务出口预计将增长17.2%，是国家整体出口增长率6.1%的2.8倍。

其实不仅是泰国，放眼整个东南亚地区，数字经济发展的速度非常迅猛。根据谷歌、淡马锡和贝恩公司发布的2024年《东南亚数字经济报告》，首次从盈利角度审视数字经济健康状况。在过去两年间，东南亚数字经济整体利润从2022年的40亿美元增长至2024年的110亿美元，增长了2.5倍。

安邦智库研究员杨希特向21世纪经济报道记者分析称，东南亚国家在发展数字经济方面具备多重优势：一是其年轻且庞大的人口基数为数字经济快速增长奠定基础；二是移动互联网普及率高达到75%，使得电子商务、数字支付等业态可以迅速发展；三是强劲的经济增速，自1990年以来GDP年均增长率超过7%；四是区域内政策协同与自由贸易协定如RCEP进一步促进了跨境数字贸易的增长。

印尼意外降息提振经济

“特朗普2.0”即将来临，受此影响，东南亚各国央行在调整利率方面都表现得十分谨慎，并因应国家刺激经济的需求迈出不同的降息步伐。

印尼央行的利率决议让市场感到意外。1月15日，印尼央行意外降息25个基点至5.75%，之前大多数经济学家预测印尼央行将维持利率在6%的水平。在全球挑战和不确定性依然严峻的情况下，印尼央行希望借助降息为经济带来新的活力。

在印尼央行的声明中，印度尼西亚央行理事会除了把央行基准利率降低25个基点至5.75%，还把存款便利利率降低25个基点至5.00%，贷款便利利率降低25个基点至6.50%。

“保持灵活的货币政策是印尼可选择的经济增长工具之一。”国际金融论坛学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究中心主任章玉贵向21世纪经济报道记者表示，印尼总统普拉博沃在2024年10月上任之后，将实现8%的经济增长作为最重要施政目标，目的是带领印尼从目前的全球第16大经济体跻身前10。

王有鑫也向记者表示，印尼央行降息主要出于刺激经济增长考虑，印尼经济面临外需疲软和资本流入减少的压力，降息旨在降低融资成本，提振国内消费和投资。此外，也为应对外部不确定性。

有分析指，印尼融资成本降低，银行降低信贷利率的空间更大，有望刺激信贷需求。然而，随着特朗普本周上台，印尼仍面临巨大的外部流动性风险。

“在特朗普关税政策落地前，印尼央行通过降息提前应对可能的经济冲击，同时加强宏观审慎政策，确保金融体系流动性。”王有鑫补充说道。

值得注意的是，印尼降息之后，印尼盾兑美元汇率也同时下跌。截至1月17日，印尼盾兑美元汇率全周下跌0.89%，报1美元兑16399印尼盾。

日本央行加息预期升温

由于工资增长势头增强、经济复苏和日元贬值等因素，日本央行频繁释出鹰派的信号。

1月15日，日本央行发布地区经济报告称，由于结构性劳动力短缺，许多日本企业认为有必要继续提高工资，这也意味日本央行在近期加息的可能性正在提升。特别是当天日本央行行长植田和男也进行表态。他表示，如果经济和物价状况持续改善，日本央行将提高利率，并调整货币支持力度。

多位消息人士认为，日本央行将在本周四的利率决议中加息，把政策利率上调至0.5%，利率将创17年来的新高。

“外界之所以认为日本央行将在本周加息，主要是由于日本通胀压力逐渐加大，日本生活成本居高不下，工资增长势头强劲，加息存在必要性。”王有鑫表示，近期日元疲软，加息有助于稳定汇率并抑制输入性通胀。日本央行官员近期多次暗示加息可能性，释放了政策信号。然而他认为，日本央行是否加息仍存在不确定性，日本央行需要综合考虑加息对经济和金融市场的影响，若此次不加息，则在3月加息概率较高。

因受到国内政治动荡和“特朗普2.0”影响，韩国金融市场备受关注。上周，韩国央行公布利率决议，维持政策不变。韩国央行表示，在下次降息行动之前，将密切关注汇率、国内政治动荡以及特朗普重返白宫等因素。虽然韩国央行货币政策委员会成员大多认为目前已经采取了足够多的措施来促进经济增长，但韩国央行行长李昌镛表示，所有六位货币政策委员会成员都认为未来三个月降息的“可能性很大”，这表明最新的决定是宽松周期的暂停，而不是降息之路的尽头。

利率政策公布后，韩元兑美元一度上涨0.4%左右，但在李昌镛暗示央行对短期内再次降息持开放态度后，韩元回吐涨幅。全周来看，韩元兑美元汇率保持稳定，升0.79%。

章玉贵向记者表示，韩国尽管面临国内政治动荡，但韩国经济基本面则呈现改善迹象，韩国的先进制造业、创投发展在全球范围内都具有相当的竞争力，上述这些因素支撑韩元保持相对稳定的状态。