光伏上游行业自律初见成效 关注2025年海风建设进程 | 投研报告

东海证券近日发布新能源电力行业周报：上游行业自律初见成效，2024年风电新增装机规模有望高增。

以下为研究报告摘要：

市场表现：

本周（01/06-01/10）申万光伏设备板块下跌2.60%，跑输沪深300指数1.47个百分点；申万风电设备板块上涨0.59%，跑赢沪深300指数1.72个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为通灵股份、ST中利、上能电气。本周风电板块涨幅前三个股为禾望电气、振江股份、东方电缆。

光伏板块

上游行业自律初见成效，淡季需求疲软组件价格下行

1）硅料：价格上升。本年度多晶硅企业行业自律正式启动，企业自律减产行动对价格走势起到了一定的积极作用。据统计，2024年12月我国多晶硅产量为10.38万吨，环比减少22.10%。根据企业排产情况，预计2025年1月多晶硅产出9.8万吨左右，环比下降约5%。由于前期下游企业已经备货足够生产1-2月的硅料库存，目前仅少数企业成功提高签单价格，多晶硅价格修复还需一段时间。2）硅片：价格上升。本周硅片价格扩大涨幅的主要原因是供不应求，具体来看，G10L和G12系列硅片相对更加紧缺。同时，本周一体化企业开始规模性复产，1月硅片产量维持之前预期46GW。3）电池片：价格上升。受硅片涨价影响，电池片环节受硅片压力传导，本周N型各尺寸电池片价格均出现上调。因电池片厂家前期陆续减产，目前电池片整体库存约落在三至五天的健康水平，头部电池厂家库存低位。当前下游组件厂对高价接受度弱，但头部专业化电池厂家涨价态度比较强硬，后续涨价持续性仍有待下游需求企稳。4）组件：价格下降。当前厂家报价向上调整，但实际执行交付价格仍有下落趋势，主要受到市场需求疲弱影响。由于当前处于一季度淡季，企业以销定产，以销售库存为主。近期有企业继续下降开工率或关停产线，预计1月实际产量比预期将进一步下滑。库存天数仍在中位，年末库存压力较之前有明显缓解。

建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。

风电板块

2024年风电新增装机规模有望高增，关注2025年海风建设进程

本周（截至1月10日），陆上风电机组招标约721.1MW，开标约2707.25MW，含塔筒平均中标单价约1698kW/元，不含塔筒平均中标单价约1297元/kW。我们认为，风电机组投标价格战基本结束，近期项目的平均中标单价已经印证了裸机价格回升企稳的态势。据我们统计，2024年全年陆上风电机组招标规模约165.88GW、海上风电机组约12.05GW，国家能源局数据显示，2024年1~11月全国风电新增装机规模51.75GW。根据2025年1月11日在北京召开的“中国风能新春茶话会”内容显示，2024年全国新增并网风电装机数据约为88GW，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长在会上表示，2025年新增装机规模预计可达105~115GW。我们认为，根据招标、并网数据比对，2025年为风电装机大年确定性持续走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。

本周，江苏省发改委公布《2025年江苏省重大项目名单、2025年江苏省民间投资重点产业项目名单》，涉及三个海上风电项目，合计规模约2650MW；山东省公布2025年省重大实施类项目名单及2025年省重大准备类项目名单，涉及2个海上风电项目，合计规模约1400MW；河北省海风项目启动风电机组、施工安装招标。总体来看，继2024年第四季度江苏省、广东省海风建设进程提速后，山东省、河北省、辽宁省等北部地区海风建设进展不断，结合近期自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。

建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）上游原材料价格波动；（3）风光装机不及预期风险。（ 东海证券 周啸宇,王珏人,于卓楠）

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