金评天下｜B股如何“破冰”？整合并购是个好选项

金融投资报评论员 刘柯

现阶段的A股市场步入了年报季前的真空期，叠加外围因素扰动和春节效应，主力资金似乎无心恋战，上证指数基本上围绕3200点来回震荡。不过，A股再怎么弱势震荡，目前的日成交金额依旧维持在1万亿元以上，实属不易。

为什么这么说？大家可以看看B股，其交易已经愈发冷清。

举个例子，还算是绩优股的飞亚达B股，去年最后一个交易日全天仅成交了1股，堪称“奇迹”。进入2025年以来，其每天的成交股数也只有1万股左右，今年唯一一个交易日成交数量达到5万股，还是因为大跌吓出了一些恐慌盘。公开数据显示，飞亚达流通B股总共有4058万股，按每天1万股的成交计算，换手率大概在0.02%左右，几乎处于一个没有多少买卖的冷清状态。

决定股价的因素有很多，而每天的买卖成交是一个很重要的因素。很多基本面不错的公司，如果在二级市场上缺乏流动性的支撑，那么，股价和估值会慢慢被“拖死”。比如前述的飞亚达B股，由于二级市场交易极度低迷，其股价只有6.75港元，已经低于其每股净资产的8.8港元。由于飞亚达是中航工业旗下的央企子公司，股价跌破净资产，则意味着国有资产保值面临压力。因此，前几年公司也在不断回购注销B股。截至2024年2月底，飞亚达总共回购了935.58万股B股，并全部注销，由此付出的成本为7040.18万港元（不含交易费用）。但是，由于此后再无回购进展，市场没有了可以期待的承接资金，飞亚达B股的股价也随之一蹶不振。

B股存在的问题由来已久，就算A股进行了股权分置改革，但B股依旧没有进行实质性的制度革新。十多二十年来，B股不仅基本丧失了融资功能，也没有起到多大的吸引外资的功能，交易功能也在逐渐丧失。但就是这样一个市场，仍有不小的“存在感”，为什么呢？很多上市公司就是因为有B股的拖累，不仅股价估值被向下牵引，而且资产整合注入也因为B股股东的身份问题，面临着很多难题。

B股问题的解决如何破局，目前仍无明确的预期。不久前，A股上市公司海联讯整合了B股上市公司杭汽轮，实现了杭汽轮的回归A股上市。这样的整合是否具有示范效应值得关注。海联讯和杭汽轮都是杭州国资旗下的公司，海联讯虽然身处A股，但业绩比较差劲；杭汽轮虽然业绩好，发展前景也不错，但身处B股无人问津。这样一种整合方式实现了“腾笼换鸟”，有望迎来双赢的格局。

其实，很多同时有A、B股的公司，更容易实现这样一种整合，特别是资金实力雄厚且B股股价长期低于净资产的公司，更应该全额回购注销B股，既解决了历史遗留问题，又可以提升A股公司的含金量。

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编辑|王为

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