北京
民生证券近日发布石化周报：欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨。
以下为研究报告摘要：
欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨。本周上半周在寒潮影响下，天然气供需面临紧张态势，截至2025年1月9日，欧盟的天然气库容率仅为67.64%，同比23/24年下滑15.22/15.00pct，为高位油价提供了支撑。1月10日，美国财政部发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁，将180艘船只、数十家贸易商、两家主要石油公司（俄罗斯天然气工业石油公司和苏尔古特油气公司）和一些俄罗斯顶级石油高管列入制裁名单，从而油价在周五晚上以3.73%的涨幅收盘，期间最高则涨至80美元/桶以上。1月初，拜登部署永久禁止美国部分海上石油和天然气钻探的行政令，已使得市场对原油供给有所担忧，而在特朗普将结束俄乌冲突的时间预期从“24小时内”更改为“少于六个月”后，拜登此时对俄油的制裁政策进一步深化了供给下降的风险。据我们测算，美国本次制裁涉及31%的俄罗斯影子船队，涉及俄罗斯原油出口量约111万桶/日、占其出口量的比重约26%，占其产量的比重约12%。考虑到俄乌短期发酵未必能得到迅速解决，美国的提产也仍需时间，我们预计，油价短期或较为坚挺，后续仍需持续跟踪产量和国际政局情况。
美元指数上升；油价上涨；美国天然气期现价格上涨。截至1月10日，美元指数收于109.65，周环比+0.72个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为79.76美元/桶，周环比+4.25%；WTI期货结算价为76.57美元/桶，周环比3.53%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.98美元/百万英热单位，周环比+18.20%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.14/6.41美元/百万英热单位，周环比+19.34%/+9.30%；东北亚LNG到岸价格为13.28美元/百万英热，周环比-12.20%。
美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至1月3日，1）原油：美国原油产量1356万桶/日，周环比下降1万桶/日。2）成品油：美国炼油厂日加工量为1690万桶/日，周环比上升5万桶/日；炼厂开工率93.3%，周环比+0.5pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为888/186/520万桶/日，周环比-8/-4/-17万桶/日。
美国原油库存下降，汽油库存上升。截至1月3日，1）原油：美国战略原油储备为39382万桶，周环比+25万桶；商业原油库存41464万桶，周环比-96万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为23771/4163/12894万桶，周环比+633/+45/+607万桶。
投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。
风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。（民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪 ）
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