黄金热下的隐忧：周六福珠宝仍未迎来春天

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

近期国际金价一路上涨，甚至突破了每克700元大关。奇怪的是，黄金珠宝品牌的经营状况却并未因此水涨船高。事实上，与外界的普遍认知不同，许多黄金珠宝品牌正面临着不小的挑战。

日前，周六福珠宝在去年向港交所递交的招股书，已经失效了。自2019年起，周六福便开始了其冲击A股资本市场的征程。尽管该公司在珠宝行业中占据了一定的市场份额，并拥有较高的品牌知名度，但其前三次尝试均以失败告终。

外界对于周六福珠宝的上市计划并不看好。第一，周六福近几年的业绩虽然保持着营收和净利润双增长的趋势，但存货及应收款项也出现了相应的增加。第二，周六福的营收相当依赖加盟商，风险较大。第三，周六福珠宝的产品质量问题频发，加上涉及不少法律层面的纠纷，整体品牌形象受损。

营收重度依赖加盟，质量难把关

周六福作为中国知名的黄金珠宝品牌，近年来迅速扩张其市场份额，尤其在加盟业务方面取得了显著进展。然而，周六福允许加盟商直接向授权供应商取货的模式，虽然在一定程度上提高了运营效率，但也带来了诸多潜在风险。

在招股书中，显示2021年至2023年，周六福有过半的营收都来自加盟门店。显然，周六福主要依赖于加盟模式扩张市场。虽然这种方式能够快速扩大规模，但也带来了诸多问题。

首先，加盟商的质量参差不齐，导致产品质量难以统一把控。

周六福的加盟模式允许加盟商直接从授权供应商处采购产品，而非通过总部统一供货。这一模式的优势在于：加盟商可以根据当地市场需求灵活选择产品种类和数量，以及减少了中间环节，降低了物流和仓储成本。

然而，这种模式也存在明显的弊端，尤其是对产品质量的把控难度较大。尽管周六福声称会对供应商进行严格筛选，但从实际情况来看，仍有一些供应商的产品问题未能得到有效控制。这表明公司在供应商管理和监督机制上存在薄弱环节。

加盟商直接向供应商取货意味着他们拥有更大的自主权。加盟商可能出于成本考虑，选择价格较低但质量不稳定的供应商，从而增加了产品质量失控的风险。

当出现质量问题时，如何快速定位问题源头并采取有效措施是关键。然而，周六福现有的追溯机制似乎并不完善，导致问题发生后难以及时处理，进而影响品牌形象。

其次，加盟模式下，公司对终端销售的控制力较弱，容易出现库存积压和资金回笼慢等问题。周六福的存货从2021年的12.4亿元，到2023年的19.1亿元，存货规模持续上涨。

除了部加盟模式问题外，周六福自身也曾多次因产品质量问题被市场监督管理部门通报。这些问题不仅影响了消费者的信任，还可能导致法律风险和经济损失。

根据媒体报道，部分周六福珠宝加门在销售过程中未明确告知消费者金饰的实际克重，而是以“一口价”形式销售，导致消费者无法准确判断商品的真实价值。

由于缺乏透明的价格体系，消费者往往需要支付远高于实际成本的价格，从而引发不满和投诉。

除了消费者投诉，周六福及其加盟店在知识产权方面也面临诸多法律挑战。

前几年，国际知名品牌如香奈儿和卡地亚都曾起诉周六福及其加盟店侵犯其商标权。这些诉讼不仅耗费了大量时间和金钱，还对周六福的品牌形象造成了严重打击。

上述问题以外，周六福在供应链管理和产品研发方面的短板也对其品牌形象造成了负面影响。周六福超过90%的商品依赖于外包加工，与此同时，其研发投入不到总收入的1%，远低于行业平均水平。

虽然外包加工可以降低成本，但同时也增加了产品质量控制的难度。不同供应商的生产标准参差不齐，可能导致产品质量不稳定，进而影响消费者体验。

综上所述，周六福在加盟模式下虽然取得了快速扩张，但也面临着多重风险。消费者投诉、法律诉讼以及品牌形象损害等问题，都在不同程度上制约了企业的发展。

梦碎A股，周六福内部问题重重

相比A股市场，香港联交所在审核流程上相对灵活，且更注重企业的成长性和未来发展前景。此外，港股市场国际化程度较高，有助于提升品牌的国际影响力。因此，对于周六福而言，放弃A股选择港股或许是一条更为可行的道路。

但即便转投港股，周六福的上市征程依旧遍布荆棘。

在此前的IPO申请中，周六福曾被质疑财务数据不够透明。特别是在收入确认方面，存在较大的不确定性。

例如，加盟费的收取方式、商品销售收入的确认时间等，都成为了监管机构关注的重点。此外，周六福在上市前夕进行大额分红的操作，同样遭到外界诟病。

更重要的是，周六福的盈利能力并没有跟上当下“黄金热”的节奏。2021年至2023年，周六福的毛利率从35%下降至26.2%，净利率也从15.3%下滑至12.8%。这一系列数字背后，反映出周六福整体盈利水平的显著下降。

再看整个黄金市场的大环境，似乎也很难给周六福的IPO带去助力。

按照常理，金价上涨通常会引发投资者和消费者的购买热情，尤其是在黄金作为避险资产的情况下。实际情况却并非如此。

根据市场数据，尽管金价持续攀升，但黄金珠宝品牌的销售额并未显著提升，甚至在某些地区出现了下滑的趋势。

近年来，消费者对未来收入的预期变得更为谨慎。在这种背景下，非必需品如黄金饰品的购买需求自然受到抑制。尽管金价上涨可能吸引部分投资者，但对于普通消费者来说，黄金更多是作为一种装饰品或礼品，而非投资工具。

诚然周六福在黄金珠宝行业中占据一定市场份额，但在当前的市场环境下，其盈利能力面临着诸多挑战。要想实现可持续发展并顺利推进IPO进程，周六福必须加快转型升级步伐，提升核心竞争力，才能在这场激烈的市场竞争中脱颖而出。

竞争激烈，周六福双拳难敌四手

黄金珠宝行业作为一个历史悠久且充满魅力的市场，近年来经历了快速的变化和发展。随着消费者对个性化、品质化需求的提升，市场竞争愈发激烈。

传统巨头如周大福、老凤祥等凭借深厚的品牌积淀和广泛的市场覆盖占据了主导地位，而新兴品牌也在不断崛起，试图分得一杯羹。

在这一片红海中，周六福虽然在国内市场拥有一定的知名度，但在品牌定位和产品创新上仍显不足，难以与头部品牌抗衡。

周大福、老凤祥等品牌在黄金珠宝行业已有数十年甚至上百年的历史，积累了深厚的消费者信任和品牌忠诚度。再者，这些企业在全国范围内拥有庞大的销售网络，涵盖了从一线城市到三四线城市的广泛市场，形成了强大的渠道优势。

根据招股书数据，截至2023年年末，周六福珠宝的线下门店总数是4383家。周大福总门店约为7100家，老凤祥约6000家。显然，周六福珠宝的规模还未能赶上两位“大前辈”。

相比于周大福、老凤祥等品牌的全国性布局，周六福的线下门店数量较少，且主要集中在一二线城市，未能充分下沉到三四线及以下市场。这使得其市场份额受到限制，难以实现大规模扩张。

除此之外，一些新兴品牌通过精准的市场定位和创新的营销手段，迅速吸引了年轻一代消费者的关注。一些品牌通过社交媒体和网红经济进行推广，取得了显著的效果。

相较之下，周六福珠宝的品牌定位相对模糊，既没有完全走高端路线，也没有明确的中低端市场策略。这种模糊的定位使得其在面对不同消费群体时缺乏针对性，难以形成核心竞争力。

在品牌形象塑造上，周六福也未能像周大福、老凤祥那样建立起鲜明的品牌形象，导致消费者对其认知较为分散，品牌忠诚度较低。

前有狼后有虎，恐怕是周六福在竞争市场上的最真实写照。

黄金珠宝行业是一个高度竞争的市场，周六福要想在这个市场中脱颖而出，必须克服当前面临的诸多挑战，才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。

结语

过去几年中，周六福曾多次因商标侵权、产品质量等问题受到监管部门处罚。。频些问题不仅影响了周六福的声誉，也给其上市进程蒙上了阴影。周六福四度冲击上市的背后，反映了其在发展过程中面临的诸多挑战。

要想成功登陆资本市场，周六福不仅要解决历史遗留问题，还需在战略层面作出调整，以适应不断变化的市场环境。未来，如果能够克服这些障碍，周六福有望迎来新的发展机遇，成为黄金珠宝行业的领军企业之一。

周六福最终能否实现这一目标，仍有待观察。