中信建投：字节火山引擎大会全面布局AI 看好AI软硬件加速迭代

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，字节宣布全面布局AI，看好AI软硬件加速迭代。海外AI已带动多板块公司实现业绩高增，AI加速赋能营销领域，Salesforce的Agentforce2.0发布，宏盟宣布并购埃培智有望推动双方在AI数字化营销方面进行整合。国内未来同样有望业绩兑现，其中，字节积极布局AI玩具，AI玩具拓展IP授权空间，在IP内容和衍生方面具有优势的一般图书出版公司亦有望受益；游戏方面，持续看好25年新品周期、AI游戏进展。

中信建投主要观点如下：

AI：字节全面布局AI产业，后续关注Agent和AI硬件更新迭代。

字节举办火山引擎大会，以积极姿态全面布局AI。值得关注的亮点是：1)视觉理解模型超预期，API价格低，潜在场景包括教育讲题、医疗诊断、AI眼镜；2)即梦AI，是想象力的相机，未来有望与硬件设备结合，将梦境、宠物脑电波可视化；3)字节与其他公司合作AI潮玩。

后续关注Agent和AI硬件更新迭代。AI眼镜方面，闪极科技发布AI眼镜，有望接入Kimi、智谱、通义千问等大模型，后续关注1月初CES大会，以及小米、小度、Rokid等品牌的AI眼镜在明年上半年正式发售；Agent方面，Salesforce发布Agentforce2.0，1.0版本10月底发布至今已成交1000单，公司计划招聘2000人进行产品推广，是11月计划的2倍，后续关注OpenAI等大厂的Agent发布。

IP：AI玩具拓展IP授权空间，《中国奇谭2》首发海报预告。

AI玩具拓展IP授权空间。字节积极布局AI玩具，AI玩偶“显眼包”出圈，跃然创新AI挂件BubblePal从7月至今销量数万件，均反映AI玩具方兴未艾。IP授权AI玩具空间大，有望进一步提高AI玩具的情绪价值和社交价值。随着AI技术成熟，IP有望成为AI玩具的核心竞争力之一。

《中国奇谭2》首发海报预告。延续中式想象力的风格，9部短片侧重于探讨自我身份、家庭关系和社会关系等现实话题。奇谭宇宙首部院线电影《小妖怪的夏天》正在制作中，计划25年暑期上映。

微信小店开通送礼物功能，有望靠社交裂变实现电商突破。回顾历史上腾讯核心业务突破，大DAU游戏通过熟人社交链保持稳定活跃，支付业务在2016年通过“摇一摇”抢红包的社交玩法份额弯道超车。此外这也是互联网公司响应促消费政策所交出的一个答卷。送礼作为一种社交行为有刚需，低客单价、强情感链接、IP属性的产品将首先受益，如潮玩盲盒、文创玩具、图书美妆等。

游戏：新游戏上线，持续看好25年新品周期、AI游戏进展。

本周两款上市公司的重点游戏上线，重点端游《诛仙世界》首日热门服务器人数爆满，排队人数超10万。该游戏是近5年少数高举高打投入的纯端游，月卡制付费+赛季制运营，看好后续流水表现。《代号DL》最近在北美市场软上线，融合了模拟经营和SLG玩法的科幻题材，该游戏已拿到国内版号，后续有望发布小程序游戏版本。

2024年游戏产业报告发布，国内游戏市场实际销售收入3258亿元，同比平稳增长7.53%，市场规模与玩家规模均创新高，其中出海游戏同比增长13%持续高景气，在收入前100的游戏中SLG占比41%。此外，游戏买量大盘平稳增长，但买量策略更加聚焦于少数头部产品，小游戏买量竞争继续加剧。

展望2025年，游戏的需求韧性持续，各家新品丰富，AI游戏进展快(3D生成效率提升、陪伴游戏需求旺盛)，叠加板块整体不到20x的估值，看好板块投资机会。

电影：看好春节宣发开启带动板块关注度回升。

春节电影逐步成型，宣发开启，关注度回升。近期《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》官宣定档，加上此前定档的《射雕英雄传》《熊出没：重启未来》《封神第二部》，合计有5部电影定档。宣发陆续开启，电影关注度也将逐步回升。后续建议关注预售日期及具体表现。

看好明年供给回暖。看国产片，重磅主投主控影视作品储备丰富。看进口片，明年好莱坞电影预计将走出工会活动影响，既有系列化电影，例如《疯狂动物城》《美国队长》《碟中谍》《阿凡达》，又有热门IP重启，例如《新刀锋战士》《超人》《神奇四侠：第一部》等。

消费券发放有望继续刺激观影需求释放。全国各省陆续发放电影消费券，合计金额超3亿元，据我们测算，有望带动约10亿元票房。

营销：Salesforce发布Agentforce2.0

AI加速赋能营销领域。Salesforce的Agentforce2.0发布，公司将其描述为“面向企业的数字劳动力平台”，能自主完成多步骤工作。全球第四大广告集团宏盟宣布并购全球第六大的埃培智，有望推动双方在AI数字化营销方面进行整合。

出版：所得税免征政策落地，龙头公司估值在低位。

所得税减免政策正式落地，根据我们测算，龙头公司2025年归母净利润预期对应的PE在10倍左右，龙头公司估值仍在低位。

未来继续关注：1)海外AI已带动多板块公司实现业绩高增，国内未来同样有望业绩兑现；2)线下谷子经济高景气，在IP内容和衍生方面具有优势的一般图书出版公司有望受益。

风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。