小菜园控股通过港交所聆讯，开拓社区不顺利？开5家店关2家

沉寂许久的餐饮市场，有望再添一家上市公司。12月4日，新徽菜连锁餐饮小菜园国际控股有限公司（下称“小菜园控股”）通过港交所聆讯。

自2023年3月达美乐中国运营主体达势股份登陆港股上市以来，就未有新的内地餐饮企业在港股上市，这与2022年合计8家餐饮企业向港交所递交招股书形成对比，而这8家企业中最终仅有2家顺利上市。今年1月，小菜园控股递交了上市申请，6月，绿茶重启上市之路，小菜园还是抢先了一步。

今年以来，多个餐饮上市公司经营承压，出现增收不增利的情况，小菜园控股尚能实现营收净利双增，不过其主品牌的门店同店销售额、经营利润率等多个指标出现下滑，而其从去年开始押注的社区餐饮市场似乎开拓进展并不顺利，开了5家店就关了2家，最新招股书还调低了社区门店的开店目标，从最低200家降至110来家。

小菜园控股今年前8个月营收净利双增

客单价下滑门店经营利润下滑

小菜园控股的首家门店“小菜园”于2013年在安徽开业，主打菜式为新徽菜，定位为大众便民中式餐饮，客单价在50-70元，其自称菜品均为“现场烹饪”，每家店的菜式约45-50道，其招牌菜包括农家红烧肉、瓦罐汤、地锅本仔鸡和徽州臭鳜鱼等。除了小菜园外，小菜园控股旗下还有“观邸”“复兴楼”及“菜手”餐饮品牌。

在递交上市申请之前，2022年年底到2023年12月，小菜园获得了约5亿美元的融资，投资方均为加华资本。目前，小菜园创始人汪书高为公司控股股东，其与一致行动人合计持有92.99%股份，加华资本为唯一的外部投资者，持股比例7.01%。

图片来源：招股书

先来看小菜园最新的招股书数据，过去几年，小菜园控股的业绩较为稳定。2022年、2023年及2024年前8个月，其分别实现营收32.13亿元、45.49亿元、35.43亿元，同比增速分别为21.43%、41.58%、15.44%；同期，其净利润分别为2.38亿元、5.32亿元、4.01亿元，同比增速分别为4.85% 、123.53%和1.52%。

虽然今年前8个月小菜园的净利润增幅明显缩小，不过对比今年多家餐饮上市公司的表现仍然要好一些，九毛九、海底捞、广州酒家、同庆楼等在上半年都出现增收不增利的情况。

小菜园控股主要依靠经营餐饮门店挣钱，过去几年，其门店增长较快，自2021年以来，截至今年8月，其累计新开门店396家，净增长门店362家，截至11月28日，其在全国拥有663家直营门店，这也推动了其整体收入增长。不过，在整体收入保持增长的同时，小菜园控股今年门店的多个经营指标出现下滑。

其门店经营分为堂食和外卖两个部分，今年前8个月，其堂食顾客总数同比增加了15.20%至3209.8万位，但是堂食人均消费额减少了5.7元至59.5元，翻台率由3.4次/天下跌至3.1次/天，单店堂食日均销售额同比下滑了21.77%至1.54万元；同期，其外卖业务总额同比增长37.43%至9.51亿元，外卖订单数同比增长了56.21%至1175.54万单，外卖均单的消费额减少了9.7元至71.2元。整体来看，其单店日均销售额同比下跌了14.25%至2.45万元。

此外，今年前8个月，小菜园控股的堂食同店销售额下跌了18.3%，外卖业务同店销售额增长率为-11.4%，门店经营利润率减少了3.5个百分点至17.85%。针对同店销售额和门店经营利润率下滑，小菜园控股解释称，一是因为2023年的基数较高，二是其对菜品价格进行调整，多款菜品出现降价，三是今年新开业的部分小菜园门店，仍处于爬坡期。

小菜园超86%的门店位于华东

2026年将把门店开到1000家

“小菜园”是小菜园控股最核心的品牌，截至11月28日，小菜园控股有663家门店，其中小菜园门店658家，剩余3个品牌“菜手”和“观邸”“复兴楼”只有5家门店。

在招股书中，小菜园控股透露，开设一家小菜园门店前期的投入约130万元到170万元，通常一到两个月就能实现首次收支平衡，自2021年以来到2024年8月，小菜园门店的平均投资回收期约为13.8个月。

小菜园控股整体开店闭店情况

在加速开店时，小菜园也在关店，自2021年以来，截至8月底，其累计关闭了32家小菜园门店，关店原因有多方面，包括门店所在商业区客流量未达预期；租约到期；装修陈旧及设施陈旧。

除了直接闭店外，小菜园控股在招股书中透露，其还有部分门店存在经营亏损，2022年、2023年及2024年前8个月，其经营亏损的门店数量分别为66家、66家及56家，由此造成的经营亏损总额分别为1850万元、1330万元、1120万元。小菜园控股表示，这些门店经营亏损有的是因为开业时间较短，有的是受到此前疫情影响，有的是销售额未达预期。

小菜园招牌菜

而在市场布局方面，小菜园品牌门店目前仍然主要分布在华东。招股书显示，截至今年8月底，小菜园品牌在江苏的门店有259家，占比43.8%，其次是安徽，有136家，占比21.1%，上海有69家，占比12.9%，浙江有62家，占比8.3%；以上四个区域的门店数合计占比为86.2%。

小菜园有计划向外拓展。其透露，将进一步扩展周边地区，如湖南及福建等，同时增加北京、上海、深圳、杭州、南京以及中国其他城市的门店分布密度，逐步形成“长三角、京津冀、粤闽赣”的门店网络布局。此外，小菜园还计划到中国香港和新加坡开店。按照规划，小菜园预计将在2026年年底增加至1000家。

开拓社区餐饮市场进展不顺利？

“菜手”降低开店目标

除了小菜园主品牌外，小菜园控股还把目光投向了社区餐饮市场。

2023年10月，其推出了面向社区餐饮的“菜手”品牌。“菜手”的门店面积约200平方米，主打小份菜，并采用自助服务模式，菜品价格在5-30元，客单价约20-40元，顾客平均用餐时间约25分钟。

不过，“菜手”的运营似乎不太顺利。自首家店开业以来，“菜手”合计开了5家门店，但是已经有2家门店在今年关闭了。对此，其解释称，关店是因为这两家门店所在的商业区客流量未达到预期，在关闭前，这两家门店的单店日均堂食顾客量为130.3名，低于所有在营的“菜手”单店日均堂食顾客量的268.8名。

除了较高的闭店比率外，营业中的“菜手”还没能真的帮小菜园控股把钱赚到兜里去。招股书披露，开设一家“菜手”门店的前期投资约100万元到130万元，但是截至8月底，“菜手”门店尚未实现投资回收。不过，小菜园控股认为，“菜手” 门店在有限地理区域的业绩并不能体现市场状况的潜在多样性，也不一定能够反映在不同地理区域开业的新“菜手”门店的业绩。

尽管如此，“菜手”还是降低了自己的开店目标了。南都湾财社记者梳理小菜园控股递交的两份招股书了解到，今年1月，小菜园控股曾计划在2024年到2026年开设约200到400家社区餐饮门店。而在最新的招股书中，小菜园控股更改了开店计划，其计划2025年到2026年开设110-150家社区餐饮门店。截至11月28日，菜手门店为3家，新的开店计划明显比之前要保守很多。

除了“菜手”外，拥有1家门店的“复兴楼”同样尚未实现投资回收，而“观邸”的投资回报期约45个月，这跟小菜园13.8个月的投资回报期仍有较大差距。“复兴楼”“观邸”瞄准的主要是宴会聚餐，客单价分别为100元和150元。截至2024年8月底，小菜园控股来自其他三个品牌的收入占比约0.77%。

如此看来，小菜园控股想要在“小菜园”之外寻找到新的增长点，恐怕不太容易。

采写：南都·湾财社记者 詹丹晴