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文 | 巴顿比格斯
来源 | 巴顿比格斯
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
氧化铝逼仓的成功在于现货资源持续紧张，不管是人为制造还是不可抗力导致，这是其与二季度锰硅逼仓最大的不同，当时锰硅的上涨是顶着巨量库存进行的，所以后者价格已经回到了原点，而前者还在高位坚挺。
解铃还需系铃人，氧化铝价格虽然已经反应了供给紧张，但是能否回落，关键点不是氧化铝的投产，而在于上游铝土矿的扰动何时结束。
暴涨的行情，往往摸顶的人多，以东方财富为甚。摸顶氧化铝属于典型的左侧交易，左侧交易优势在于赔率高，劣势在于，行情的顶和底很难判断，胜率很低。这就和买彩票一样，单注的奖金很高，但是极难中奖。因此，行情的首尾两端是世界上最昂贵的东西。
今年以来，氧化铝价格出现三次较大幅度上涨。第一波上涨在年初阶段，氧化铝现货价格由3000上涨至3350元/吨，涨幅11.6%；第二波上涨在今年4-5月，价格由3300元/吨上涨至3900元/吨，涨幅18.1%。
最近一轮上涨从8月底开始启动，由3900元/吨上涨至当前5400元/吨左右，涨幅高达40%。10月以来氧化铝加速上行，且期货现货联动，伴随着氧化铝港口库存下降，行情开启了逼仓之势。
从基本面来看，氧化铝的逼仓主要是由于全球氧化铝供给端出现了明显的扰动。海外，最主要扰动来自几内亚，多家当地矿山停运风波暂未结束，而中国70%的铝土矿进口来自于几内亚。
此外11月8日美国铝业宣布其在巴西的Juruti地区的铝土矿供应出现不可抗力。国内，短期由于河南三门峡矿山复垦致批量停采、山西煤矿安全事故以及北方寒潮影响矿山开采和运输，铝土矿供应短缺。
而空头之所以坚定，在于氧化铝新投产能将在一个季度后持续增加，这是一个类似于纯碱炒作远兴500万吨新投产能释放的陷阱。
氧化铝逼仓的成功在于现货资源相对稀缺，不管是人为制造还是不可抗力导致，这是其与二季度锰硅逼仓最大的不同，当时锰硅的上涨是顶着巨量库存进行的，所以价格已经回到了原点。
逼仓事件是期货市场最常见、最典型和造成散户投机者损失最大的极端行情。有色金属由于具有良好的储藏性且供给端不可抗力事件较多，期货市场的逼仓事件更是频繁发生。
二季度以来，氧化铝供应下降，且厂库和社库都处于低位，导致实际可交割的现货相对稀缺，叠加注册仓单成本较高，大多数空头方在无法顺利完成实物交割的情况下，只能无奈选择在期货市场以高位平仓。
即使坚定的空头方选择实物交割离场，但现货市场价格已被抬高， 他们在购买实物资产用于交割时也将付出较高的成本，这同样会使多头方受益。
从现货情况来看，短期价格高位似乎合理，但从产业利润分配来看，氧化铝价格显然被高估，按照目前的电解铝价格和氧化铝价格，铝厂处于“亏折旧、不亏现金”的这个价格区间。
11月29日，铝价为20400元/吨左右，氧化铝现货价格为5700元/吨左右。如果拿5700元/吨的氧化铝去生产原铝，生产1吨原铝所消耗氧化铝的原材料成本约为10944元（计算公式：5240×1.92）。
电力成本方面，每吨电解铝的电力成本约为6000元（电价约为0.45元/度）。其他成本包括职工薪酬、折旧摊销费用、修理及维护费用、运输费和其他费用，合计约为5000元/吨（原铝）。
照此计算，电解铝的即时生产成本高达22000，已经到了亏折旧的价格区间。
很显然，这一价格不可持续，所以就造成了盘面巨大的BACK结构，01和05合约之间的价差高达20%！而这20%就是做空的时间成本。
暴涨的行情，往往摸顶的人多，以东方财富为甚。很多人做空都想摸顶，空在最高点，但是最高点都是后验的，最后摸顶的绝大部分都是幸存者偏差，而且摸顶被轧空之后，真正下跌反而不敢做空。
解铃还需系铃人，氧化铝价格虽然已经反应了供给的紧张，但是能否大幅回落，关键点不是氧化铝的投产，而在于铝土矿的扰动何时结束。
做空的难度远远超过做多，市场下跌和反弹的速度，要远远快于市场见顶和下跌的速度，迅雷不及掩耳之势，投机者反应时间极少。
最高点不是最佳卖点，因为如果仍然是凹性上涨，即使暂时进入凹性下跌，还可能反复，重回凹性上涨。这时候多头平仓，风险回报率高，但是做空，依然存在风险。
摸顶氧化铝属于典型的左侧交易，左侧交易优势在于赔率更高，劣势在于，行情的顶和底很难判断，胜率很低。摸顶和买彩票一样，单注的奖金很高，但是极难中奖。因此，行情的首尾两端是世界上最昂贵的东西。
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