2025年经济展望①：全球经济迎接“MAGA 2.0”冲击

文丨张涛、路思远（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）

年初时，2024年曾被喻为“超级大选年”，因为全球将有76个国家/地区举行大选，覆盖范围占全球人口、经济总量的比重均超过了40%，临近年尾，多数选情落定，特朗普二度胜选美国总统、英国与日本首相更迭、欧洲议会的政治光谱向右倾斜，从结果来看，自2016年英国公投脱欧与特朗普单边主义胜选后，逐渐确立的去全球化趋势进一步固化，而新冠疫情的冲击，更是暴露出互信削弱后的供应链脆弱，此番种种对于2025年的全球经济而言，均预示着不确定，甚至是不安定，尤其是将受到特朗普推行的“MAGA 2.0”严重冲击。

实际上，如果比较近四位美国总统期间美国经济的状况，特朗普在经济治理方面并非是高手。2017年至2020年，在特朗普首个任期内，美国经济平均增速1.5%，是四位总统中最低的水平；平均失业率5.0%，也高于拜登时期；美国占全球经济比重24%，低于2001年至2024年25%的平均水平。

经济治理上的黯淡，加之消极应对新冠疫情，在建制派的集体抵制下，特朗普未能连任，近乎是灰溜溜地离场。在随后四年间，受到司法调查、众叛亲离、家人故去等打击，甚至在本次选举过程多次遭遇暗杀未遂，然而，特朗普最终轻松完胜，反映美国社会内部正在经历剧变。另外，此次大选特朗普帮助共和党实现“红潮”——共和党不仅绝对控制白宫和参议院，还在众议院占多数席位。由此，特朗普在第二个任期内的施政，就很难遇到实质性的政治阻碍，相应特朗普于2016年提出的“MAGA”单边主义将得到更广泛和深入的推进，全球经济必将受到“MAGA 2.0”的严重冲击，与特朗普首个任期不同（任职后的第二年才开启贸易战），冲击一定在2025年1月20日他任职后就会显现，这是“MAGA 2.0”冲击的第一个显著特征，即冲击来临的很快。

“MAGA 2.0”冲击的第二个显著特征，就是更加体系化。如果说在首个任期内，特朗普在内阁人选上不得不依靠建制派，结果则是内阁成员与特朗普本人分歧巨大，这也是特朗普首个任期内，其内阁始终残缺不全的主因，而过去四年间特朗普经受的种种，更是令他在团队人选方面更加重视“志同道合”和“多样性”，这次胜选后，不到一个月时间，他的内阁成员团队基本就明确下来，“忠诚”、“年轻化”、“商界精英”是这些被选之人的显著标识。

内阁人员完备的结果就是，特朗普新任期推行的“MAGA 2.0”会更加体系化，多头并重的推行路径应该也是确定的。

“MAGA 2.0”冲击的第三个显著特征，就是特朗普的“四支柱”政策十分明确和清晰。按照特朗普的竞选纲领及新内阁成员的公开言论，他在未来四年的政策内容已十分清晰，即“贸易、财政、移民和放松管制”四支柱。

贸易方面，特朗普已公开宣称任职后的首批行政命令中，就包括对加拿大与墨西哥加征25%、对中国加征10%关税，而且他将任命莱特希泽的幕僚长格里尔为贸易代表，另外，关税收入也被视为对冲其国内减税带来的财政压力的一种手段。

财政方面，未来财长人选贝特森在获正式提名后，提出了“3-3-3”政策，即到2028年将预算赤字率降至3%、通过放松管制实现3%的经济增长、每日增产300万桶石油或等量能源。

移民方面，特朗普将任命霍曼为边境事务负责人来负责移民政策，霍曼就是特朗普首个任期内实施“家庭分离”驱逐移民政策的倡导者，霍曼已经公开表示，将在2025年驱逐130万非法移民。

放松管制方面，已经成立的“政府效率部”由马斯克与拉瓦斯瓦米负责，主要就是消减不合理政府开支，提高政府效率，这个机构虽然只是顾问身份，但可以直接向未来的白宫预算办公室主任沃特提建议，目前“政府效率部”已经开始运转，目标就是打造一个高效的小政府，此举已被外界称为特朗普对建制派的“复仇”。

从先后顺序来看，贸易政策和财政政策影响应该最早显现，移民和放松管制会涉及美国社会内部的诸多利益方，可能相对慢一些。因此，最为确定的，特朗普在关税方面一定是认真的，绝非是交易策略的口头表达。另外，增加化石能源供给也是确定的，目前美国的化石能源产能是1400万桶/日，按照贝特森的“3-3-3”，意味着将增产20%以上，相应将直接和间接影响全球能源供需。

基于上述三个观察和判断，对于全球而言，首先就要面临美国加征关税的冲击。特朗普在竞选期间曾表示将对所有贸易国加征10%的关税，目前美国一年的商品货物进口额3.17万亿，全球一年的商品货物总进口额为24.2万亿，美国占比为超过13%，10%的关税加征确实能都带来客观的收入。但正如文初所言，全球刚刚经历了大选，新当选的各国政客均会在维护本国利益方面表现出强硬，以夯实刚刚获得的政治地位，所以特朗普的新关税战同样面临巨大的不确定性，因此各国达成新的贸易协议将会很耗时，而且能否达成协议还存在不确定性，短期看（明年）全球贸易受损是大概率事件。

其次，地缘政治还要变。特朗普单边主义的回归，将改变美国民主党“小院高墙”的选择性联盟策略，美国与盟友之间的关系将再度趋于复杂，变化的结果会直接影响目前还在焦灼中的俄乌冲突、以哈冲突的演变进程。另外，特朗普的再度胜选及维护自身利益的单边主义，也将重燃欧洲等地民众对变革的热情，此间接也会对全球地缘政治产生影响，并会带来全球社会内部的不安定。

第三，加征关税和地缘动荡，对于全球供需影响更为复杂。虽然，目前还不能断言一定会出现新一轮通胀，但全球供需进入非稳态是大概率事件，更麻烦的是金融市场对这些变化无法有效定价，因此当全球经济将向不明朗区域运行时，金融市场波动加剧就变得确定。

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