原油跌跌不休！40美元才是归宿？

近期的原油价格，似乎又进入了“深不见底”的下降通道。遥想两年半前俄乌冲突的140美元/桶，似乎已经成了遥远的故事！

市场观察人士表示，如果石油联盟组织OPEC+取消现有的减产计划，油价可能会大幅下跌，他们甚至预测，未来一年原油价格将看跌。

据外媒，油价报告机构OPIS全球能源分析主管汤姆·克洛扎（Tom Kloza）对此认为“人们对2025年油价的担忧比我记得的任何一年都多。如果OPEC解散并且没有任何真正的协议来控制生产，油价可能会跌至每桶30美元或40美元。这些年来，OPEC产油国市场份额确实在下降”。

跌至每桶40美元，将意味着当前原油价格将继续下跌约40%。全球基准布伦特原油目前的交易价格约为每桶72美元，而美国WTI原油期货的价格约为每桶68美元。

OPEC，管得了成员国么？

欧亚集团能源、气候和资源主管亨宁·格洛伊斯坦（Henning Gloystein）则表示，鉴于明年的石油需求增长可能不会超过每天100万桶，OPEC+在2025年若全面取消减产，“无疑将导致原油价格大幅下滑，可能接近每桶40美元”。

同样，MST Marquee的高级能源分析师Saul Kavonic认为，如果OPEC+不顾需求地取消减产，这将“实际上相当于一场争夺市场份额的价格战，可能会将油价推至自新冠疫情以来的最低点”。

然而，分析师表示，与全面和立即解散相比，该联盟更有可能选择明年年初逐步解散。如果各大生产商集团继续他们的生产计划，原油供应的可能会几乎翻倍。不要以为这是危言耸听——2018年11月，就曾经传出“沙特考虑解散OPEC”的传言！

不过这么说或许也稍欠公正：该组织一直在执行纪律，维持各成员国的自愿减产，甚至延长减产。

今年9月，OPEC+将开始逐步将每天220万桶的自愿减产计划推迟两个月，以阻止油价下滑。220万桶/日的减产计划在第二季度和第三季度实施，原定于9月底到期。本月初，OPEC+再次决定将计划中的石油增产再推迟一个月至12月底。

当地时间11月3日，该组织宣布，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将2023年11月宣布的自愿减产220万桶/日措施延长一个月至2024年12月底。逐步取消减产的规模仍然是从日均18万桶开始，其中沙特的增量占到总增产量的近五成，为8.3万桶/日。

值得注意的是，由于OPEC+只是一个相对松散的组织，其协议对各国并没有什么硬性约束力，所以其内部并不是铁板一块，各国在执行减产的力度上各不相同，要是真有哪个国家“放水”，也缺乏管控力度！

根据国际能源署统计口径来看，从2023年12月至今，OPEC+的8国总体减产执行率一直维持在95%至97%左右。其中，作为OPEC领头大国的沙特，该国减产完成度一直很高，产量水平也一直维持在900万桶/日上下。过去两年，该国石油产量每日减产200万桶，占成员国减产总量的三分之一以上。

然而，减产执行情况较不理想的成员国包括伊拉克、阿联酋及哈萨克斯坦。截至今年9月，上述三国的减产执行率分别为91.5%、89.3%及93.4%。

市场认为，面对油价下跌压力，连减产都能如此“阳奉阴违”，一旦OPEC+进入增产周期，成员国超产的概率和幅度都会加大，届时将对油价形成很大利空，这也是悬在油价头顶上的“达摩克利斯之剑”！

OPEC+相关成员国增减产的动机，还要看是否面临较大的油价压力，判断依据的关键指标为各国的财政盈亏平衡油价。根据下图，预期平衡油价涨幅较大的包括利比亚、科威特和阿尔及利亚，而阿联酋面临的油价压力却有所减弱，仅需油价达到53.9美元/桶即可平衡预算，较4月预测下降了2.8美元/桶。

对此Gloystein进一步强调，目前市场明显供过于求，尤其是美国、加拿大、圭亚那和巴西等OPEC联盟以外的主要产油国也计划增加供应，从而加剧了油价压力。

根据多家国际机构的最新月报数据，目前OPEC产量所占的市场份额均已降至50%以下。就OPEC自身统计口径而言，其市场份额在三季度已降至43.35%。IEA预测四季度OPEC市场份额将为48.17%，EIA的预测值为41.12%。也就是说，一大半的原油，其实都来自于非OPEC国家和地区！

因此，从油价中枢以及市场份额的角度来看，OPEC不太会改变增产的决定（否则就是给非OPEC让份额），即使目前增产延期，但油价在中长期上将会受到明显的利空。

石油未来一年，看跌？

花旗银行能源策略师Martoccia Francesco表示，市场共识是明年将出现“大量”石油库存增加。“如果生产商集团继续他们的生产计划，市场盈余可能会几乎翻倍......每天达到160万桶”，Francesco说。

即使OPEC+不取消减产，未来的油价仍然看起来要崩溃。花旗分析师预计，明年布伦特原油价格平均为每桶60美元。

据外媒，分析师表示，美国当选总统特朗普即将上任的政府进一步助长了看跌前景，他的回归被一些人与潜在的贸易争端联系起来。对此Kloza进一步表示“如果贸易摩擦真的出现，油价可能比现在低出许多”。

这绝不是空穴来风：作为传统能源的狂热爱好者（至少是表面上的）。特朗普还大肆鼓吹针对美国原油生产商的“Drill Baby Drill”（“钻吧，宝贝，钻吧”）政策，誓言要将能源价格降低一半。

这又是唱的哪一出呢？其实这句话并非特朗普的发明创造，而是美国政治人士迈克尔·斯蒂尔（Michael Steele）在2008年时的发明，比特朗普早了16年。斯蒂尔曾担任马里兰州首位非裔副州长和共和党全国委员会主席。

按照斯蒂尔自己的解释，他的本意是用一种口语化的表达方式来“将其与一些非常现实的事情联系起来”即减少美国对中东石油的依赖——要知道，2008年正值油价100美元的高峰时期，美国还是原油的净进口国。

如今美国已不再依赖中东的石油，事实上，美国已成为世界上最大的石油生产国。根据EIA的数据，今年10月份，美国原油产量为1344.61万桶/日，较9月份上升24.11万桶/日。

根据EIA预计，2024年第四季度，美国原油产量分别为1346.9万桶/日，同比上升22.3万桶/日；2025年，产量为1353.19万桶/日，较2024年上升30.39万桶/日。相比之下，预计OPEC国家2025年产量为2718.21万桶/日，较2024年上升43.42万桶/日。

仅仅美国一个国家的产量，几乎就相当于OPEC那么多国家产量的一半，现在的美国，早已是决定油价的重要一环！

据外媒，Kpler首席石油分析师马特·史密斯（Matt Smith）甚至表示，要使零售汽油价格发生这种情况（指油价大降），原油需要降至每桶“40美元以下”；目前，汽油零售价格处于每加仑3美元的“最佳位置”，消费者不会感到压力，而且油价需要足够高，才能够覆盖美国的原油生产成本。

据东北证券研报，2024年第一季度，西方石油（OXY）、大陆能源（CLR）、以及EOG的平衡油价，已分别逼近70美元/桶、50美元/桶、40美元/桶，美国页岩油厂商全周期平衡油价的均值约为54美元/桶。可以想象，如果油价进一步下跌，势将逼近厂商的成本线！

图片来源：东北证券

特朗普再次上台后，

油价往何处去？

据海通证券回顾，特朗普上一任总统期间，布油价格在20-90美元/桶之间，仅在2018.9-2018.10少数时间价格超过80美元/桶，执政期间平均油价58美元/桶，抛除2020年疫情影响，其执政期间布油大部分时间在60-70美元/桶左右，与现在的油价基本持平。

图片来源：海通证券

据国联期货，特朗普上任后对原油需求的影响主要有以下两个方向：

贸易保护主义或冲击亚洲地区的出口需求，并导致全球贸易量衰减，不利于原油需求。2018-2020年，世界银行公布的全球贸易量同比增速分别为 4.2%、1.4%和-7.8%，同期全球原油消费量同比增速分别为0.95%、0.15%和-8.99%。

特朗普竞选时表示将企业所得税从21%降至15%，并进一步促使关键制造业领域放在美国本土生产。减税或导致其上任初期美国的财政赤字进一步扩大，根据美国联邦预算委员会测算，特朗普或每年增加约7500亿美元赤字。此外，招商引资或导致投资增速回升，企业对工业品原料进行再补库。

特朗普再次上台后，全球对原油的总需求必将迎来一场大洗牌。那么油价究竟会怎么走呢？真的会降到40美元/桶么？欢迎各位财友在评论区畅所欲言呀~

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