中航证券：协鑫能科三季度业绩大幅提升，新能源业务快速推进

财中社11月14日电 协鑫能科（002015）发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收75.52亿元，同比下降12.11%；归母净利润6.06亿元，同比下降34.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长60.10%。三季度单季度来看，公司实现收入28.49亿元，同比下降3.96%;归母净利润1.95亿元，同比增长56.14%；扣非归母净利润1.86亿元，同比增长183.74%。

首先，三季度业绩大幅提升，盈利能力显著改善。2024年三季度公司实现营收28.49亿元，同比基本持平，环比提升24.46%，归母净利润1.95亿元，同比+56.14%，扣非归母净利润1.86亿元，同比+183.74%，主要原因为：1)煤炭等燃料价格同比下降，存量电厂业绩同比有所提升；2)分布式光伏电站、储能电站等项目持续推进，收入与利润同比大幅提升；3)成本端融资结构调整带来财务费用降低。盈利能力方面，2024年三季度毛利率与净利率分别为27.18%与7.67%，分别同比增长10.2个百分点与2.71个百分点

其次，优化资产结构，工商业分布式/户用光伏业务持续发力。协鑫能科继续深耕热电联供,进一步发展热负荷用户,降本增效保持成本领先优势。截至2024年9月30日，公司并网总装机容量为5976.36MW，相比六月底提升20.7%，其中燃机热电联产2017.14MW,光伏发电2083.37MW,风电817.85MW,垃圾发电149Mw,燃煤热电联产209MW，储能700MW;可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提升至57.81%，相比六月底增长0.98个百分点，其中主要增量来自光伏。2024年前三季度，“鑫阳光”户用光伏新增发货1081.62MW，新增并网1015.33MW;工商业分布式光伏新增建设365.26MW，新增并网199.64MW。

另外，以售电业务为基础，“光储充换算”一体化应用场景不断完善。公司以“源-网-荷-储”、“光-储-充-算”、“源-网-售-用-云”等能源一体化解决方案，打造综合能源服务业务转型升级的多元应用场景的经营模式，培育增长新动能。1)储能电站：截至24年9月底，公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh，纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh；2)虚拟电厂:截至2024年9月底，公司虚拟电厂可调节负荷规模约300MW，在江苏省内市占率约20%，需求响应规模约500MW，未来省内及省外市场有望持续拓展；3)综合能源服务多元应用:以优势客户为基础持续拓展售电业务，包括配售电、需量管理、需求侧响应、虚拟电厂等创新商业模式。2024年1-9月，公司市场化交易服务电量202.68亿kWh，配电项目累计管理容量3204MVA；绿电交易3.39亿kWh，国内国际绿证对应电量合计4.6亿kWh，辅助服务响应电量累计约1400万kWh。截至报告期末，公司成功投运了超千Р算力资源，同时储备库存算力和在途算力，能源+算力协同发展未来可期; 4)终端补能:目前主要面向商用车及无人驾驶电动车，截至24年9月底，公司在运营换电站共计52座。

投资建议方面，中航证券预计公司2024-2026年实现营收106.96亿元、118.76亿元、135.40亿元，归母净利润9.84亿元、12.27亿元、14.51亿元，当前股价对应市盈率为14倍、11.2倍、9.5倍，维持“买入”评级。

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