化债方案落地

周五A股收盘之后，A50股指期货大约又下跌了2.3%，如果要问周末的消息是超预期还是不及预期，这就是目前可以看到的市场直接反应。

不过A50股指期货近来对A股的指示作用也不太强了，经常是收盘之后它走它的，A股开盘并不跟，反而是它被A股给带回来，所以也别多想，明天开盘看就是了。

周末最重要的消息，就是人大常委会批的财政化债方案。

之前外媒传过小道消息说增加10万亿债务规模，其中6万亿用来化解地方政府隐性债务，4万亿用来收购土地和楼盘，分3-5年来实施。

最终批的方案是：

1. 新增6万亿地方政府专项债额度，在未来3年分批实施用来化解地方政府隐性债务，这6万亿的额度是纯新增的；

2. 未来5年，在已有的地方政府专项债额度中，每年拿出8000亿，即5年一共4万亿，用来化解地方政府隐性债务，这4万亿的额度是本来就有，但拓展了用途；

3. 2029年以后到期2万亿元棚户区改造隐性债务，仍按原合同偿还。这条的背景是，2018年中央曾提出要求，让地方政府在2028年之前化解完所有隐性债务，现在的意思是说2万亿元棚改隐性债务不用在2028年底前清零了，相当于给了展期来处理，也降低了化债压力。

综合起来就是6+4+2的化债方案，新增6万亿，拓展用途4万亿，延期处理2万亿，所以网上说规模是6万亿、10万亿、12万亿的都有，其实它们不是一个口径。

相比之前外媒的小道消息，在化债部分是超预期的，小道消息只有新增6万亿，而最终还多了4+2的部分；但小道消息还说有4万亿用来收购土地和楼盘，这次发布会则没有提，这部分又不及预期，未来是否还会有这部分的增量政策也不知道。

再说说化债到底是个什么概念，又会有什么影响。

简单来说就是地方政府发债融资，都是有限额管理的，以前很多地方政府钱不够花，就成立了一些平台公司，由平台公司来融资，这部分钱名义上不属于政府债务，但实际上财政又需要偿还，就叫隐性债务。

隐性债务缺乏规划管理，规模越来越大，就会威胁到财政健康，后来中央就不允许地方政府再增加隐性债务，并且要求在2028年前完成化解。随着这些年卖地收入的下降，还要化债，地方政府的预算就越来越紧张。

这波化债政策，给地方政府新增了债务额度用来化债，置换后高成本的隐性债务就变成了便宜的地方政府专项债，同时也腾出了财政资金用向其他支出，比如可以偿还掉企业的欠款、扩大投资规模、出更有利的刺激消费政策，总之就是减轻包袱，增大地方政府的作为空间。

大致就是这么个情况。其实要我说，都不用去考虑超预期还是不及预期，反正明天开盘走一走，消息的冲击就消化了，无论是超预期还是不及预期，也就影响开盘后那一会，都不能决定今后的走势。只要不是明天就打算买卖，那高开还是低开都是无所谓的，继续等着自己心里的位置，看它表演就好了。

其他信息：

1. 美联储11月降息25bp，符合预期，鲍威尔也没有透露太多信息，还是说后面看数据。目前市场的预期是12月有64.6%的概率会再降息25bp，有35.4%的概率维持不变。

2. 我们10月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%；10月PPI同比下降2.9%，预期降2.5%。通胀仍然低于预期，但是本月主要是食品价格回落拖累了CPI，而剔除食品和能源的核心CPI同比增0.2%，结束了下行趋势，算是结构上的一点改善信号。

3. 2024年11月10日估值：

股债利差估值分位11.5%，股票相对债券吸引力更高；

A股PE分位60.6%，PB分位22.2%，估值处于中等区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌31.0%，距近15年的中位估值位置，还需涨5.2%。

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