高盛交易台：回归交易！做多中国，做多欧洲，减持大选，做空美国波动率！ Market Kick-Back

对更多交易台内容感兴趣的朋友可以滑到文末获取。

All eyes on NFP data today and the US election next week..

所有目光都聚焦于今天的非农就业数据和下周的美国大选，英国预算案的问题使市场对英国央行的降息路径产生了疑问。

‘Sell-the-news’ price action on mostly inline commentary on Capex from the US Hyperscalers hasn’t made US index performance easy this week..

美国大型云服务商对资本支出的大部分评论符合预期，导致“卖出消息”（‘Sell-the-news’）的价格行为出现，本周美国股指表现并不轻松。

As our Head of Trading flagged earlier in the week, increasing client debate about whether a Republican Sweep is as universally positive for equities as consensus implies...

正如我们交易主管本周早些时候指出的，客户之间关于共和党全面胜利是否像共识所暗示的那样对股市普遍有利的讨论日益增多。如果美国实际利率继续重新定价，股市将面临挑战，特别是如果未来每股收益预期被下调的话。

Investors have de-grossed into the US election, question becomes where the capital flows after the reversion trade would likely be long China/ long Europe/ short US Vol, according to our trading desks.

投资者已经对美国大选进行了减持，问题变成了在回归交易（reversion trade）之后资本流向何处。根据我们的交易部门，资本流向可能是做多中国（long China）、做多欧洲（long Europe）和做空美国波动率（short US Vol）。

US election next week:

本周接近尾声时，对特朗普当选总统的押注赔率略有重新校准，这可能反映了民调的脱节，民调结果仍然非常接近。在某些资产上选举的双向风险显著增加。

在外汇方面，考虑到对共和党胜利预测市场赔率上升带来的关税风险，我们的外汇策略师现在建议投资者考虑在对中国敏感和政策敏感的货币中进行对冲。

此外，在欧元方面，我们的研究团队认为，如果美国也实施全球10%的基准关税，欧元兑美元可能下跌10%。在利率方面，共和党全面胜利可能引发美国国债收益率上升和收益率曲线陡峭化的即时反应。

Under the hood:

关注美国非农就业数据，如果NFP数据疲弱，负面影响会比较有限（市场将归咎于飓风影响），而如果数据强劲，则可能引发关于联储降息步伐放缓的质疑。

注：数据已经发布，很糟糕，尽管大家都知道糟糕，但谁也没想到会这样差。具体分析在社区星球有发布，大家可以拉到文末加入社区的跨资产策略星球。

图：今天星球发布的交易日策略报告

另一方面，地缘政治风险似乎已被消除，因为中东地区的结果看起来较为谨慎，布伦特原油因伊朗对以色列进行报复性打击的消息而走高。

Did the UK Budget spook investors?

英国预算案是否吓到了投资者？这取决于你有多容易受到惊吓。英国媒体广泛关注当前和投资支出、税收及借贷的增加，我们将2025财年的GDP预测上调0.1个百分点至1.6%。同样，我们将核心通胀预测上调了0.2个百分点，持续到2025年。

让利率市场感到震惊的是，英国预算责任局（OBR）公布了他们的经济与财政展望，其中他们将增长和通胀预测显著上调，超过了英国央行（BoE）在八月会议上的预测。这立即将焦点转向了英国央行未来可能的降息幅度。

引用我们的利率策略师（Rates Strat）的话：“这实际上取决于您是否相信前置的政府支出能够带来足够的增长和通胀提升，以抵消负面的税收影响，并阻碍英国央行（BoE）降息。”

Snippets from across the floor on US Megacap TMT earnings this week:

下面是高盛交易台对本周美国大型科技、媒体与电信（TMT）巨头盈利的各类简讯，我们的美国TMT特别销售团队（US TMT Spec Sales）表示：

“我的直觉是，很难对周四TMT的市场行动过度解读——宏观事件路径（即美国大选）总感觉会扭曲或抑制围绕盈利的风险偏好。但展望未来，我确实认为科技领域的更清晰定位加上坚实的TMT领头羊盈利（NFLX，TSM，NOW，BKNG，META，MSFT，GOOGL，Visa）可能（应该？）在接下来的一周左右以及假日高峰期间，给予投资者一些‘趁弱买入’的信心。”

我们的欧洲TMT特别销售团队表示：“大型云服务商的人工智能资本支出保持健康，并将在2025年上升（亚马逊（Amazon）在大力推广；微软（MSFT）继续环比增长并在推广；Meta似乎暗示明年将达到40-60的高端水平）。”

我们的欧洲交易主管（Head of EU Trading）关于苹果公司（AAPL）表示：“苹果在中国的疲软表现不足为奇，尽管看似低于市场预期。对我来说，令人失望的是服务业务的表现未达标（难道这家硬件公司的交易市盈率超过30倍不是因为这部分的增长吗？）。”

FOMO watch:

周一会开启美国股票市场今年最佳的交易时段，这在选举年也同样适用，十月份的月末将减少股市最大卖家的供应，并重新激活股市最大的买家——美国企业。

客户的咨询问题已从对左侧尾部风险的对冲转向对右尾的对冲。尽管普遍预期选举后市场将会下跌，我们的美国衍生品销售团队并不认为会出现这种左尾情况。

The bull case for a tactical consumer trade into YE:

年底前进行战术性的消费板块交易的看涨理由来自我们的美国消费特别销售团队（1）季节性因素：十一月对该板块来说表现异常强劲（过去十年中最佳月份，增长超过300个基点）；（2）仓位：我们的高盛主经纪数据显示，该板块相对而言被低估；（3）回归数据与倍数估值：该板块年初至今表现不佳，可能在年底反弹中迎头赶上（零售业的市盈率（PE）处于年初至今的低点）；（4）油价：处于八个月低点；（5）就业：ADP就业数据为2023年七月以来最大增幅；（6）消费者信心：会议委员会（Conference Board）的消费者信心指数本周跃升至自一月以来的最高水平；（7）企业叙事逻辑。

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