政策“相变”点燃“疯牛”，接下来看的是“政策牛”还是“国运牛

本文核心观点来自西京投资集团2024年10月月度形势分析会。会上西京投资主席兼首席投资官刘央女士，西京研究院院长赵建博士，西京上海基金经理，西京新加坡基金经理，顶级Delta One交易员以及参会人员分别发表了自己的看法，会议内容整理如下：

核心观点

我们在政策突变之后就已经提示，这是一次系统性“相变”，如果认识不到这一点，还残留熊市思维，犹豫不决、优柔寡断，就会错过这一波巨大的行情。相变刚开始的时候，“别人贪婪的时候应该更贪婪，别人恐惧的时候应该更恐惧”。我们对后市的判断，取决于对演变逻辑的验证。

系统性相变来自两大政策转向：一是中国央行的“美联储化”，即打开量化宽松管理的新范式，这是一次政策相变。如果中国央行美联储化，中国股市会不会“美股化”，一旦大幅调整，央妈就会无限托底；二是“经济建设为中心”的话语权重又有大幅提高，如果是这样制度层面的相变，那么就要对中国的再一次改革开放重估，这是一次宏大的“国运重估”，可以说是一场“国运牛”。

即使在确认牛市之后，风险管理仍然是专业投资者的首先考量—牛市来临仓位低即踏空也是一种巨大风险，这意味着巨大的机会收益损失。但这并不代表着市场后面会不会生变，政策层会对疯牛有所反应，国家队已经通过市场交易抛售手中筹码来平准市场热度，接下来不排除会逐步放松IPO。羸弱的基本面也存在证伪亢奋情绪的风险，但在疯牛初期微不足道。美国最近较好的非农数据也可能为美元降息带来不确定性。这些都构成这一次牛市的波折。不过，牛市的大方向只要不改，每一次负向冲击带来的调整都是上车的机会。

需要提醒的是，太阳底下并无新事。疯牛在向慢牛转化之前，风高浪急、震荡不断，需要每一位投资者管理好自己的仓位、杠杆和配置，不要被久违的疯狂行情迷惑了心性。只有笑到最后，才是真正的成功。

注：下文内容将有限释出，如您对全文感兴趣，我们诚挚欢迎您加入西京研究院研传会并获取全文。

01 一场猝不及防的牛市

上周的A股必定载入中国资本市场的史册，政策点燃的股民激情到来的如此之快、如此之猛世所罕见。是什么促发股市形成如此剧烈而迅速的反转，它的突发机理是什么，将成为评估此轮牛市未来如何演绎的基础。

9月24日上午，一行一局一会召开联合发布会，宣布了一揽子货币金融领域助力实体经济发展的重磅政策，内容之劲爆可谓王炸。这一突然的政策转向，犹如两年前的一幕再次如法炮制，让众人一时陷入迷茫，仿佛一个发布会的时间隔开了两个时代。而这种决策逻辑背后正是我们在此前文章及内部会员直播中屡次讲解的超级中心架构—简单决策机制应对复杂系统所表现出的缓慢等待与突然转向。幸运的是，在向大家充分揭示了这一过程特点，预示这一刻后不久，一切就成为了现实，再次上演了一场如此雷同的反者道之动。

稍微回顾一下当天的盘中行情，我们就会知道是什么具体政策有此神力，让久病缠身的A股突然跑出ICU直奔KTV。10点半后，在宣布证券互换便利尤其是股东回购再贷款政策后，…………

02 此次疯牛的演化机理、基本特征与可能走向

赌徒型投资者渴望自己尽快翻身，因此不惜一切代价，红了眼的一窝蜂进股市，导致四五天时间回滚了此前几个月的行情，甚至把系统搞瘫痪，直接让空头团灭。可以说这次多空战争，政策层一开始用的就是“终极武器”，直接超级王炸，不留后路，股民们也跟着义无反顾，前赴后继。

如此强大的多头的核威慑让接下来的空头胆战心惊，短期内牛气可能势如破竹，甚至难有像样的调整。但这不是一个…………

03 躬身入局、置身事内：

行情可能的轮动与机会

趋势一旦起来，要改变也难。我们最近两年的研究，实际上就在等这一刻，最近一个月已经布局。但是，也没预料到声势会如此浩大。认知差、信息差的钱已经赚到，下一步就是赚情绪差、定力差的钱。牛市不言顶，无论多么风高浪急，都要牢牢守住仓位，直到看到趋势反转的蛛丝马迹。

虽然仅仅五天的上涨行情就已经让我们目睹了一场股市盛宴，但后续…………

04 太阳底下，并无新事：

一样的结局，不一样的过程

自2016年以后，一系列的政策可能再次面临修正，不让防风险本身成为风险，是此次专项的最大底层逻辑，预示着一次系统性相变的到来。可以预料，此次政策转向后，一波反向政策会加速推出，各部委争先出台刺激性措施的预期正在变得越来越大。但我们不得不谨记的是，三年的熊市导致九成股民赔钱，而心理学一直强调一点，只有亏钱才会让人变成赌徒，赚钱不会。因此必须对这次牛市有清醒的认识，不要因为前期大赚就觉得自己成为股神，要在落幕的时候全身而退赚到钱才是王者。如果这次牛市管理不好，市场的剧烈震荡可能会更大的损耗国家和社会的元气，如何呼吸好这次元气将再次考验决策层的政策预期调控与管理能力。

除此以外，作为警示…………

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